Fed sube tipos 75 pb; alcanza hitos gemelos por delante de los datos del PIB

En línea con las expectativas del mercado, el presidente Powell y los miembros del FOMC elevaron la tasa de los fondos federales en un 0.75 %, por segunda vez consecutiva.

En una votación unánime, el rango de la política se elevó a 2.25 % – 2.50 %, que es el ritmo de ajuste más rápido desde 1981 en respuesta al aumento en junio. inflación minorista a 9.1%.

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La Fed ha reiterado que, de acuerdo con su Resumen de proyecciones económicas de junio, se espera que la tasa de política suba a 3.25 - 3.5%, lo que sugiere que la institución está buscando subir otros 100 pb para fin de año, aunque el ritmo aún no está claro.

Crucialmente, la Fed ha alcanzado dos hitos importantes:

• Poner la tasa de fondos federales en línea con la tasa neutral, un punto teórico donde los economistas esperan que las tasas de interés no sean demasiado bajas para estimular o demasiado altas para restringir la actividad económica. A menudo se considera que esto está alrededor 2.4% para los Estados Unidos
• Alcanzar el pico del ciclo de alza anterior, es decir, 2.5% en 2019, antes de entrar en un cambio de política.

Además de aumentar las tasas, la Reserva Federal también continuará con el ajuste cuantitativo por una suma de $ 47.5 mil millones por mes, que incluye bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas. Se espera que esta cantidad se duplique en septiembre.

Los efectos inmediatos

Con tasas más altas, la deuda de las empresas y los hogares se vuelve más costosa, particularmente para los titulares de préstamos de tasa variable.

A medida que aumenta la tasa de los fondos federales, la deuda se vuelve más costosa en todos los ámbitos, y dado que EE. UU. es en gran medida una sociedad impulsada por la deuda, los costos de endeudamiento aumentan para el consumo personal y doméstico, así como para los gastos de la empresa. Dado que los bancos locales soportan gran parte de la carga en los EE. UU., es probable que los bancos comunitarios, regionales y nacionales endurezcan las prácticas crediticias, especialmente para las pequeñas empresas.

Con medidas bancarias más estrictas, no solo en términos de tasas de interés, sino también con la implementación de medidas de gestión de riesgos y requisitos de capital más estrictos, las pequeñas empresas pueden encontrar que su acceso a la financiación se está agotando.

Los hogares enfrentarían desafíos similares con el costo de la deuda aumentando drásticamente desde el 0% a principios de este año, y la asistencia pandémica se había agotado en gran medida.

¿Temores de inflación dando paso a preocupaciones de recesión?

La narrativa política ha comenzado a cambiar y los mercados están cada vez más preocupados por un futuro recesivo en comparación con uno inflacionario.

Por ejemplo, un reciente encuesta mostró que el 63% de los encuestados esperaba que la política del 2% de la Fed condujera a una recesión, mientras que el 22% no lo creía. Además, el 55 % de los participantes del mercado financiero encuestados, incluidos los administradores de fondos y los analistas financieros, opinaron que EE. UU. estaría en recesión en los próximos 12 meses.

Uno de los elementos clave que contribuyen a un estado de ánimo recesivo es la caída sostenida de los precios de las materias primas.

Para frenar la inflación, que todavía está muy alta en los Estados Unidos, Powell afirmó: "Creemos que es necesario tener una desaceleración del crecimiento... necesitamos un período de crecimiento por debajo del potencial para crear cierta holgura para que el lado de la oferta pueda ponerse al día". Como resultado, cree que otra “inusualmente grande” el aumento de la tasa puede estar previsto para la reunión de septiembre para frenar la demanda de los consumidores si "la inflación continúa decepcionando".

Sin embargo, agregó que es probable que haya algún "ajuste adicional en preparación" debido a la reacción económica tardía a las decisiones de política monetaria. En pocas palabras, la transmisión monetaria no es un proceso instantáneo y requeriría el monitoreo de la Fed para evitar caer en una recesión.

La transmisión es el mecanismo por el cual los cambios en la tasa de la Reserva Federal repercuten en toda la economía hasta que cumplen los objetivos de política previstos con respecto al crecimiento y la inflación.

Según la Fed de San Francisco, “…los principales efectos en la producción pueden demorar entre tres meses y dos años. Y los efectos sobre la inflación tienden a implicar retrasos aún más largos, quizás de uno a tres años o más”.

En el FOMC comunicado de prensa, la oración inicial establece que “Recientes indicadores del gasto y la producción se han suavizado”, lo que sugiere que el presidente Powell cree que el comité también necesita monitorear activamente los riesgos de recesión.

Greg McBride, analista financiero jefe de Bankrate, cree que es demasiado pronto para que la Fed diluya sus aumentos de tasas, ya que el IPC aún se encuentra en un máximo de cuatro décadas, y el IPP, un indicador adelantado del IPC, se ha registrado en 11.3 %. sobre una base anual. Sin embargo, espera que si la inflación comienza a moderarse, el ritmo de las subidas de tipos se ralentizará.

Chris Hurn, de Fountainhead, un prestamista para pequeñas empresas, apoya la opinión de que los aumentos de tasas deben continuar en el futuro previsible. dijo que "unos pocos cientos de puntos básicos, la gente puede soportar".

Camino a seguir y orientación a seguir

Curiosamente, Jerome Powell ha cambiado su postura de brindar una orientación cuidadosa y deliberada hacia el futuro, afirmando que el FOMC no proporcionará una "orientación clara como lo hicimos en el camino hacia la neutralidad", mientras continúa ajustando a niveles moderados.

Reiteró durante la sesión de preguntas y respuestas que las decisiones de política se tomarían "reunión a reunión", y los ajustes a la ruta prevista dependerán de los datos entrantes.

Esto se debe en parte a que los mercados son significativamente más inciertos debido a las luchas geopolíticas globales, la propagación de covid y otros posibles impactos en la oferta.

La próxima reunión de la Fed está programada para después de una brecha de 8 semanas en el mes de septiembre, antes de la cual el FOMC se beneficiará de una gran cantidad de datos económicos nuevos, incluidos los datos del PIB para el segundo trimestre, dos datos del IPC, dos actualizaciones del mercado laboral y una serie de tiempo más larga de los precios de las materias primas.

Aunque se espera un aumento adicional en septiembre, dado que el estímulo fiscal inducido por la pandemia y la cantidad de deuda, así como la inflación minorista, es mucho mayor que en 2018, será interesante ver si la Fed puede aumentar las tasas como planea principalmente. hacer, o si se verá forzado a una reversión como en 2019 en medio de preocupaciones de recesión.

Los economistas de Bank of America Securities ya han revisado a la baja sus expectativas de tipos de interés de la Fed y anticipan que la Fed cambiará de rumbo a principios de 2023.

Próximos datos

Los datos del PIB de EE. UU. se publicarán mañana y proporcionarán una dirección crucial sobre las siguientes alzas.

En el primer trimestre, el PIB de EE. UU. se registró en -1%. Los observadores del mercado tendrán curiosidad por ver si también hay una contracción en el segundo trimestre del año.

A menudo se considera que dos trimestres consecutivos de contracción significan que la economía está en recesión. Estrictamente hablando, esto no es cierto. Las recesiones en los EE. UU. son identificadas por la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER).

El NBER afirma que “La determinación de los meses de picos y valles se basa en un rango de medidas mensuales de actividad económica real agregada publicada por las agencias federales de estadística. Estos incluyen el ingreso personal real menos las transferencias, el empleo de nómina no agrícola, el empleo medido por la encuesta de hogares, los gastos de consumo personal real, las ventas mayoristas-minoristas ajustadas por cambios de precios y la producción industrial. No hay una regla fija sobre qué medidas aportan información al proceso o cómo se ponderan en nuestras decisiones”.

Por lo tanto, las definiciones estadounidenses de una recesión están sujetas al juicio de los expertos a cargo de la datación del ciclo económico.

Los datos de ganancias que se publicarán más adelante esta semana también proporcionarán un indicador anticipado de la tendencia de las compras de los consumidores y qué margen puede haber para las reinversiones corporativas.