Las ventajas competitivas presagian un crecimiento continuo de las ganancias para Oracle

Primero hice de Oracle (ORCL) una idea larga en agosto de 2018 y la reiteré en julio de 2019. Desde agosto de 2018, las acciones subieron un 46 % en comparación con una ganancia del 37 % para el S&P 500. riesgo/recompensa. Como mostraré, la acción podría valer al menos $ 95 por acción hoy, una ventaja del 32% o más.

Las acciones de Oracle tienen un fuerte potencial alcista a largo plazo basado en:

• fuerte equipo de ventas global
• amplia oferta de productos y servicios
• altos costos de cambio para los clientes
• ofertas a precios competitivos

Figura 1: Rendimiento de la idea larga: desde la fecha de publicación hasta el 6/27/2022

Que esta funcionando

El segmento de la nube y las licencias lidera el camino: Los ingresos totales de Oracle en el 4T22 fiscal aumentaron un 5 % año tras año (YoY), mientras que su negocio de nube y licencias aumentó un 6 % YoY.

Durante un período más prolongado, los ingresos del segmento de nube y licencias, la línea de negocios de más rápido crecimiento de la compañía, aumentó de $ 29.0 millones en el año fiscal 2016 a $ 36.1 millones en el año fiscal 2022, o 6% compuesto anual. Oracle ha orientado su negocio para un crecimiento continuo, ya que su segmento más grande es también el segmento de más rápido crecimiento. Según la Figura 2, el segmento de licencias y nube de Oracle generó el 85 % de los ingresos totales de la empresa en el año fiscal 2022.

Figura 2: Combinación de ingresos de Oracle: Año fiscal 2022

Fuerte flujo de caja libre
FLUJO2
con ofertas competitivas: En lugar de ofrecer productos listos para usar, Oracle aprovecha su fuerza de ventas global para ofrecer soluciones comerciales en forma de combinaciones personalizadas de productos y servicios adaptados a las necesidades de un cliente específico.

Oracle genera un importante flujo de caja libre (FCF) con su enfoque centrado en el cliente. Oracle ha generado FCF positivo en cada uno de los últimos cinco años y 13 de los últimos 14 años. En los últimos cinco años, Oracle generó $56.1 mil millones (31 % de la capitalización de mercado) en FCF, según la Figura 3.

Figura 3: Flujo de caja libre acumulativo de Oracle desde el año fiscal 2018

Fuerte FCF financia el crecimiento de la investigación y el desarrollo: Oracle desarrolla sus propios productos internamente, lo que requiere que la empresa dedique el 31 % de sus empleados a tiempo completo a la investigación y el desarrollo (I+D). La gran inversión en I+D permite a la empresa mejorar los productos actuales y desarrollar nuevas tecnologías, lo cual es fundamental para que Oracle haga crecer su negocio y mantenga su posición competitiva.

El negocio de generación de FCF de Oracle proporciona a la empresa mucho dinero en efectivo para aumentar sus gastos de I+D. El gasto en I+D de la empresa aumentó de $6.1 millones en el año fiscal 2018 a $7.2 millones en el año fiscal 2022, según la Figura 4. En los últimos cinco años, Oracle gastó un total acumulado de $32.1 millones en I+D.

Figura 4: Gastos de investigación y desarrollo de Oracle: años fiscales 2018 – 2022

La atención médica es una oportunidad: La pandemia de COVID-19 aceleró las tendencias a largo plazo en el cuidado de la salud hacia una mayor transformación digital y computación basada en la nube. Oracle está trabajando activamente en la creación de un conjunto completo de aplicaciones para proveedores de atención médica. Si Oracle tiene tanto éxito en la creación e implementación de soluciones en la nube para el cuidado de la salud como lo ha sido para las empresas, la ventaja de los ingresos podría durar décadas.

GAA
GAA
Las ganancias de P están subestimadas: Oracle es más rentable de lo que los inversores creen, y actualmente obtiene un puntaje de distorsión de ganancias muy superior, lo que significa que es más probable que la empresa supere sus próximas estimaciones de ganancias. Si bien las ganancias GAAP de Oracle cayeron de $ 13.7 mil millones en el año fiscal 2021 a $ 6.7 mil millones en el año fiscal 2022, las ganancias principales de la compañía en el año fiscal 2022, que miden las ganancias operativas normalizadas del negocio, en $ 11.3 mil millones son mucho más altas.

Lo que no funciona

Oracle se enfrenta a una competencia feroz: Oracle compite contra grandes gigantes tecnológicos como GoogleGOOG
(GOOGL), MicrosoftMSFT
(MFST) y AmazonAMZN
(AMZN). Aunque otras empresas pueden ser más grandes que Oracle en términos de capitalización de mercado o ingresos, el enfoque y la especialización de Oracle brindan una clara ventaja competitiva. Con 10.8 millones de dólares, la empresa obtiene las terceras ganancias económicas más altas entre sus competidores durante los últimos doce meses (TTM). Las ganancias económicas TTM de Oracle son casi 7 veces mayores que las del rival de planificación de recursos empresariales (ERP) SAP SE (SAP).

Los productos y servicios de Oracle son componentes centrales de las operaciones de sus clientes. Esta profunda integración con los clientes significa que alejarse de Oracle conlleva un costo potencialmente alto de interrupción de las operaciones de un cliente. Eso crea una seria barrera de entrada para los competidores, especialmente en sectores de misión crítica como el gobierno y la atención médica.

Vientos en contra de la moneda: Oracle genera el 52% de sus ingresos a nivel internacional, lo que expone a la empresa a fluctuaciones en los tipos de cambio de divisas. A medida que las economías de todo el mundo han tenido problemas con los cierres relacionados con la pandemia y los problemas de la cadena de suministro, el dólar estadounidense se ha fortalecido. USD a EUR ha subido de 0.84 hace un año a 0.94 hoy, mientras que USD a JPYPY
ha aumentado de 110.82 a 135.43 durante el mismo tiempo.

Si las economías globales continúan luchando, los ingresos internacionales de Oracle podrían verse afectados por las pérdidas del tipo de cambio y el empeoramiento de la posición de negociación frente a los competidores. Una mayor fortaleza del dólar podría afectar el crecimiento general de los ingresos de la empresa en el año fiscal 2023.

Las acciones tienen un precio de disminución de ganancias

Las acciones de Oracle ofrecen a los inversores un negocio con flujos de efectivo constantes, una sólida posición competitiva y oportunidades de crecimiento a largo plazo con un gran descuento. La relación precio-valor contable económico (PEBV) de Oracle es de solo 0.8, lo que significa que el mercado espera que sus ganancias caigan permanentemente un 20 % por debajo de los niveles TTM. A continuación, uso el modelo de flujo de efectivo descontado inverso (DCF) de mi empresa para analizar las expectativas de crecimiento futuro en los flujos de efectivo integrados en un par de escenarios de precios de acciones para Oracle.

En el primer escenario, cuantifico las expectativas integradas en el precio actual. Asumo:

• el margen de utilidad operativa neta después de impuestos (NOPAT) cae a su mínimo de cinco años del 31 % (frente al 32 % en el año fiscal 2022) del año fiscal 2023 al 2032 y
• los ingresos caen un 1 % (frente al año fiscal 2023 – CAGR estimado por consenso para 2025 del 10 %) compuesto anualmente desde el año fiscal 2023 al 2032.

En este guión, el NOPAT de Oracle cae un 2 % compuesto anualmente hasta el año fiscal 2032, y las acciones valdrían $70 por acción hoy, casi igual al precio actual.

Las acciones podrían alcanzar $ 95 +

Si asumo Oracle:

• El margen de NOPAT cae a su promedio de cinco años del 32% desde el año fiscal 2023 hasta el 2032,
• los ingresos crecen a una CAGR del 2% desde el año fiscal 2023 hasta el 2032, luego

la acción valdría al menos $95/acción hoy – 32% por encima del precio actual. En este escenario, Oracle aumenta NOPAT en un 1 % anual compuesto durante los próximos 10 años. Como referencia, Oracle ha aumentado NOPAT en un 3 % compuesto anual durante los últimos cinco años y un 6 % compuesto en los últimos diez años. Si el crecimiento de NOPAT de Oracle mejora a niveles históricos, la acción tiene aún más potencial alcista.

Figura 5: NOPAT histórico e implícito de Oracle: escenarios de valoración de DCF

Divulgación: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler y Brian Pellegrini no reciben compensación por escribir sobre acciones, sectores, estilos o temas específicos.