Cuchillo que cae que no quieres atrapar

Aconsejo a los inversores que tengan cuidado de no ser cortados por cuchillos que caen: acciones que han experimentado fuertes caídas pero que aún tienen que caer más. A medida que el mercado se aleja de los nombres de crecimiento de alto vuelo hacia los generadores de efectivo más estables, los inversores necesitan una investigación fundamental confiable, más que nunca, para proteger sus carteras de los cuchillos que caen.

Sigo publicando una tasa de aciertos excepcional al detectar acciones sobrevaluadas. Actualmente, 62 de mis 65 selecciones de acciones de Danger Zone están por debajo de sus máximos de 52 semanas en más del S&P 500. La figura 1 enumera las selecciones abiertas de Danger Zone que están por debajo de sus máximos de 40 semanas en al menos un 52 %.

Este informe destaca un cuchillo que cae particularmente peligroso: Uber (UBER).

Figura 1: La zona de peligro cae >40 % desde el máximo de 52 semanas: rendimiento hasta el 1/28/22

Falling Knife: Uber Technologies (UBER): un 45 % menos que el máximo de 52 semanas y un 49 % o más de desventaja restante

Nombré a Uber (UBER) como una de las acciones más peligrosas para los fiduciarios en agosto de 2020 cuando reiteré mi informe original de la Zona de Peligro de abril de 2019. Desde mi informe original, Uber ha superado al S&P 500 en corto en un 69 % y podría caer otro 49%.

El precio actual está tan sobrevaluado que implica que Uber posee el 123% de 2030 TAM

A continuación, utilizo mi modelo de flujo de efectivo descontado inverso (DCF) para analizar las expectativas de crecimiento futuro en los flujos de efectivo integrados en el precio actual de las acciones de Uber y mostrar que podría caer un 49 % o más.

Para justificar su precio actual de 35 dólares por acción, Uber debe:

• Mejorar su margen antes de impuestos al 4% (en comparación con -34% TTM), que es similar a las aerolíneas antes de la consolidación y
• aumentar los ingresos en un 33% compuesto anualmente durante los próximos 10 años. 

En este escenario, Uber obtendría $189 mil millones en ingresos en 2030. Con su tasa de aceptación del 3 % en el 21T21, este escenario equivale a más de $901 mil millones en reservas brutas en 2030.

En otras palabras, para justificar el precio actual de sus acciones, Uber debe capturar el 123 % del TAM proyectado combinado[1] para viajes compartidos y entrega de alimentos en 2030. Como referencia, Second Measure estima que la participación de Uber en el TAM de viajes compartidos de EE. UU. es del 70 % en diciembre 2021 y su participación en el TAM de entrega de alimentos de EE. UU. se ubica en el 27% (incluidos los Postmates adquiridos) en diciembre de 2021.

Tenga en cuenta que la cantidad de empresas que aumentan los ingresos en más del 20% anual compuesto durante un período tan largo es increíblemente rara, lo que hace que las expectativas en el precio de las acciones de Uber sean completamente poco realistas.

49% de desventaja incluso si Uber cumple con el crecimiento de la industria

El valor contable económico de Uber, o sin valor de crecimiento, es de $ 40 negativos por acción, lo que ilustra las expectativas demasiado optimistas en el precio de sus acciones. 

Incluso si asumo Uber:

• mejora su margen antes de impuestos al 6% (mayor que las aerolíneas antes de la consolidación) y
• aumenta los ingresos en un 19 % compuesto anualmente (igual a la CAGR proyectada del mercado de viajes compartidos hasta 2026) hasta 2030, luego

la acción vale solo $ 18 / acción hoy, una desventaja del 49%. Incluso en este escenario, Uber obtendría $ 65 mil millones en ingresos en 2030. A su tasa de aceptación del 3T21, este escenario equivale a más de $ 310 mil millones en reservas brutas en 2030.

Este escenario puede incluso resultar demasiado optimista ya que asume una mejora significativa en el margen NOPAT en una industria con poco poder de fijación de precios debido a la abundancia de alternativas, en cuyo caso la desventaja de la acción sería aún mayor.

La Figura 2 compara las reservas brutas futuras implícitas de Uber en estos escenarios con sus reservas brutas históricas, junto con el TAM esperado para viajes compartidos y entrega de alimentos en 2030.

Figura 2: Reservas históricas e implícitas de Uber: escenarios de valoración de DCF

Cada uno de los escenarios anteriores también asume que UBER puede aumentar los ingresos, NOPAT y FCF sin aumentar el capital de trabajo o los activos fijos. Esta suposición es muy poco probable, pero me permite crear los mejores escenarios que demuestran qué tan altas son las expectativas implícitas en la valoración actual. Como referencia, el capital invertido de UBER aumentó en $ 5.1 millones (36 % de los ingresos de TTM) durante los últimos doce meses (TTM) y en un promedio de $ 5.8 millones (42 % de los ingresos de TTM) en los últimos tres años.

La investigación fundamental proporciona claridad en los mercados espumosos

2022 ha mostrado rápidamente a los inversores que los fundamentos importan y que las acciones no solo suben. Con una mejor comprensión de los fundamentos, los inversores tienen una mejor idea de cuándo comprar y vender, y saben cuánto riesgo corren cuando poseen una acción en ciertos niveles. Sin una investigación fundamental fiable, los inversores no tienen forma de medir si una acción es cara o barata.

Divulgación: David Trainer, Kyle Guske II y Matt Shuler no reciben ninguna compensación por escribir sobre acciones, estilos o temas específicos.

[1] La estimación de TAM para 2030 equivale a un mercado global de viajes compartidos de $ 423 mil millones y un mercado global de entrega de alimentos de $ 312 mil millones. Viajes compartidos globales TAM asume que el mercado de viajes compartidos global continúa creciendo a un 19.2 % anual entre 2026 y 2030 (de acuerdo con la CAGR estimada de Mordor Intelligence hasta 2026). Entrega global de alimentos TAM asume que el mercado global de entrega de alimentos continúa creciendo a un 10.9 % anual entre 2028 y 2030 (de acuerdo con la CAGR estimada de Research and Market hasta 2028).