Las opciones de Credit Suisse empeoran a medida que el caos de los mercados pasa factura

(Bloomberg) — Dixit Joshi no olvidará rápidamente su primer día como director financiero de Credit Suisse Group AG. Y, sin embargo, la experiencia no habrá sido del todo desconocida para el antiguo alto vuelo de Deutsche Bank AG.

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Las acciones del gigante bancario suizo se desplomaron el lunes, cayendo un 12% a un mínimo histórico antes de recuperar casi todas esas pérdidas. En la apertura del martes en Zúrich, las acciones subieron hasta un 5%.

Los giros salvajes muestran la dificultad de Credit Suisse para gestionar la confianza febril de los inversores mientras se apresura a diseñar un plan de reparación para su banco de inversión, que ha estado contra las cuerdas desde que sufrió pérdidas masivas el año pasado por respaldar a Archegos Capital Management. El precio que los inversores tienen que pagar para asegurar la deuda del banco alcanzó niveles récord, lo que llevó a algunos a recordar los días de miedo de 2008.

En realidad, varios analistas dicen que la mejor comparación es con Deutsche Bank en 2016 y 2017, un momento en que Joshi ayudó a diseñar su propia respuesta a la crisis ante un aumento en los swaps de incumplimiento crediticio del banco alemán. Morgan Stanley pasó por algo similar en 2011. Ambos sobrevivieron a la terrible experiencia.

“Esto no es 2008”, dijo Andrew Coombs de Citigroup Inc.

Sin embargo, la reacción inicial de pánico del mercado de valores del lunes ante el aumento de los costos de los CDS de Credit Suisse apunta a un empeoramiento del conjunto de opciones disponibles para la firma suiza antes de su revisión de estrategia de emergencia el 27 de octubre, que se espera que incluya una retirada de la banca de inversión a gran escala. .

Los inversionistas están preocupados sobre cómo el banco cubrirá el costo de dicho plan, que muchos analistas han fijado en $ 4 mil millones, y qué significaría eso para su índice de capital básico del 13.5%, especialmente durante un período en el que el banco de inversión ha estado sufriendo grandes pérdidas. . Con sus acciones en el piso después de caer más del 95% desde su punto máximo, el prestamista espera recaudar efectivo a través de enajenaciones en lugar de una emisión de derechos altamente diluyente del tipo que terminó haciendo Deutsche Bank.

“Si una de las opciones incluye un aumento de capital, siempre será difícil que una acción se estabilice cuando se desconoce la cantidad de emisión potencial y la dilución”, dijo Alison Williams, analista bancaria de Bloomberg Intelligence. “Los mercados difíciles aumentan la impaciencia”.

La venta del grupo de productos estructurados de Credit Suisse, que negocia deuda titulizada, atrajo el interés de compradores potenciales, incluidos BNP Paribas SA y Apollo Global Management Inc., pero existe escepticismo sobre cuán fácil será vender dichos activos o asegurar buenos precios. — cuando el aumento de las tasas de interés los ha puesto bajo presión. El contexto más amplio para la banca de inversión no es más optimista: BI estima que las tarifas en los EE. UU. pueden haber disminuido en un 50% o más en el tercer trimestre.

“Si hubieran comenzado a reestructurarse hace uno o dos años, les resultaría más fácil vender, ya que había más demanda de activos de riesgo”, dijo Andreas Venditti, analista bancario de Vontobel. La firma ha sido doblemente desafortunada porque está sesgada hacia las actividades de banca de inversión que están pasando apuros en este momento, incluida su unidad de préstamos apalancados.

Según Venditti, el problema para el presidente ejecutivo Ulrich Koerner y el presidente Axel Lehmann, el dúo suizo encargado de diseñar un plan de reestructuración viable, es que los accionistas rebeldes reaccionarán mal si la pareja no toma medidas radicales para reducir el banco de inversión. después de que los regímenes anteriores eludieran las decisiones difíciles. Eso puede dejarles pocas alternativas además de embarcarse en una costosa reestructuración.

La venta de la unidad de gestión de activos, que sufrió su propio impacto reputacional por la implosión de Greensill Capital, es otra potencial fuente de ingresos. O Koerner y Lehmann podrían desempolvar la idea del ex director ejecutivo Tidjane Thiam y buscar una oferta pública inicial del banco suizo, que se ha mantenido relativamente bien mientras otras partes de Credit Suisse se han visto envueltas por el escándalo y el caos de los mercados. Sin embargo, eso sería complicado en un momento difícil para las OPI.

Una opción sería adelantar la publicación de la revisión de la estrategia, en lugar de soportar otras tres semanas de turbulencias en el mercado de valores, aunque el equipo directivo desconfiará de otro intento fallido de la alta gerencia de cauterizar las heridas. El analista de JPMorgan, Kian Abouhossein, sugirió que el banco podría adelantar un anuncio sobre su posición de capital del tercer trimestre, para respaldar el mensaje del fin de semana a los inversores de que su balance se mantiene sólido.

La experiencia de Deutsche Bank y Morgan Stanley podría ser instructiva. La crisis del prestamista alemán en 2016 fue provocada en parte por el Departamento de Justicia de EE. UU. que solicitó $ 14 mil millones para resolver una investigación sobre valores respaldados por hipotecas residenciales. Incluso después de que el banco finalmente llegara a un acuerdo por aproximadamente la mitad de esa cantidad, las preocupaciones no se disiparon hasta que recaudó 8 millones de euros (7.85 millones de dólares) de capital fresco el próximo año.

Morgan Stanley enfrentó su propio aumento en los diferenciales crediticios debido a los rumores del mercado en 2011, cuando los rumores persistentes de que estaba muy expuesto a la inestable deuda europea pesaron sobre sus acciones y bonos. El mayor accionista de la empresa le dio respaldo público, pero el precio de los swaps predeterminados tardó meses en caer, ya que las pérdidas temidas nunca se materializaron.

(Agrega compartir abierto en el segundo párrafo)