Las distorsiones de ganancias son señales de advertencia para los inversores de capital

Las ganancias GAAP siguen sobreestimadas a pesar de un aumento año tras año (YoY) en las ganancias básicas para los once sectores de NC 2000[1],[2] durante los últimos doce meses (TTM), que finalizó en el 1T22, tal como hizo en 2021.

Este informe es una versión abreviada de All Cap Index & Sectors: Earnings Distortions Flash Warning Signs For Equity Investors, uno de mis informes trimestrales sobre tendencias fundamentales del mercado y del sector.

Las ganancias básicas son más confiables que las ganancias GAAP

La última vez que las ganancias GAAP excedieron las ganancias básicas fue en el TTM que finalizó en junio de 2007. No mucho después, las ganancias GAAP se hundieron.

Las ganancias GAAP aumentaron mucho más rápido durante el último año, al 63 %, en comparación con el 47 % de las ganancias básicas. Desde 2020, las ganancias corporativas han sido mucho menos volátiles que lo indicado por las ganancias GAAP. Por ejemplo:

• En 2020, las ganancias GAAP cayeron un 36% interanual en comparación con una caída del 18% para las ganancias básicas.
• En 2021, las ganancias GAAP aumentaron un 136 % interanual en comparación con un aumento del 67 % para las ganancias básicas.
• En el TTM que finalizó en el 1T22, las ganancias GAAP aumentaron un 63 % año contra año en comparación con un aumento del 47 % para las ganancias básicas.

Figura 1: Ganancias básicas de NC 2000 vs. Cambio porcentual interanual de ganancias GAAP: 1T20 - 1T22

El análisis de My Core Earnings se basa en datos TTM agregados para los constituyentes del sector en cada período de medición.

El período de medición del 16 de mayo de 2022 incorpora los datos financieros del 1T22 10-Qs, ya que esta es la fecha más temprana para la cual estaban disponibles todos los 1T22 calendario 10-Qs para los componentes de NC 2000.

Ganancias GAAP ampliamente exageradas a nivel de empresa individual[ 3 ]

El 42%, o 830 de las empresas en NC 2000, reportan ganancias GAAP que sobrestiman las ganancias básicas para el TTM que finalizó el 1T22. Cuando las ganancias GAAP exageran las ganancias básicas, lo hacen en un promedio del 38 %, según la Figura 2. La exageración fue superior al diez por ciento para el 20 % de las empresas. A modo de comparación, en el TTM que finalizó en 2021, el porcentaje de empresas que sobreestimaron las ganancias básicas fue del 40%.

Las 830 empresas con ganancias GAAP exageradas representan el 52% de la capitalización de mercado de la NC 2000.

Figura 2: Ganancias NC 2000 GAAP exageradas en un 38% en promedio

Utilizo Fondos de operaciones (FFO) para empresas inmobiliarias en lugar de ganancias GAAP.

Detalles clave en sectores seleccionados de NC 2000

El sector de la energía experimentó la mayor mejora interanual, $139.2 millones en ingresos básicos, que aumentaron de -$3.4 millones en el 1T21 a $135.8 millones en el 1T22.

El sector de tecnología genera la mayor parte de las ganancias básicas, con $ 486.9 mil millones, y aumentó las ganancias básicas en un 30 % interanual en el 1T22. Por otro lado, el sector inmobiliario tiene las ganancias básicas más bajas con $36.3 mil millones, y el sector de consumo no cíclico, con solo el 9 %, tuvo el crecimiento interanual más débil en el 1T22.

A continuación, destaco el sector de consumo cíclico y una acción con algunas de las mayores distorsiones de ganancias (es decir, ganancias GAAP exageradas) en el sector.

Ejemplo de análisis sectorial: consumo cíclico

La Figura 3 muestra las ganancias principales del sector de productos cíclicos de consumo, en $217.9 millones, aumentaron un 49 % interanual en el 1T22, mientras que las ganancias GAAP, en $248.3 millones, aumentaron un 96 % durante el mismo período.

Figura 3: Beneficios básicos de los cíclicos del consumidor vs. PCGA: 1998 - 1T22

El análisis de My Core Earnings se basa en datos TTM agregados para los constituyentes del sector en cada período de medición.

El período del 16 de mayo de 2022 incorpora los datos financieros del calendario 1T22 10-Q, ya que esta es la fecha más temprana para la cual estaban disponibles todos los calendario 1T22 10-Q para los constituyentes de NC 2000.

Detalles de sobreestimación de ganancias GAAP: WideOpenWest Inc. (WOW)

A continuación, detallo la oculto y denunciado elementos inusuales que GAAP Earnings pasa por alto pero que capturo en Core Earnings for WideOpenWest Inc. (WOW). Después de ajustar los elementos inusuales, encuentro que las ganancias principales de WideOpenWest de -$87.8 millones, o -$1.06/acción, son mucho peores que las ganancias GAAP reportadas de $766.6 millones, o $9.25/acción.

A continuación, detallo las diferencias entre las ganancias básicas y las ganancias GAAP para que los lectores puedan auditar mi investigación.

Figura 4: Conciliación de ganancias GAAP a ganancias básicas de WideOpenWest

Más detalles:

La distorsión total de las ganancias de $10.30/acción, que equivale a $854.4 millones, se compone de lo siguiente:

Ganancias inusuales ocultas, netas = $ 0.07 / por acción, lo que equivale a $ 6 millones y se compone de

$6 millones en honorarios profesionales no recurrentes, integración de fusiones y adquisiciones y gastos de reestructuración en el período TTM con base en

• Reversión de $14 millones en el 4T21 debido a que las tarifas no recurrentes se divulgaron en Q anteriores pero ya no se divulgaron en 2021 10-K
• - $ 8 millones en el 2T21

Ganancias inusuales antes de impuestos, netas = $ 0.17 / por acción, lo que equivale a $ 14 millones y se compone de

$18 millones en otros ingresos en el período TTM basado en

- $ 0.4 millones pérdida en venta de activos en 1T22

-Pérdida de $3 millones en el período TTM basado en - $ 3 millones pérdida por extinción anticipada de deuda en 2021 10-K

Distorsión fiscal = - $ 0.06 / por acción, lo que equivale a - $ 4.9 millones

Ganancias inusuales después de impuestos, netas = $ 10.12 / por acción, lo que equivale a $ 839 millones y se compone de

$839 millones en ingresos de operaciones descontinuadas en el período TTM basado en

Divulgación: David Trainer, Kyle Guske II y Matt Shuler no reciben ninguna compensación por escribir sobre acciones, estilos o temas específicos.

Apéndice: Metodología de cálculo

Derivo las métricas de ganancias básicas y ganancias GAAP anteriores sumando los valores constitutivos de NC 2000 de los últimos doce meses para las ganancias básicas y las ganancias GAAP en cada sector para cada período de medición. A este enfoque lo llamo la metodología "agregada".

La metodología agregada proporciona una visión directa de todo el sector, independientemente de la capitalización de mercado o la ponderación del índice, y coincide con la forma en que S&P Global (SPGI) calcula las métricas para el S&P 500.

[1] El NC 2000 consta de las 2000 empresas estadounidenses más grandes por capitalización de mercado en el universo de cobertura de mi empresa. Los componentes se actualizan trimestralmente (31 de marzo, 30 de junio, 30 de septiembre y 31 de diciembre). Excluyo empresas que reportan bajo IFRS y empresas ADR no estadounidenses.

[2] Basado en los últimos datos financieros auditados, que es el 10-K para el calendario 2021 en la mayoría de los casos.

[3] Las empresas sobreestimadas incluyen todas las empresas con distorsión de ganancias >0.1 % de las ganancias GAAP.