¿Alguien quiere comprar Robinhood?

La semana pasada surgieron rumores de que el intercambio de criptomonedas FTX podría estar buscando comprar Robinhood a medida que el precio de las acciones de la compañía continúa cayendo. A pesar de las negativas del fundador y director ejecutivo de FTX, Sam Bankman-Fried, la idea ha despertado la curiosidad sobre si se adquirirá la correduría autodirigida y quién podría estar interesado.

En un informe compilado por el banco de inversión JMP Securities sobre la posible venta a FTX, los analistas de la subsidiaria de Citizens Financial sugirieron una baja probabilidad de que se haga el trato, en consonancia con las negativas públicas de Bankman-Fried, quien en particular compró una participación del 7.6% en Robinhood. En Mayo.

Esa nota atribuyó parte del interés en Robinhood a la caída material en el precio de las acciones, que tenía un precio de $ 38 para su oferta pública inicial, alcanzó un máximo de $ 55.01 una semana después y actualmente se cotiza a $ 8.97. La capitalización de mercado total de Robinhood actualmente es de solo $ 7.8 mil millones, lo que podría convertirlo en una marca fácil para una firma financiera mucho más grande como Morgan Stanley.MS
, Charles Schwab o Citadel Securities. Los analistas señalan que Robinhood es parte de un deterioro general de todo el sector fintech.

Los analistas de JMP Securities ven algo de valor en la compra de la segunda bolsa de criptomonedas más grande del mundo con la oportunidad de adquirir una base significativa de clientes minoristas en EE. UU., un complemento a su modelo comercial actual a pesar de cierta opacidad porque FTX es privado.

Desde una perspectiva pura de valoración del mercado de valores, los 15.9 millones de cuentas activas de Robinhood ahora están valoradas en menos de $500 por cliente frente a los $3,600 por cliente de Charles Schwab. Cuando Morgan Stanley adquirió E-Trade en 2020, el precio era de 13 millones de dólares, lo que significaba un valor de unos 2,500 dólares por cliente.

Cuando se le presentaron esos números, el director de investigación de tecnología financiera de JMP Securities, Devin Ryan, reconoció que si bien estos clientes de Robinhood actualmente valen menos en función de los saldos de cuenta para el cliente promedio, cualquier comprador estaría invirtiendo en el potencial de estos clientes jóvenes para ganar más y a su vez depositar más en la plataforma a medida que envejecen.

La gran pregunta será si Robinhood puede desarrollar más servicios para retener a esos clientes a medida que sus necesidades de inversión se vuelven más complejas. Ryan también señala que los números en Schwab están inflados por las cuentas de custodia de los RIA que usan la plataforma, el tipo de negocio más avanzado que Robinhood podría aspirar a agregar en el futuro.

A pesar de lo que han construido los cofundadores Vlad Tenev y Baiju Bhatt, MorningstarALBORADA
El director de investigación de acciones, Michael Wong, ve a Robinhood como una empresa única, con "no tantos ajustes naturales como un corredor minorista más estándar" cuando se trata de una adquisición. Sin embargo, Wong admite que puede haber algunos compradores que vean ese posicionamiento único como un gran activo para poseer.

Los principales actores de la gestión patrimonial en Wall Street han estado reduciéndose el mercado durante los últimos años tanto a través de adquisiciones como de inversiones internas. Esto ha llegado en forma de Morgan Stanley comprando E-Trade en 2020, Goldman Sachs construyendo Marcus en los últimos seis años y Bank of AmericaBAC
invertir en Merrill Edge. Combinado con un deseo declarado de atraer a más clientes jóvenes, una adquisición de Robinhood podría ser tentadora en la superficie con Jim Cramer presentando a Goldman Sachs como un buen pretendiente en CNBC la semana pasada.

“El mejor activo es la base de clientes”, dice el profesor de economía de la Universidad de Columbia RA Farrokhnia, señalando a los millones de clientes de Robinhood, en su mayoría jóvenes, muchos de los cuales tienen una visión hastiada de los servicios financieros. “Las firmas más grandes de Wall Street han tenido dificultades para atraer a la generación más joven y la esperanza es que los mantenga como clientes a medida que envejecen, y como tienen más activos para invertir, puede monetizar esa relación durante mucho tiempo”.

Wong señala que con saldos muy bajos que es poco probable que pasen de cuentas minoristas a cuentas de asesoramiento financiero de servicio completo en el corto plazo, la base de clientes de Robinhood no es una buena opción para estos importantes actores de gestión de patrimonio.

Las firmas de gestión de activos se han interesado en el espacio de asesoramiento robótico, buscando una relación más directa con los clientes que no esté desinteresada por los corredores y los administradores de patrimonio antes mencionados. Sin embargo, esta base de clientes satisfechos que comercia con muchos derivados y criptomonedas no es ideal para un mundo de fondos mutuos de compra y retención. La propensión a la inversión autodirigida hace que este grupo de clientes sea una opción incómoda para las empresas de gestión de activos y patrimonio por igual.

En cuanto a otros corredores minoristas, el tamaño no es lo suficientemente atractivo para personas como Charles Schwab, según Wong, especialmente después de la adquisición de TD Ameritrade, que tiene 11 millones de cuentas activas, a fines de 2019. Wong dice que el costo de cliente adquisición sería alta para Schwab.

La reputación empañada de Robinhood también puede servir como un elemento disuasorio para las empresas que desconfían de la reacción del público, o peor aún, de los reguladores. Hace poco más de un año, Robinhood pagó la multa más grande jamás vista a la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera por interrupciones y engaños a los clientes, y el mes pasado un informe del Congreso detalló fallas por parte de la empresa en el frenesí bursátil de memes del año pasado.

Un pretendiente potencial que tendría sentido es una empresa de comercio de alta frecuencia como Citadel Securities. A pesar de esa sinergia, este tipo de adquisición probablemente enfrentaría el más alto nivel de escrutinio. Citadel ya enfrenta críticas por su relación con Robinhood como comprador de flujo de pedidos. Cualquier acuerdo para acercar a esas dos partes no solo enfrentaría el escepticismo del público, sino también probablemente de la Comisión de Bolsa y Valores.

Tal vez la mejor opción, supone Wong, sería un banco más pequeño con suficiente capitalización de mercado para absorber a Robinhood que está buscando agregar un brazo minorista o una empresa internacional que busca afianzarse en los EE. UU.

A pesar de los problemas con el precio de sus acciones, Robinhood cuenta con una base de clientes de 22.8 millones de cuentas financiadas, un crecimiento de depósitos netos del 30 % anualizado en 2022 hasta mayo y $6.2 millones en efectivo y equivalentes en su balance general.

Quizás la respuesta es que Robinhood no necesita venderle a nadie y puede usar su reserva de efectivo para superar un período difícil, algo que los analistas de JMP ven como una estrategia potencialmente valiosa ya que los competidores en una posición menor no logran superar.

Ryan señala que los cofundadores Vladimir Tenev y Baiju Bhatt todavía tienen suficiente capital, con un acuerdo único de acciones con derecho a voto de clase B, para controlar el destino de su empresa. El hecho de que no hayan estado buscando proactivamente a un pretendiente significa que cualquier compra puede resultar costosa. Para Ryan, todo se reduce a los fundadores que todavía creen en el espíritu subyacente de "democratizar las finanzas" bajo el cual se fundó la empresa. También señala que todo el mundo tiene un precio.

Por ahora, él y sus colegas analistas tienen una calificación superior al mercado para Robinhood con un precio objetivo de $36.