Los inversores de crédito se están adelantando a sí mismos

(Bloomberg) — Nota del editor: Bienvenido a Credit Weekly, donde el equipo global de reporteros de Bloomberg lo pondrá al día con las historias más importantes de la semana pasada y también le ofrecerá un vistazo de lo que puede esperar en los mercados crediticios para los próximos días.

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Dejando a un lado la turbulencia del mercado de esta semana, los compradores de bonos corporativos han estado navegando hacia las mayores ganancias trimestrales desde el repunte de la pandemia de 2020.

Es un rally peculiar. El mercado de bonos del Tesoro advierte de una recesión casi segura en EE.UU. Y el Banco Central Europeo reconoció esta semana que probablemente ya ha comenzado una recesión económica superficial. Ahora, incluso algunos de los observadores de mercado más optimistas advierten que los inversores se han adelantado.

Para comprender la preocupación, considere los diferenciales de rendimiento de los bonos corporativos de grado de inversión de EE. UU. Durante cada una de las últimas tres recesiones de EE. UU., esa medida se disparó a más de 200 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro, según muestran los datos del índice de Bloomberg. Lo más cerca que estuvo este año fue de 165 puntos básicos, y desde entonces ha retrocedido a 131.

Lo mismo ocurre con los bonos basura estadounidenses, la deuda más vulnerable a una recesión. Sus diferenciales tienen un promedio de solo 445 puntos básicos, en comparación con los picos de la era de la recesión de al menos 900.

Sin duda, los estrategas crediticios proyectan en gran medida que los mercados crediticios terminarán 2023 con una nota alta. Pero muchos ven más dolor antes de eso. Como dijo Martin Hasse de MM Warburg & Co. a Tasos Vossos de Bloomberg este mes: “El punto de entrada será mejor en la segunda mitad. El mercado no valora los riesgos relacionados con la recesión y vemos una ampliación de los diferenciales en la primera mitad”.

cepas chinas

El giro cada vez más evidente de China a partir de Covid Zero está impulsando a los inversores a apostar por una reapertura al cambiar el dinero de los activos de renta fija a inversiones más riesgosas como las acciones. Pero la avalancha de efectivo que sale del mercado de bonos interno de China ahora está poniendo en riesgo un rincón clave del sistema financiero del país.

Los inversores minoristas están sacando dinero de los llamados productos de gestión de riqueza (WMP) que compran bonos y otros activos relativamente seguros. El éxodo ha desencadenado una de las liquidaciones más pronunciadas en el mercado interno desde 2015. Y debido a que los WMP son uno de los principales compradores de bonos emitidos por vehículos de financiamiento del gobierno local, entidades que en los últimos años desempeñaron un papel crucial en el financiamiento de carreteras, puentes y subterráneos: la venta también está poniendo a prueba esa pila de deuda de $ 1.6 billones.

La presión del mercado de bonos esta semana llevó a los reguladores chinos a pedir a las aseguradoras y prestamistas más grandes del país que compraran bonos descargados por WMP utilizando sus propios balances, luego de una solicitud similar a las grandes aseguradoras la semana anterior.

El mercado de bonos en tierra de China puede enfrentar una presión de venta de un total de 497 mil millones de yuanes ($ 72 mil millones), estimó la firma de corretaje Shenwan Hongyuan Group Co., según lo que llamó un escenario extremo.

Dolor Discrecional

Los cheques de estímulo de la era de la pandemia y las tasas de interés ultrabajas proporcionaron un viento de cola incluso a algunas de las empresas de bienes de consumo más vulnerables en los últimos dos años. Pero esta semana trajo un recordatorio de lo rápido que pueden desvanecerse las fortunas.

Labeyrie Fine Foods SAS, un proveedor francés de foie gras, salmón ahumado y otros alimentos finos, advirtió a los inversionistas que probablemente necesitará recurrir a préstamos para compensar la disminución de las reservas de efectivo a medida que la inflación aumenta los gastos de producción y reduce los presupuestos familiares, Bloomberg. Noticia reportada.

Mientras tanto, Wheel Pros, una empresa propiedad de Clearlake Capital Group que fabrica ruedas de automóviles personalizadas, dijo en una divulgación privada a los inversores que sus ganancias cayeron casi un 86% respecto al año anterior, lo que elevó el precio de sus bonos a 25 centavos por dólar. Y se dijo que el fabricante de colchones Serta Simmons Bedding estaba preparando una declaración de bancarrota tan pronto como en enero, ya que toda su carga de deuda de más de $ 2 mil millones vence el próximo año.

En otra parte:

La decisión de Elon Musk de vender otros 3.6 millones de dólares en acciones de Tesla está alimentando la especulación de que el multimillonario podría estar preparándose para recomprar parte de la costosa deuda que cargó en Twitter cuando adquirió la plataforma de redes sociales.
Con la caída de los precios de las propiedades en EE. UU. y el aumento de las tasas de interés, cada vez es más difícil refinanciar las hipotecas comerciales. Eso presionará alrededor de $ 34 mil millones en bonos hipotecarios comerciales que vencen en 2023.
Los mayores prestamistas de crédito privado están creciendo aún más a medida que el empeoramiento de las perspectivas hace que los inversores sean más exigentes con respecto a dónde colocar su efectivo. La mitad de los $ 172 mil millones recaudados en los primeros tres trimestres del año se destinaron a los 10 fondos principales
El fondo de pensiones más grande de la India ha reanudado la inversión en bonos en rupias emitidos por empresas privadas de primer nivel, ya que las grandes entradas lo empujan a buscar nuevas vías para desplegar efectivo.
Hay muchas razones por las que los banqueros no se perderán 2022, pero aquí hay una más: este año se retiraron alrededor de 140 ofertas de deuda (bonos, préstamos y valores respaldados por activos) por un valor de al menos $ 75 mil millones. Eso es solo marginalmente por debajo del total combinado de los dos años anteriores, según muestran los datos compilados por Bloomberg.

–Con la asistencia de Dana El Baltaji, Lorretta Chen, Catherine Bosley, Tasos Vossos, Giulia Morpurgo, Erin Hudson, Rachel Butt, Wei Zhou y Dorothy Ma.