EURUSD y USDJPY pueden revertirse a pesar de una Fed agresiva

El dólar estadounidense forjó un avance increíble de cara al anuncio de mayo de la Reserva Federal. El banco central dijo que escalaría drásticamente su régimen de política monetaria elevando su rango de tasa de interés de referencia en 50 puntos básicos y poniendo en marcha un programa para deshacer su enorme balance. El dólar ganó su recuperación.

Para los inversores que se preguntan a dónde va desde aquí, hay un adagio: compre el rumor, venda las noticias. Los mercados ya están dando cuenta de un abismo entre la política monetaria de la Fed y sus principales contrapartes moderadas: el euro y el yen. Sin embargo, esa divergencia no continuará para siempre. Cuando la brecha comience a cerrarse lentamente, pueden estar reservados serios retrocesos para EURUSD y USDJPY
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Fundamentos de la Política Monetaria

Cuando se trata de las principales influencias fundamentales en los mercados de divisas, los impulsores más consistentes tienden a ser consideraciones macro como el crecimiento relativo o el flujo comercial de un país a otro. Si bien ambos son elementos de la acción del precio actual, el impulsor más potente de las divisas es el pronóstico del mercado para la política monetaria.

En un extremo, tenemos una política 'moderada' en la que los bancos centrales bajan los tipos de interés a corto plazo y amplían los programas de estímulo. En el extremo opuesto se encuentra un régimen 'hawkish' en el que las tasas de interés aumentan y el estímulo se reduce.

En igualdad de condiciones, una política moderada empuja a la moneda a la baja y una política agresiva la alienta a subir.

El despegue de los halcones

En 2022, la política agresiva se ha extendido a más autoridades de política monetaria del mundo desarrollado. El cambio ha supuesto una carga considerable para los mercados de capital favorecidos por el riesgo.

Para evaluar el impacto de esta misma evolución en el mercado de divisas, considere la posición relativa de las dos monedas que forman un par. Comencemos con el dólar. Está influenciado por la Reserva Federal, que se espera que eleve la tasa de interés de referencia al 2.83 por ciento para fin de año junto con la institución de la reducción del balance, también conocido como "ajuste cuantitativo". Si el USD se empareja con una divisa que ofrece un contraste moderado como el yen japonés respaldado por el Banco de Japón, el mercado favorecerá una subida del USDJPY. Eso es lo que ha sucedido, particularmente en los últimos dos meses, ya que la Fed ha aumentado notablemente su señal.

¿Que viene despues?

Si las expectativas de la tasa de interés se extienden demasiado en una dirección determinada, es posible que una actualización de línea dura realizada por una autoridad política pueda llevar a una moneda a retroceder. O, por el contrario, las expectativas extendidas de un movimiento moderado pueden desencadenar inesperadamente un repunte. Tomemos como ejemplo las secuelas del anuncio del FOMC del 4 de mayo de un aumento de la tasa de 50 puntos básicos. Esta fue la primera vez en 22 años que el banco central recaudó por un margen tan grande. Según todos los informes, fue un movimiento muy agresivo. Sin embargo, después del evento, el dólar no solo no se recuperó en la subida; pero, de hecho, cayó bruscamente cuando el presidente de la Fed, Jerome Powell, rechazó la pregunta de si el banco consideraría un aumento de 75 puntos básicos en el futuro. Entonces, a pesar de que la Fed publicó una gran actualización agresiva, el mercado había excedido sus expectativas y el dólar cayó bruscamente después de que cruzaron los titulares.

Compra el rumor, vende las noticias

El adagio del mercado ciertamente se aplica al comercio de divisas. Si uno de los bancos centrales más agresivos puede instar a la moneda a caer a pesar de un movimiento claramente agresivo, lo mismo puede suceder en el otro extremo de la curva.

Hay dos monedas principales cargadas con un trasfondo moderado: el euro y el yen japonés. El euro es la segunda moneda más líquida del mundo, y su caída de valor en 2022 ha sido significativa. EURUSD está a punto de alcanzar mínimos no vistos en 19 años.

ojos en julio

Sería razonable en esta etapa decir que los mercados han valorado mucho el dólar y una Fed agresiva, y un descuento significativo para el euro a través de su moderado Banco Central Europeo. Sin embargo, últimamente hay una retórica de más de unos pocos miembros del BCE que apoya un aumento de tasas para el verano o principios del otoño, tal vez ya en julio. Si la especulación aumenta para el movimiento, no creo que el mercado haya tenido en cuenta la competencia por las tarifas. Si se considera una cierta probabilidad de una subida de tipos a principios de la segunda mitad, podría formarse una reversión del EURUSD por encima de 1.0650 o incluso 1.0800. Un repunte sostenido tendría que provenir de un cierre persistente de las brechas políticas de halcones vs. palomas. Esto es poco probable, pero el ajuste especulativo inicial a corto plazo puede generar una oportunidad.

¿Reversión para USDJPY?

Otra moneda que quizás esté aún más cargada de oportunidades de reversión es el yen japonés. En aproximadamente dos meses, USDJPY avanzó un increíble 14 por ciento. Ese es un movimiento notablemente consistente para una cruz tan líquida. Enfrentar el esfuerzo de endurecimiento de la Reserva Federal contra el compromiso reiterado del Banco de Japón de mantener anclado su bono del gobierno a 10 años de referencia, genera un claro contraste. La retórica del BOJ es clara, pero es por eso que es poco probable que el mercado haya representado gran parte (si es que hubo alguna) del movimiento del mercado en caso de que el banco central busque cerrar la brecha con los programas de normalización occidentales. USDJPY está en medio de un avance de 9 semanas, igualando solo un puñado de tales repuntes en la historia del tipo de cambio. Esta situación es todo un escenario para cualquier comentario que indique que la política está cambiando para aumentar la tasa actualmente negativa de Japón.