Cryptos podría ser una 'manía especulativa', dice el economista Eswar Prasad

Tanto para el volumen delgado. En cambio, Prasad escribió el El futuro del dinero: cómo la revolución digital está transformando las monedas y las finanzas, un libro de 500 páginas que se ha convertido en un mapa de ruta para administradores de dinero, estrategas de mercado y otras personas que buscan comprender este nuevo mundo. Con experiencia en comercio global, política monetaria y regulación financiera, incluido un período como la mano superior del Fondo Monetario Internacional en China, Prasad ha pasado su carrera estudiando el panorama económico global. Actualmente profesor de economía en la Universidad de Cornell y miembro principal de la Institución Brookings, habló recientemente con Barron sobre la “manía especulativa” que rodea

Bitcoin
y las oportunidades y riesgos inherentes a alejarse de las formas tradicionales de dinero y finanzas. A continuación se incluye una versión editada de nuestra conversación.

Barron: China parece tener la delantera en el lanzamiento de una moneda digital. ¿Pone eso a Estados Unidos en desventaja y amenaza el estatus de reserva del dólar?

Eswar Prasad:No veo que un yuan digital represente una gran amenaza para el dólar estadounidense. No creo que sea una gran ventaja para el primero en moverse, ni significa que China establecerá el estándar para el mundo. El caso de uso tradicional para una moneda digital del banco central, o CBDC, para aumentar la inclusión financiera, es débil en China porque AliPay y WeChat Pay [aplicaciones de pago propiedad, respectivamente, de

Alibaba Group Holding

(ticker: BABA) y

Tencent Holdings

(700.Hong Kong)] hacen un trabajo fantástico al proporcionar pagos digitales. La motivación de China para el yuan digital es diferente. [China] está preocupada por el dominio de estos dos proveedores de pago que limita la innovación, pero también los hace económica y políticamente demasiado poderosos para la comodidad de Beijing.

A medida que avanzamos hacia un mundo [de monedas digitales] donde el sistema de pago interbancario transfronterizo de China puede comunicarse de manera más efectiva con los sistemas de otros países, podemos ver menos necesidad del dólar estadounidense como moneda en el comercio internacional. Como moneda de pago, el dólar estadounidense podría perder parte de su protagonismo, aunque seguirá siendo la moneda dominante. Pero una moneda de reserva no solo necesita tamaño económico y poder financiero, sino también un marco institucional (un banco central independiente, estado de derecho, un sistema institucional de frenos y contrapesos) que mantenga la confianza de los inversionistas extranjeros. China ha dejado en claro que no emprenderá ninguna reforma institucional significativa. Incluso si el renminbi obtuviera un poco más de tracción, no veo que el renminbi amenace seriamente al dólar.

¿Cómo remodelarán las monedas digitales los mercados financieros y la banca central?

Estamos en el umbral de algunos grandes cambios en los mercados financieros nacionales e internacionales. La transformación digital ha hecho que sea mucho más fácil proporcionar innovación en nuevos productos y servicios a escala y hacerlos ampliamente accesibles. Esto va a tener repercusiones importantes en la estructura de los mercados y las instituciones financieras. Por extensión, tendrá implicaciones significativas no solo para la naturaleza del dinero y la creación de dinero, sino también para la política monetaria y su transmisión e implementación, y para la estabilidad financiera y el sistema monetario internacional.

Hablemos de detalles. ¿Cómo le irá a la industria bancaria como resultado de esta transformación?

Los bancos comerciales enfrentan serios desafíos en sus modelos comerciales debido a estas nuevas formas de intermediación financiera y nuevas tecnologías, como los sistemas de pago basados ​​en blockchain y otras plataformas de pago fintech, que manejan pagos internacionales. Ese ha sido tradicionalmente un gran centro de ganancias para los bancos multinacionales, y se volverá mucho más competitivo.

El surgimiento de nuevas instituciones y plataformas financieras mejorará la competencia, promoverá la innovación y reducirá costos, mejorando el funcionamiento del sistema financiero. Pero también planteará complicaciones significativas para la regulación y la estabilidad financiera. El debilitamiento de los bancos conlleva sus propios riesgos, dado su importante papel, incluso en la creación de crédito.

¿Qué significa esto para la política monetaria?

Los instrumentos tradicionales en tiempos normales, como la tasa de descuento y la tasa de fondos federales objetivo, podrían tener menos tracción si los bancos comerciales tienen un papel menor en los sistemas financieros. Cuando un banco central cambia las tasas de política que controla directamente, afecta las tasas de interés de los depósitos y préstamos de los bancos comerciales de una manera que se entiende razonablemente bien. Los efectos correspondientes sobre las tasas activas de otras instituciones y plataformas son mucho menos claros. Esto hace que sea más difícil para un banco central administrar las variables económicas que le importan: inflación, desempleo y crecimiento [del producto interno bruto].

Tampoco está claro qué tan efectiva puede ser la Fed como prestamista de último recurso si las instituciones que no están directamente bajo su ámbito regulatorio juegan un papel más importante en los mercados financieros. Por ejemplo, sería complicado para la Fed proporcionar acceso a instalaciones de liquidez de emergencia para plataformas fintech que no regula. El auge de las finanzas digitales basadas en cadenas de bloques descentralizadas podría acelerar estos cambios y, a pesar de todos sus beneficios, también podría plantear desafíos para la estabilidad monetaria y financiera.

¿Qué escenario conduciría a la inestabilidad?

Podemos ver Facebook [

Meta plataformas

; FB] o

Amazon.com

[AMZN] emite monedas estables [monedas digitales vinculadas a una moneda nacional, como el dólar] que obtienen mucha tracción dentro de su propio ecosistema, pero también podrían emitir sus propias monedas sin respaldo que podrían competir con las monedas fiduciarias existentes. Quizás el dólar no se vea amenazado, pero si tiene un yuan digital, un dólar digital y también una moneda de Facebook o Amazon disponible en todo el mundo, esto podría representar una amenaza existencial para las monedas de las economías pequeñas o aquellas que no. No tienes un banco central creíble. Podríamos obtener una verdadera sacudida en términos del orden monetario internacional. También existe el riesgo de que muchas de estas otras monedas se utilicen para el comercio ilícito y se vuelva mucho más difícil regularlas. Después de todo, Bitcoin no conoce fronteras.

Las criptomonedas han perdido alrededor de $ 1 billón en valor de mercado desde noviembre. ¿Es este el principio del fin?

Bitcoin estaba destinado a servir como un medio de intercambio anónimo que podría permitir transacciones financieras sin depender del dinero del banco central o de terceros intermediarios de confianza. Bitcoin ha fallado en eso, por lo que no tiene valor intrínseco. Su valor se basa únicamente en la fe de los inversores, que parece basarse en su escasez. Pero la escasez en sí misma no puede ser una fuente duradera de valor para un activo digital. La reciente caída en el precio de Bitcoin y otras criptomonedas a medida que la Reserva Federal se prepara para aumentar las tasas deja en claro que Bitcoin tampoco es una gran cobertura contra la inflación, como algunos habían asumido. Existe una preocupación legítima de que se trata de una manía especulativa que podría terminar mal. Más volatilidad de precios es una certeza.

¿Podría la liquidación crear ondas más amplias en el ecosistema criptográfico?

La perspectiva de que muchos inversores minoristas se quemen es un riesgo grave. Si el brillo sale de la revolución de las criptomonedas, podría disuadir algunos de los desarrollos en las finanzas descentralizadas basadas en cadenas de bloques que tienen beneficios significativos.

El verdadero legado de Bitcoin es la tecnología blockchain. Eso es una maravilla. La tecnología Blockchain nos dará el potencial para mejorar varios aspectos de la gobernanza pública. Por ejemplo, India está considerando colocar los registros de propiedad de la tierra en un libro de contabilidad digital, lo que brinda mucha más seguridad, flexibilidad y transparencia. [Blockchain] también está sembrando la creación de finanzas descentralizadas, que tiene un enorme potencial para crear nuevos productos y servicios y hacerlos fácilmente accesibles al conectar a ahorradores y prestatarios a través de plataformas fintech. Podría, por ejemplo, conducir a productos y servicios financieros personalizados a bajo costo para las personas menos favorecidas. Esa va a ser una transformación fundamental en las finanzas.

¿Cómo podría salir esto mal?

El objetivo de las finanzas descentralizadas es que ninguna institución se vuelve muy importante, pero puede haber consecuencias no deseadas cuando algunos operadores dominan el sistema. [También existe el riesgo de que] las enormes disparidades en términos de acceso financiero y digital y alfabetización digital puedan exacerbarse en lugar de mitigarse. Lo que es más importante, si comienza a tener monedas digitales del banco central y corporaciones como

Facebook

y

Amazon

la emisión de monedas estables que ganan terreno, los gobiernos y las grandes corporaciones podrían volverse aún más intrusivos en nuestras vidas. Hay muchas promesas de mejores resultados económicos, pero también el riesgo de que caigamos en un mundo mucho más distópico del que ya vivimos.

¿Cuáles son los riesgos geopolíticos creados por un mundo donde las economías dependen del dinero digital?

Las finanzas son el alma de cualquier economía importante. Podríamos estar preparándonos para un mundo en el que la guerra cibernética se convierta en el principal campo de batalla por el dominio geopolítico. Crea una gran cantidad de vulnerabilidades porque los sistemas financieros y de pago son vulnerables, y podrían derribar una economía o un país completo si son pirateados constantemente.

Gracias Eswar.

Escribe a Reshma Kapadia en [email protected]