Los mercados salvajes de China aumentan las apuestas para los comerciantes que compran en el rally

(Bloomberg) — La batalla entre el miedo y la codicia está causando estragos en los mercados financieros chinos.

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Si bien los alcistas de China finalmente están obteniendo cierta reivindicación a medida que las acciones y los bonos de la nación suben, la semana pasada muestra que los inversores deben estar preparados para cambios violentos. Tomemos como ejemplo a Country Garden Holdings Co., el desarrollador más grande del país. El lunes, su bono a 2024 cayó 10 centavos por dólar para negociarse como un activo estresado, solo para subir un récord de 14 centavos dos días después. El índice de empresas chinas Hang Seng estuvo a la baja durante cinco días consecutivos antes de recuperarse al máximo desde julio el jueves.

Después de que el año pasado se produjera uno de los peores rendimientos relativos de la historia reciente de los mercados de China, destacan las valoraciones bajísimas del país. Con el Banco Popular de China intensificando la relajación monetaria la semana pasada y comprometiéndose a hacer más, su tono moderado lo distingue de la política más estricta en la mayoría de las principales economías. Las señales de que el Partido Comunista puede retroceder en su campaña contra el sector inmobiliario se suman al optimismo a medida que los comerciantes buscan alternativas a las costosas acciones tecnológicas globales.

“Estamos comenzando a ver más y más ajustes de política destinados a lo que vemos como control de daños”, dijeron estrategas de Citigroup Inc. encabezados por Dirk Willer. El "repunte de los bonos inmobiliarios es principalmente una cobertura corta, pero bienvenido de todos modos".

Hay muchos inversores, analistas y estrategas que apuestan por su reputación en un repunte de 2022 en los mercados chinos. Desde finales del año pasado, Société Générale SA, Goldman Sachs Group Inc., BlackRock Inc., UBS Group AG y HSBC Holdings Plc se han sobreponderado en las acciones de la nación. Marko Kolanovic de JPMorgan Chase & Co. recomendó en diciembre apostar todo por China este año y pronosticó que el índice MSCI China aumentaría casi un 40%.

Los estrategas de SocGen dicen que las acciones chinas representan el 20% de su exposición a acciones globales en una cartera de activos múltiples.

En el frente crediticio, firmas como Allianz Global Investors, Axa Investment Managers y Oaktree Capital Group han dicho en los últimos meses que buscan aumentar sus tenencias de deuda inmobiliaria golpeada. Jason Brown, ex jefe del grupo de situaciones especiales de Goldman, recaudó $ 245 millones iniciales el mes pasado para que su Arkkan Capital invierta en préstamos y bonos inmobiliarios chinos en dificultades.

Tal optimismo ha sido probado repetidamente. El indicador Hang Seng China se desplomó a un mínimo de casi seis años a principios de este mes y el rendimiento de los bonos chinos en dólares basura aumentó por encima del 20% a medida que aumentaban los riesgos para la economía.

“Muchas personas en el mercado tenían demasiadas esperanzas y llamaron demasiado pronto a un fuerte repunte”, dijo Hao Hong, estratega jefe y jefe de investigación de Bocom International.

Ahora las apuestas alcistas están demostrando ser más fructíferas. El índice Hang Seng coronó su quinta semana de ganancias, la racha ganadora más larga en dos años. Los bonos inmobiliarios subieron en medio de especulaciones de que las autoridades tomarán medidas para aliviar la crisis de liquidez de la industria. Un informe de los medios locales dijo el viernes que los bancos han acelerado las aprobaciones de préstamos hipotecarios en algunas ciudades importantes. Los reguladores pueden relajar las restricciones sobre el acceso de los desarrolladores a los fondos de casas vendidas previamente, según informes a principios de semana.

Los acuerdos exitosos de recaudación de fondos por parte de dos de los desarrolladores más grandes de China también ayudaron a disipar los temores de que las empresas más fuertes estuvieran bajo presión de financiación. Country Garden recaudó $ 500 millones vendiendo bonos convertibles, según una presentación del viernes. Greentown China Holdings Ltd., el séptimo desarrollador más grande por ventas contratadas, vendió esta semana un bono de $ 400 millones en el acuerdo extraterritorial más grande realizado por un desarrollador desde septiembre.

A pesar de que las acciones terminaron la semana en alza en Hong Kong, las medidas de oscilaciones esperadas aumentaron a medida que los comerciantes de derivados compraron protección. El equivalente de VIX de la ciudad subió un 11%, la mayor cantidad en dos meses. El repunte récord de los bonos inmobiliarios chinos se desvaneció el jueves cuando los inversores cuestionaron si unas normas más relajadas sobre el uso de los fondos en garantía proporcionarían suficiente liquidez a corto plazo.

Quedan razones para la cautela. Muchos desarrolladores más débiles con vencimientos inminentes todavía están excluidos del mercado de bonos en dólares, y las preocupaciones sobre los riesgos ocultos de la deuda mantienen a los comerciantes nerviosos. China Aoyuan Group Ltd. acaba de convertirse en el octavo desarrollador conocido en dejar de pagar la deuda en dólares desde octubre. La represión de China contra la industria de la tecnología no muestra signos de ceder, con Beijing prometiendo frenar su influencia y erradicar la corrupción vinculada a la expansión "desordenada" del capital.

Tampoco existe un libro de jugadas real sobre lo que sucede con los mercados cuando el PBOC difiere tanto de la Reserva Federal en política. El banco central de China rara vez ha reducido las tasas de interés durante los ciclos de ajuste de EE. UU., según un economista, la última vez fue en 1999, cuando China se cerró efectivamente a la mayoría de los inversores internacionales.

“Claramente, existe la necesidad de introducir más medidas para evitar los riesgos sistémicos, y esperamos un mayor ajuste de la política en las próximas semanas”, escribieron los estrategas de moneda y crédito de DBS Group en una nota reciente. “La volatilidad sigue siendo el tema”.