Las grandes ofertas han vuelto con fuerza a los bonos ligados a los $ 16.2 billones montón de deuda de los consumidores estadounidenses.
Los costos de endeudamiento más altos, las condiciones crediticias más estrictas y las fuertes pérdidas han definido las fuerzas en Wall Street este año, ya que la Reserva Federal ha aumentado las tasas de interés rápidamente para combatir la inflación estancada cerca del 8%.
Pero el tumulto también tiene a los inversores en bonos vinculados a la deuda hipotecaria y de consumo de EE. UU. buscando oportunidades, a medida que los rendimientos suben a niveles de la era de la crisis, incluso cuando el El mercado laboral estadounidense se ha mantenido fuerte a una tasa de desempleo del 3.7% en octubre.
"No creo que haya una apreciación por lo baratos que son muchos de los bonos", dijo John Kerschner, director de productos titulizados de EE. de alrededor de $ 15 mil millones en renta fija a nivel mundial.
Carnicería en números
Cuando los consumidores solicitan un préstamo para automóvil, utilizan su tarjeta de crédito o reciben un préstamo para vivienda, el precio a menudo depende de las condiciones en el mercado de titulización, donde Wall Street durante décadas ha estado empaquetando deuda familiar y corporativa para venderla como ofertas de bonos.
A raíz de la crisis financiera mundial de 2007-08, se congeló el financiamiento para todo, desde hipotecas de alto riesgo hasta tarjetas de crédito, hasta que la Reserva Federal recortó las tasas y tomó otras medidas para reiniciar los mercados de crédito.
El crédito aún tiene que secarse en este ciclo, pero el aumento de las tasas de interés desde que la Fed comenzó a subir las tasas de interés ha llevado a los bonos de grado de inversión del sector, deuda calificada AAA a BBB, para obtener rendimientos altos de un solo dígito, dijo Kerschner. Para los bonos más riesgosos, con BB y calificaciones más bajas, los rendimientos han estado más cerca del 13%.
El CEO de DoubleLine, Jeffrey Gundlach, promocionó rendimientos similares en valores respaldados por activos y otras partes de los mercados crediticios que se vieron fuertemente afectados este año, a pesar de los crecientes riesgos de recesión, en una entrevista con CNBC.
Específicamente, los bonos de automóviles con calificación BBB a tres años, el nivel más bajo de grado de inversión, se vincularon a un diferencial de 410 puntos básicos por encima del índice de referencia libre de riesgo en octubre (ver gráfico), por encima de un mínimo de un año de 96 puntos básicos. , según la investigación de Deutsche Bank.
A los inversores se les paga mucho más por consumo, deuda hipotecaria
Deutsche Bank
Agregar un diferencial de 400 puntos básicos al rendimiento del Tesoro a 4 años de referencia de más del 10%
TMUBMUSD10Y,
equivale aproximadamente a un rendimiento de bonos del 8%.
Sobre bonos hipotecarios más riesgosos llamado "No QM" por Wall Street que carecen de garantías gubernamentales, los diferenciales alcanzaron un máximo de alrededor de 625 puntos básicos en octubre desde un mínimo de 12 meses de 205.
Los diferenciales aún corren el riesgo de ampliarse, según la investigación de BofA Global, dada la "inflación persistentemente alta, una Fed agresiva y una perspectiva económica más débil".
Aunque algunas partes de los mercados crediticios parecen estar reflejando un grado de precios de nivel de recesión, con bonos automotrices de alto riesgo de grado especulativo con calificaciones crediticias BB cotizando con rendimientos del 12% al 13% en octubre, frente al 5% en enero, según rastreador de emisión de bonos Finsight.
Los automóviles de alto riesgo se han considerado durante mucho tiempo un presagio de la deuda de los hogares, porque a menudo refleja las dificultades económicas inmediatas que sienten los asalariados y los prestatarios con un puntaje crediticio más bajo cuando suben los precios y los costos de endeudamiento.
Leer: Por qué el mercado de automóviles podría ser 'el presagio' de cuándo la Fed puede pivotar
Pero con el mercado laboral activo, Deutsche Bank fijó la morosidad de más de 60 días en préstamos de alto riesgo en acuerdos de bonos automotrices en 4.55% en octubre, más alto que hace un año pero más cerca de los niveles previos a la pandemia.
La Fed ha estado apretando los tornillos en las condiciones financieras en un esfuerzo por reducir la inflación desde un máximo de casi 40 años a su objetivo del 2%, y esta semana vio unotro aumento de la tasa jumbo de 75 puntos básicos y los banqueros centrales señalan que las tasas podrían permanecer más altas por más tiempo de lo esperado inicialmente.
“Algo se romperá cuando hagas eso”, dijo David Petrosinelli, director general de ventas y comercialización de InspereX, una casa de bolsa, al señalar que los rendimientos en partes del mercado de titulización están en su punto más alto en una década o más.
“Hay algo en marcha, pero no sé si se pone tan feo como en 2008”, dijo.
Ya ha sido un año de pérdidas históricas en bonos y pérdidas dolorosas en acciones, ya que Wall Street se vio obligado a cambiar el precio de los activos ya que el rendimiento del Tesoro a 10 años subió rápidamente por encima del 4%, desde un mínimo de diciembre de 1.34%. El rendimiento a 10 años se utiliza para cotizar la deuda corporativa y de consumo.
La esperanza de los inversionistas ha sido que el rendimiento a 10 años podría estar cerca de un pico, lo que podría ayudar tanto a los bonos como a las acciones a encontrar un equilibrio. El índice S&P 500
SPX,
bajó aproximadamente un 21% en el año hasta el viernes, según FactSet. Como representante del mercado de bonos más amplio, el ETF iShares Core US Aggregate Bond
AGG,
fondo negociable en bolsa fue alrededor de un 17% más bajo para el mismo tramo.
Pero con los rendimientos de los bonos ahora más altos, también podría significar mejores días para los inversores, particularmente si la Fed puede lograr su objetivo de evitar una recesión económica larga y dura y un alto desempleo.
“Probablemente prepare a los inversores para un muy buen rendimiento para 2023, porque 2022 ha sido más que horrible”, dijo Kerschner en Janus.
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Fuente: https://www.marketwatch.com/story/credit-carnage-spurs-bargains-on-bonds-tied-to-16-trillion-pile-of-us-household-debt-11667589323?siteid=yhoof2&yptr= yahoo