La orientación hacia adelante suena como una gran idea. Los banqueros centrales deberían establecer sus objetivos a más largo plazo para influir en los mercados financieros. Así como el gran jugador de hockey Wayne Gretzky patinaría hacia dónde se dirigía el disco, en lugar de hacia dónde estaba, las autoridades monetarias tratarían de guiar a los mercados hacia donde se esperaba que la política se mantuviera dentro de unos meses. Pero los banqueros centrales son bastante menos hábiles que el Grande para determinar a dónde va el disco.
La Reserva Federal efectivamente ha hundido la orientación a futuro, optando en su lugar por filtrar las decisiones de su Comité Federal de Mercado Abierto que establece políticas unos días antes de las reuniones. Menos mal, ya que ha habido zigzags erráticos últimamente.
En su conferencia de prensa del 4 de mayo, el presidente de la Fed, Jerome Powell, declaró que un aumento de 75 puntos básicos en su tasa objetivo de fondos federales "no era algo que el comité estuviera considerando activamente". En la reunión del FOMC de mediados de junio, la tasa se elevó en 75 puntos básicos, hasta el rango actual de 1.50%-1.75%; la decisión aparentemente se filtró a The Wall Street Journal un par de días antes. (Un punto base es 1/100 de un punto porcentual).
La semana pasada, el Journal informó que el FOMC se inclina hacia otra subida de 75 puntos básicos en la reunión de dos días que comienza el martes, en lugar del aumento de 100 puntos básicos que algunos observadores de la Fed habían pronosticado después de que se informara un sorprendente aumento del 9.1% en el índice de precios al consumidor durante los últimos 12 meses, y el Banco de Canadá sorprendentemente decidió en un impulso de punto completo. Pero los futuros de fondos federales el viernes apuntaban a una probabilidad del 81% de un movimiento de 75 puntos básicos para el jueves, según Sitio FedWatch de CME. El 13 de julio, tras la publicación de ese desastroso informe del IPC, las probabilidades de un aumento de 100 puntos básicos alcanzaron un máximo del 80 %.
El panorama general que surge de estos cambios repentinos es que el entorno de inversión es radicalmente diferente al que prevaleció entre 2009 y 2019, en la década posterior a la crisis financiera de 2008-09, observa Gregory Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income. Y con él, dice, viene "una gama de resultados plausibles tan amplia como cualquiera que haya visto en mi carrera".
Los pronosticadores y los participantes del mercado están marcadamente inseguros sobre el camino de la política de la Fed y la economía, incluso después de que el FOMC elevara tardíamente su perspectiva para la tasa de fondos federales de fin de año a 3.4% en su Junio Resumen de Proyecciones Económicas de solo 1.9% en marzo, un número increíblemente bajo, dada la creciente inflación.
El FOMC marcó en gran medida sus números al mercado. El mercado de futuros prevé que los fondos federales alcancen la estimación de fin de año del banco central en su reunión del 2 de noviembre, con un aumento adicional de 25 puntos básicos en la conferencia del FOMC del 14 de diciembre, lo que eleva el rango a 3.50%-3.75%. Eso podría marcar el pico, con el mercado indicando que la Fed cambiará de rumbo y reducirá la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos el próximo marzo.
Tal camino sugiere una desaceleración de la economía y una disminución de la inflación, lo que le permite a la Fed revertir el curso el próximo año. Pero algunos observadores creen que el endurecimiento del banco central tendrá que superar sus propias estimaciones y lo que se cotiza en los mercados.
La economista financiera jefe de Jefferies, Aneta Markowska, está de acuerdo con el llamado de consenso para un aumento de 75 puntos básicos en la próxima reunión, pero luego ve que la Fed cambiará a un aumento de 50 puntos básicos en septiembre, no a los 75 puntos básicos horneados. en los futuros. Pero ella dice que el mercado está subestimando el eventual pico de la tasa de fondos, que espera que alcance el 4%.
Markowska ve que los bancos centrales establecen políticas basadas en datos informados, en lugar de sus propios pronósticos (que han estado muy lejos de la realidad). Ella también ve que los números subirán con el lado positivo por un tiempo, lo opuesto al trabajo duro estanflacionario que sienten la mayoría de los inversores y consumidores.
Para empezar, señala, el crecimiento nominal ha sido superfuerte, lo que se ha traducido en un gasto sólido en dólares corrientes, aunque gran parte de eso puede atribuirse a la inflación. Con los precios de la gasolina bajando drásticamente en las últimas semanas, busca una serie de informes de IPC benignos con cambios mensuales principales de casi cero.
Pero eso podría enmascarar la continua presión al alza de los precios sobre las “medidas básicas” de la inflación, que excluyen los alimentos y la energía, como se planteó como hipótesis en este espacio hace una semana. Una vez que los precios de la energía dejen de caer, la comprensión de la rigidez de la inflación subyacente catalizará a los mercados para cambiar el precio de sus expectativas para la política de la Fed, predice.
Y, dice Peters de PGIM, la inflación matemáticamente se desplazará rápidamente desde la tasa interanual reciente del 9% al 7% o 6%. Pero, ¿y si se queda atascado en el 4 % o el 5 %? “¿Ha terminado el trabajo del banco central? Es demasiado optimista que sea suficiente para contener la inflación”, sostiene.
Al igual que Markowska, Peters ve un fuerte crecimiento económico nominal, que dice que no se reconoce. La buena noticia es que esto impulsará las ganancias corporativas reportadas, disimulando muchos problemas, incluso si las ganancias representan principalmente la inflación.
Markowska ve una recesión como la preocupación del próximo año. Ella descarta el reciente aumento de nuevas solicitudes de seguro de desempleo. Los datos estatales muestran que gran parte se concentra en Massachusetts, observa, de manera anecdótica en empresas de biotecnología y tecnología presionadas por condiciones financieras más estrictas. Las solicitudes continuas no han aumentado, lo que le sugiere que los despedidos están encontrando nuevos trabajos rápidamente en un mercado laboral sólido.
Peters cree que la Fed mantendrá el rumbo para reducir la inflación y recuperar su credibilidad. Relajarse ante el primer signo de debilidad sería como abandonar un maratón con solo unas pocas millas por recorrer. Desde el punto de vista de la inversión, desconfía del riesgo crediticio corporativo debido a la posibilidad de una recesión y prefiere los bonos del Tesoro de mayor duración, que deberían beneficiarse de la lucha contra la inflación de la Fed.
El jefe de la Fed, Powell, insiste en que el banco central llevará la inflación alta de cuatro décadas a su objetivo del 2%. Sobre ese punto, el siempre mordaz estratega global de Société Générale, Albert Edwards, escribe: “Bien puede ser que los eventos recientes hayan forzado una conversión damascena en la Reserva Federal y ahora comprende que su financiamiento monetario de los déficits fiscales en la era de la pandemia ha sido un factor importante. contribuyente a la alta inflación, a pesar de sus protestas anteriores de que no lo haría”.
Eso no es una guía hacia adelante, pero es una historia relevante.
Fuente: https://www.barrons.com/articles/expect-two-recessions-and-a-quick-end-to-the-feds-hikes-51658504691?siteid=yhoof2&yptr=yahoo