China no estará feliz cuando se reanude la carrera hacia los 150 yenes

Los alcistas del yen están sintiendo un repentino estallido de remordimiento por parte de los compradores, ya que el candidato a gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, señaló que podría mantener las imprentas de Tokio en el nivel "alto" indefinidamente.

Yo diría "si está confirmado" aquí. pero considerando Ueda le dijo a los políticos de Tokio exactamente lo que querían escuchar el lunes, ahora es una apuesta aún más segura para reemplazar al saliente Haruhiko Kuroda. Esto sugiere, a su vez, que también es una apuesta más segura que los movimientos de "reducción" del BOJ no ocurrirán en el corto plazo, sin importar los movimientos de ajuste total.

Y eso es una pena. Después de más de 20 años de tasas de interés cero, flexibilización cuantitativa y algunos de los estímulos fiscales más agresivos de la historia moderna, ya es hora de que Japón despegue de las ruedas de entrenamiento económico. Más de dos décadas del mayor bienestar corporativo jamás desatado no está aumentando los salarios, reavivando la innovación, aumentando la productividad o manteniendo a Japón en el juego a medida que aumenta el dominio de China.

Incluso después de que Kuroda aumentara la dosis de esteroides monetarios a partir de 2013, La economía de Japón creció sólo modestamente en promedio. Realmente, si el viaje en el tiempo fuera posible, los funcionarios del BOJ de hoy podrían regresar a 1999 para advertir al entonces gobernador Masaru Hayami que no se cayera en la madriguera del conejo de la tasa cero/QE.

Pero hoy, Tokio es más adicto que nunca a la barra libre monetaria ilimitada del BOJ. Cuando llegue abril, le tocará a Ueda intentar encontrar una salida. O al menos limitar la liquidez excesiva que amortigua los espíritus animales de Japan Inc. y disuade a los legisladores de tomar decisiones difíciles.

Ueda todavía podría sorprendernos. El economista formado en el Instituto Tecnológico de Massachusetts mostró destellos de pensamiento independiente durante su período de 1998-2005 como miembro de la junta del BOJ. Pero si Kuroda no toma esta inmensa reserva de capital político para dar un paseo, e incluso telegrafiar la necesidad de graduarse de QE, ¿qué esperanza podría tener Ueda en el próximo año o dos?

Kuroda, recuerde, insinuó un giro el 20 de diciembre, cuando el BOJ dijo que dejaría que el Rendimiento de 10 años subir hasta un 0.5%. El BOJ, sin embargo, vio la reacción violenta en los mercados. El yen disparado asustó a los mercados en todas partes.

El BOJ se estremeció. El equipo de Kuroda pasó las dos semanas posteriores al 20 de diciembre diseñando innumerables compras de bonos no programadas para comunicar que la política del BOJ sigue siendo la misma.

Hoy, Ueda confirmó que el Retiro del BOJ no era ninguna aberración. Fue música para los oídos de la mayoría de los legisladores escuchar a Ueda decir: “Creo que es apropiado que continúe la flexibilización monetaria. Para que se revise la política, creo que debe haber una mejora importante en la tendencia de los precios”.

En otras palabras, piloto automático. Esto, como era de esperar, tiene a muchos de los alcistas del yen tirando la toalla. Y podría indicar que la moneda japonesa puede reanudar su prueba del nivel de 150 por dólar, para disgusto de China.

El año pasado, cuando se aceleró la caída del yen, economistas como Jim O'Neill, ex miembro de Goldman Sachs, advirtieron que podría incitar a Beijing a hacer lo mismo. O'Neill es mejor conocido por acuñar el Concepto BRIC agrupando a Brasil, Rusia, India y China. Su preocupación de que un yen más débil podría desencadenar otra crisis financiera asiática como la de 1997 levantó muchas cejas.

Si la caída del yen se profundiza, como dijo O'Neill, el líder chino Xi Jinping “lo verá como una ventaja competitiva injusta, por lo que los paralelos con la crisis financiera asiática son perfectamente obvios. China no querría que esta devaluación de las monedas amenazara su economía”.

Es importante destacar que Ueda no solo está disipando las especulaciones de que el BOJ se volverá más agresivo. Está indicando que el banco central de la tercera economía más grande podría, en cambio, abrir aún más el grifo monetario. Con la Reserva Federal en Washington anunciando más subidas de tipos en EE. UU., podrían acelerar la cita del yen con el nivel de 150, o incluso más allá.

La razón por la que China no estaría feliz es que su economía todavía está recibiendo los golpes de la era Covid-19. La repentina reapertura de Xi de los bloqueos de "cero Covid" no está impulsando el gasto de los consumidores como se esperaba. Grupo AlibabaLas deslucidas cifras de ventas de 's sugieren que la economía más grande de Asia tiene más que hacer para restaurar las tasas de crecimiento anteriores a Covid.

Japón también tiene mucho más que hacer. Desde 2013, el balance del BOJ ha superado el tamaño de toda la economía japonesa de 4.9 billones de dólares. La razón por la que no ha logrado sacar a la economía de la primera marcha es la escasez de reformas estructurales. Desde principios de la década de 2000, gobierno tras gobierno prometieron un Big Bang del lado de la oferta que parece nunca llegar. Aunque el efectivo del BOJ mantiene estable la economía, las empresas y los hogares falta de confianza para ayudar a impulsar una recuperación sostenible.

De ahí la sensación de alivio de los legisladores el lunes al escuchar a Ueda insistir en que es probable que tome el camino monetario de menor resistencia. Sin embargo, si eres China, es una señal de que 2023 podría ser un año de baches para los mercados de divisas de Asia.