Scott Barbee, administrador de Aegis Value Fund (AVALX) de $258.3 millones, merece dos etiquetas. Uno es "inversor contrario". El otro es "superior superior".
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Ambas etiquetas se derivan de la habilidad de Barbee para evitar correr con la manada.
Después de todo, correr con la manada significa que estás haciendo lo que hacen los demás. Esa es la definición de mediocridad, no rendimiento superior. Lo más probable es que signifique que está comprando acciones que otros inversores han subido de precio.
En contraste, Barbee es una profesional en saber cómo zigzaguear cuando tantos otros inversores zigzaguean.
Enfoque del inversor contrario
Las acciones poco seguidas son las únicas que compra.
A diferencia de la historia de amor de muchos gerentes de crecimiento de seguir al líder con acciones tecnológicas de mega capitalización, Aegis Value tenía una participación del 0.00% en acciones tecnológicas al 31 de diciembre, según Morningstar Direct. También poseía acciones defensivas de consumo cero, atención médica, servicios de comunicaciones y bienes raíces.
Tenía participaciones insignificantes en servicios públicos, consumo cíclico e industriales. Menos del 4% del dinero de sus accionistas estaba en el trabajo en finanzas.
Sus dos áreas serias de exposición fueron en materiales básicos, con un 71%, y energía, con un 23%.
El camino de no seguir a la multitud de Aegis dio sus frutos en el primer trimestre de este año. La ganancia del 18.05% del fondo lo convirtió en el fondo de acciones diversificadas de EE. UU. con mejor desempeño. El S&P 500 perdió un 4.6%. Los rivales directos de valor de pequeña capitalización de Aegis seguidos por Morningstar Direct perdieron un 2.01% en promedio.
La negativa de Barbee a seguir al líder también ha valido la pena a largo plazo. Tome los mercados alcistas recientes. Uno se realizó desde marzo de 2009 hasta el 19 de febrero de 2020. Otro, todavía en marcha, comenzó el 23 de marzo de 2020.
Muchos inversores asumen que los mercados alcistas son arenas movedizas para los gestores de valor. Pero no eran para Barbee.
Su fondo encabezó el índice S&P 500 en 2009, 2010, 2011, 2012, 2016, 2020 y 2021.
Barbee, de 50 años, habló con IBD sobre su enfoque de inversión desde su oficina en McLean, Virginia.
Lo que hace que Barbee sea contraria
EII: ¿Es correcto llamarlo un inversionista contrario?
Scott Barbe: Yo diría que somos contrarios.
EII: ¿Cómo es eso?
Barba: Está en el ADN de la empresa tratar realmente de mirar los lugares que la gente evita. Nos gustan los lugares que son impopulares. Cuando estamos rodeados de muchos inversores y mucha compañía, nos sentimos incómodos.
EII: Eso hace que suene fácil.
Barba: no lo es A veces, la multitud puede ser correcta.
Barbee piensa en el futuro
EII: Describa su estrategia de inversión general, Scott.
Barba: Estamos en el campamento de valor en términos de nuestro enfoque intensivo en acciones estresadas o en dificultades que están injustamente empañadas, a nuestros ojos. Estamos centrados en el balance general en la forma en que vemos las empresas. Tenemos la vista puesta en el rendimiento, no en el próximo trimestre, sino mucho más adelante, hacia una posible recuperación.
EII: ¿Por qué quieres empresas en dificultades?
Barba: Todo depende de nuestra creencia de que los mercados a menudo tienden a reaccionar de forma exagerada a (malas noticias temporales sobre) los fundamentos. Eso puede conducir a disparidades de precios e ineficiencias que pueden ser explotadas por una sólida investigación de fundamentos. Otros inversores a menudo reaccionan ante los acontecimientos con un exceso de emoción humana.
EII: ¿Cuánto tiempo mantiene algunas posiciones antes de que comiencen a dar sus frutos?
Barba: Pensamos en las ganancias potenciales de las empresas y en lo que pueden hacer dentro de dos o tres años. Pensamos en el flujo de caja futuro dentro de tres años.
EII: Puedo ver por su ponderación tecnológica del 0.00 % que no son grandes acciones de FAANG (Facebook (FB), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) y Google-parent Alphabet (GOOGL)) chico.
Barba: En los últimos años, los inversores convencionales se centraron mucho en las acciones de gran capitalización y en los aspectos de crecimiento del mercado. Se centraron en los FAANG ubicados en la cima del S&P 500. Esas inversiones generaron un sólido rendimiento con escasez de volatilidad.
Debido a que no vieron el sesgo de actualidad en ese enfoque, ignoraron la expansión múltiple en esas acciones.
Barbee posee materiales, materias primas y energía
EII: Mientras tanto, ¿qué estabas mirando hace años?
Barba: Materiales materias primas, energía. Encontramos muchas acciones allí, cotizando a bajo costo en función de los flujos de efectivo normalizados y los valores contables.
EII: ¿Metales preciosos también?
Barba: Los productores de metales preciosos también brindaron oportunidades interesantes para que los inversores fundamentales diligentes tomaran buenas participaciones y proporcionaran cierta diversificación a sus carteras, dada la naturaleza no correlacionada de esos activos. También podrían generar fuertes rendimientos en caso de que aumente la inflación.
EII: ¿Los metales preciosos todavía tienen espacio para correr?
Barba: Los metales preciosos tuvieron un año poco impresionante en los últimos 12 meses. En nuestra propia cartera, donde teníamos alrededor de una cuarta parte en metales preciosos, esos valores no han generado rendimientos muy fuertes en ese período. Pero creemos que están bien posicionados dada la situación actual.
EII: ¿Depende eso de un aumento en los precios de los metales preciosos? Sus participaciones incluyen empresa de exploración y minería Equinoccio de oro (EQX) y desarrollador de minas soyoro (IAG).
Barba: Los niveles se han infravalorado tanto debido a la falta de interés de los inversores que la mejora en el precio de los metales no es un requisito para obtener una rentabilidad sólida para muchos títulos que tenemos.
La experiencia práctica de este inversionista contrario
EII: Parece que tienes acciones de servicios energéticos valaris (VAL) y Marea (TDW). y veo Extranjero (EXT), que proporciona equipos de compresión, producción y procesamiento de gas natural. ¿Te gusta ese espacio?
Barba: He estado personalmente interesado en la energía durante mucho tiempo. Crecí en Arabia Saudita. Mi papá trabajó para Aramco (el productor de petróleo más grande del mundo, en gran parte estatal) hace años. Fui a (lo que entonces era) Simmons & Company International después de ir a la escuela en Rice para estudiar ingeniería mecánica y economía. cuando trabajaba en Chevron (CVX) dos veranos, volé a plataformas en el Golfo de México. Así que tengo un fondo de petróleo. Ahora he rastreado el negocio de servicios petroleros durante décadas.
Esas empresas, Valaris y Tidewater, tuvieron grandes recesiones cuando se produjo el auge del esquisto y cayó el precio del petróleo. Los proyectos de exploración fueron archivados o retrasados. Esas empresas habían construido flotas de plataformas de perforación en alta mar y barcos de suministro. Ahora han emergido del otro lado. Así que compramos algunos de esos.
Con los precios de la energía en alza, está comenzando a haber una reanudación de la exploración y el desarrollo. No ha hecho que las tarifas diarias (para el alquiler de plataformas y botes) vuelvan a subir. Pero están subiendo.
EII: Recursos y energía de Adams (AE) comercializa crudo, gas natural y productos químicos líquidos. El crecimiento de sus ganancias por acción, que no es una métrica clave para usted, ha disminuido en los últimos dos trimestres. ¿Por qué cree que el precio de las acciones está subiendo?
Barba: La empresa tiene una cantidad importante de efectivo. Cuando se valora la empresa neta de efectivo, cotiza a un múltiplo económico del flujo de efectivo que genera.
La gerencia está trabajando en una expansión del negocio a través de algunas adquisiciones complementarias en camiones y oleoductos. Han hecho un buen trabajo al comprar algunas adquisiciones que probablemente resulten beneficiosas para los accionistas.
Juego contrario en la oferta y la demanda
EII: mercer internacional (Merc) fabrica papel que se usa para imprimir, escribir y papel tisú. ¿Por qué espera que reanude la tendencia alcista que se detuvo hace aproximadamente un año?
Barba: Su papel tiene tejidos esqueléticos necesarios para papel y tejido. Creemos que a nivel mundial hay una cantidad limitada de este tipo de papel de fibra. La única silvicultura adicional que no ha sido aprovechada podría estar en Rusia y Siberia. (Que pronto puede no ser accesible para los productores fuera de Rusia).
Por el lado de la demanda, hay una gran mejora a medida que China e India se unen a las naciones desarrolladas.
Mercer tiene plantas bien administradas y mantenidas para fabricar este tipo de papel. Además, se están expandiendo a la madera en Europa. Y se cotiza a un múltiplo económico.
EII: Más de una cuarta parte del dinero de sus accionistas está en sus tres participaciones principales. Esos son Amerigo Resources, un productor de cobre canadiense. El segundo es Interfor, un productor de madera de Vancouver. El tercero es Kenmare Resources, cuyas minas producen pinturas, pigmentos y plásticos. ¿Por qué te gustan?
Barba: Cada uno de ellos es barato en valor contable y en los niveles actuales de generación de flujo de caja. Mientras que el S&P 500 general está valorado en casi 14 veces el EBITDA. Estas empresas (Amerigo, Interfor y Kenmare) están valoradas entre dos y cuatro veces.
Además, cada uno tiene cero o solo una ligera deuda.
En la producción de madera, ha habido mucha consolidación. Hay muchas restricciones de suministro. Mientras tanto, ha habido una tremenda falta de construcción de viviendas y mucha demanda reprimida de viviendas. Y las tasas de interés siguen siendo bajas. Así que es una tormenta perfecta.
Empresa con 'transacciones complementarias'
EII: ¿Cómo hace el fabricante de ropa? Ropa Delta (DLA) se ajusta a su estrategia contraria general?
Barba: Lo he tenido bastante tiempo. Hemos bajado nuestra posición con el tiempo. Pero todavía lo poseemos.
Hicieron un trabajo fantástico al entrar en negocios adyacentes que tuvieron grandes retornos.
Han pasado por desafíos. Y siempre han llegado. Participan en transacciones efectivas de fusiones y adquisiciones complementarias. Compraron (marca de estilo de vida) Salt Life (en 2013).
También se han metido en un negocio en el que usan una pistola de arte para hacer una impresión especial de prendas únicas que se pueden diseñar en línea. Gran parte de lo que venden se produce en Honduras y México. La empresa está creciendo. Tiene excelentes relaciones bancarias. Tiene una deuda considerable pero términos manejables. Ofrecen fuertes ganancias.
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Fuente: https://www.investors.com/etfs-and-funds/mutual-funds/contrarian-investor-scott-barbee-his-fund-was-best-in-q1/?src=A00220&yptr=yahoo