El regreso de China a 1998 es un momento económico preocupante

Esta semana realmente ha sido el mejor de los tiempos, y el peor, para las acciones de Shanghai que actúan más como lecturas de electrocardiograma que como el valor percibido de China Inc.

A principios de la semana, la caída de las acciones acaparaba los titulares mundiales del tipo que aborrecen los políticos de Pekín. Los medios hablaron sobre las acciones chinas en modo de pánico haciéndose eco de los cambios épicos de 2018 o incluso 2015.

Sin embargo, a mediados de semana, el mercado estaba explotando al alza. El equipo en Beijing diseñó el mitin prometiendo un gran apoyo estatal para empresas e industrias. bajo presión. Una derrota impulsada por los temores de los incumplimientos, los brotes de Covid-19 y las medidas enérgicas regulatorias contra Big Tech fueron reemplazadas por una euforia financiera instantánea. El índice de empresas chinas Hang Seng repuntó más desde 2008.

Sin embargo, este marcador de 1998 es instructivo por otra razón. Ese año, también, parecía un escenario de lo mejor de lo peor de lo mejor en sí mismo.

Ese año, la región llevaba varios meses en la crisis financiera de 1997-1998. La agitación en Tailandia, Indonesia y Corea del Sur tardó un tiempo en llegar a economías más grandes. Cuando eso finalmente sucedió, las consecuencias fueron espectaculares.

Aquí, piense en el colapso de fines de 1997 del Yamaichi, que entonces tenía 100 años. Securities, una de las legendarias cuatro grandes casas de bolsa de Japón. O el incumplimiento de pago de la deuda pública de Rusia en 1998, un evento que acabó con la Gestión de capital a largo plazo fondo de cobertura.

En aquel entonces, los especuladores que buscaban la próxima caída del dominó asiático tenían dos objetivos principales: la paridad monetaria de China y Hong Kong con el dólar. Se apostaba a que Pekín podría verse obligado a seguir a Bangkok, Yakarta y Seúl en la devaluación del yuan. Y luego Hong Kong. Tampoco sucedió. China hizo más que simplemente mantenerse firme. El gobierno tomó una posición para grandes reformas.

Ese año, el Partido Comunista nombró a uno de los reformadores más audaces de China desde la época de Deng Xiaoping como primer ministro. Zhu Rongji se puso en marcha con movimientos vertiginosos para modernizar el sector estatal. Preparó el escenario para que China se uniera a la Organización Mundial del Comercio unos años más tarde. El asalto total de Zhu a las empresas estatales fue realmente asombroso. Sus políticas provocaron el cierre de 60,000 empresas ineficientes y la pérdida de más de 40 millones de puestos de trabajo.

Ese mismo año, el entonces presidente Jiang Zemin estaba abriendo China a un ritmo desorientador. Los medios globales, de manera lenta pero segura, tuvieron más libertad para escribir lo que vieron en China. En 1998, Jiang incluso tuvo la confianza para realizar una conferencia de prensa conjunta en Beijing con el entonces presidente de los Estados Unidos, Bill Clinton. Fue llevado en vivo en todas partes, incluso en China.

Cuando se yuxtapone con el velo de opacidad con el que el presidente Xi Jinping ha cubierto China desde 2012, es difícil no desesperarse. A los empresarios globales les gusta pensar en Xi como un líder fuerte y decidido. Quizás. Pero la represión de Xi contra los medios, las redes sociales, los académicos, los multimillonarios de la tecnología —incluido el fundador del Grupo Alibaba, Jack Ma— y Hong Kong no huele a confianza.

Tampoco genera una gran confianza en los mercados globales. Una de las razones por las que las acciones se desplomaron a principios de semana fue el temor de que las medidas enérgicas más bien dispersas de Xi sobre el desarrollo inmobiliario, las grandes empresas tecnológicas, la transparencia y el absolutismo “cero-Covid” estuvieran nublando las perspectivas económicas.

¿Podría ser que Xi y sus asesores no sean buenos en esto de la reforma económica? Eslóganes como “prosperidad común” son buenos titulares en las conferencias del partido, pero es difícil no preguntarse si Xi y el primer ministro Li Keqiang podrían explicar cuál es su estrategia económica si se les presiona. No es de extrañar que no hagan conferencias de prensa.

¿Y podría ser que Xi esté transportando a China en el tiempo a ese período anterior a 1998 cuando el sector estatal era aún más dominante? el frenético rescate del mercado de valores esta semana te hace pensar de qué se ha tratado la última década de Xiconomics.

Los grandes problemas bursátiles de esta semana pueden tener implicaciones mayores de lo que parece. Sugieren que los inversores quieren que los tecnócratas que favorecen llevar a China hacia el futuro, no hacia atrás, vuelvan a tener el control.

“En efecto”, dice Andrew Batson, analista de Gavekal Research, “los inversionistas extranjeros han estado diciendo 'por favor, traigan de vuelta la China a la que estamos acostumbrados, donde el gobierno se enfoca en maximizar el crecimiento, alienta la integración con la economía mundial y tolera los bienes raíces e Internet. magnates haciéndose ricos'”.

Esto, por supuesto, es lo que Xi prometió en 2012. Su promesa de dejar que las fuerzas del mercado desempeñen un papel "decisivo" en la formulación de políticas económicas parece haber ocurrido hace mucho, mucho tiempo. Esto podría ser menos preocupante si Xi no estuviera en camino de convertirse en líder chino de por vida. Ojalá también se mantuvieran las reformas económicas del período anterior a Xi.