“No luches contra la Reserva Federal” ha sido durante mucho tiempo el mantra de los inversores. A medida que el banco central de EE. UU. estableciera la política monetaria, seguirían las tasas de interés, lo que a su vez marcaría el rumbo de los mercados de divisas, crédito y acciones. Ninguno de estos podría nadar contra la corriente de la Reserva Federal por mucho tiempo.
Pero ahora parece que la propia Fed está intentando virar contra la corriente, en particular la de la inflación. Eso no debería sorprender a nadie, ya que la última lectura de los precios al consumidor muestra un salto superior al 9% en los últimos 12 meses, el mayor en más de cuatro décadas. Eso hace que la inflación sea la principal preocupación de los estadounidenses y la noticia principal en los medios de comunicación generales.
La Fed está siguiendo el aumento de la inflación que no había podido anticipar. Eso incluye tanto las medidas de precios publicadas como la percepción del público, expresada en medidas de sentimiento, como la encuesta de la Universidad de Michigan, ampliamente seguida. En el proceso, ha habido un cambio interesante en el enfoque.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, comentó recientemente que prestaría más atención a las llamadas medidas de inflación general. En el pasado, los funcionarios de la Fed habían enfatizado los datos de inflación "básicos" que excluyen los precios de los alimentos y la energía, que, según ellos, estaban fuera de la influencia de la política monetaria.
Cuando se inventó el concepto de inflación subyacente en la década de 1970, los críticos lo llamaron un intento de desviar la culpa de los precios disparados lejos de los responsables políticos. Ahora que los precios de los alimentos y la energía están comenzando a bajar (aunque es probable que la inflación subyacente persista), los funcionarios de la Fed parecen estar más centrados en las cifras generales generales.
El informe preliminar de julio de la Universidad de Michigan, publicado el viernes, muestra que las expectativas de inflación a un año han bajado 0.1 puntos porcentuales desde un máximo de 40 años, hasta el 5.2%. Las expectativas de inflación a más largo plazo, de cinco a 10 años, cayeron a 2.8% desde 3.1% en la encuesta anterior.
Esa leve caída en las expectativas de inflación se tradujo en una mejora marginal en el sentimiento general, que, sin embargo, sigue siendo pesimista. El rayo de esperanza provino de la caída en los precios minoristas de la gasolina, a un promedio nacional de $4.577 el galón regular, desde un máximo de $5.016 alcanzado el 14 de junio, según la AAA.
El precio en la bomba siguió una caída en los futuros del petróleo crudo. El contrato de referencia de EE. UU. se cerró en 97.59 dólares el barril después de tocar brevemente los 91 dólares el jueves. Eso es alrededor de un 25% menos que el pico intradiario de $130.50 el 7 de marzo, un día después esta columna Sugerencia para comprar opciones de venta sobre productos de petróleo crudo y refinado. Las existencias de petróleo han sufrido descensos similares, con la
Sector de selección de energía SPDR
el fondo cotizado en bolsa (ticker: XLE) bajó aproximadamente un 25% desde su máximo de junio, tocado unos días antes de que los precios en la bomba superaran los cinco dólares (abaratando el sector, como aparentemente notó Warren Buffett).
Los indicadores clave de inflación financiera se han movido junto con el crudo. En particular, la tasa de inflación de “punto de equilibrio”, derivada de la diferencia en los rendimientos de las notas del Tesoro y el valor del Tesoro protegido contra la inflación correspondiente, o TIPS, también se ha reducido drásticamente. los punto de equilibrio de TIPS de cinco años es ahora del 2.66 %, frente al máximo de marzo del 3.59 %.
Esto sugiere que el mercado de TIPS se está "poniendo del lado del Equipo Transitorio" al pensar que las presiones inflacionarias se desvanecerán, según el equipo de estrategia de inversión global de BCA Research. Sin embargo, algunos funcionarios de la Fed han expresado su escepticismo sobre las señales de inflación del mercado de TIPS, porque el banco central posee alrededor de una cuarta parte de los valores, lo que puede distorsionar su precio.
Lo que es más importante, mientras que los precios de los bienes han seguido a la baja a los futuros de materias primas, en particular para la energía, los precios de los servicios siguen siendo rígidos. En particular, el aumento interanual del 5.5 % en los alquileres en el índice de precios al consumidor “todavía subestima la realidad, pero está progresando para ponerse al día”, dice Peter Boockvar, director de inversiones de Bleakley Advisory Group.
Tony Roth, director de inversiones de Wilmington Trust, espera que los futuros del crudo estadounidense vuelvan a subir por encima de los 100 dólares. Aún más importante puede ser el gas natural, que recibe menos atención pero también afecta los costos de los servicios públicos de los estadounidenses. Después de retroceder desde su máximo de junio, los futuros del gas natural se recuperaron más del 16 % la semana pasada y han subido más del 88 % este año.
Las malas noticias sobre la inflación de la semana pasada generaron especulaciones de que la Fed seguiría el ejemplo del Banco de Canadá y elevaría su objetivo de fondos federales. un punto porcentual completo en su reunión de política del 27 de julio. Esa posibilidad se desvaneció con los futuros de los fondos federales favoreciendo otro aumento de 0.75 puntos desde el rango objetivo actual de 1.50% a 1.75%, según la herramienta CME FedWatch.
El mercado de futuros cotiza en un máximo de 3.50% a 3.75% en diciembre, y se espera que la Fed comience a bajar las tasas a mediados de año. Esas expectativas produjeron una curva de rendimiento invertida, con el rendimiento de la nota del Tesoro a dos años en 3.135 %, notablemente por encima del 10 % del bono de referencia a 2.929 años. Roth cree que las continuas subidas de tipos de interés de la Fed apuntan a una continua debilidad de las acciones.
Mientras tanto, el ex Rey Bond Bill Gross favorece atrincherarse en bonos del Tesoro a un año, que rinden más del 3%, en lugar de intentar luchar contra la Fed y los mercados.
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