Durante décadas, China ha sido sinónimo de rápido crecimiento. Las empresas multinacionales invirtieron miles de millones en cadenas de suministro y centros de producción, y atendieron a los millones de chinos que salieron de la pobreza para convertirse en una clase media en crecimiento. Los inversores cosecharon sólidos rendimientos.
No más.
Este poderoso motor de crecimiento global está fallando y la cooperación económica que sustentaba la relación entre Estados Unidos y China está en riesgo. La caída de China amenaza las ganancias a corto plazo de empresas como
Tesla
(ticker: TSLA) y
Apple
(AAPL), junto con empresas mineras y otras que cuentan con China como uno de sus principales clientes. En lugar de levantar la economía global, el malestar de China aumenta el riesgo de una recesión global.
“Para cualquiera que invierta en China con la idea de que este es el motor de crecimiento del mundo, no está tan claro”, dice Justin Leverenz, gerente del fondo Invesco Developing Markets.
El intento de Beijing de crear un campo de juego más nivelado, centrarse en la seguridad de los datos y promover la igualdad económica por encima de las ganancias modificó los modelos comerciales de las empresas educativas, las nuevas empresas de tecnología financiera como Ant Group y los gigantes de Internet como
Grupo Alibaba
(BABA) y
Tencent Holdings
(700.Hong Kong).
A la presión se suma el creciente apoyo bipartidista de EE. UU. a una postura más dura contra China, además de los planes de la Comisión de Bolsa y Valores de excluir de la lista a las empresas chinas que no abren completamente sus libros. Cinco empresas estatales, incluidas
PetroChina
(PTR) y
China Petróleo y productos químicos
(SNP), decidió retirarse voluntariamente de la lista el 12 de agosto, enviando sus acciones a la baja.
En medio de la agitación, el índice MSCI China ha caído un 50 % desde su máximo de febrero de 2021, y muchos inversores han reducido sus participaciones en las acciones de Internet que dominaban el índice. Bridgewater Associates, el fondo de cobertura más grande del mundo e inversionista desde hace mucho tiempo en China, vendió aproximadamente mil millones de dólares de Alibaba,
bilibili
(BIL),
JD.com
(J.D.),
NetEase
(NTES), y
Didi Global
(DIDI), según una presentación reciente.
Con 10 veces las ganancias de 2023, las acciones chinas ahora son uno de los bolsillos más baratos del mercado: se venden con un descuento del 40% con respecto al
Índice S&P 500
y 20% de descuento a las maltrechas acciones europeas. Para algunos, el pesimismo extremo significa que el fondo podría estar cerca. Pero para otros administradores de dinero, hay demasiada incertidumbre como para sumergirse ahora.
“Tener activos chinos no es algo con lo que nos sintamos cómodos de una manera agresiva”, dice Jitania Kandhari, jefa de investigación macroeconómica y temática del equipo de acciones de mercados emergentes de Morgan Stanley Investment Management.
Si bien el equipo de Kandhari ha infravalorado durante mucho tiempo su exposición a China en comparación con su índice de referencia, ha retrocedido aún más en medio de los riesgos geopolíticos y las preocupaciones sobre la creciente interferencia del gobierno en el sector privado.
El riesgo aumentó después de que China disparó misiles balísticos sobre Taiwán e intensificó los ejercicios militares alrededor de la isla en respuesta a las visitas de las delegaciones del Congreso estadounidense este mes. China ve a Taiwán como parte de China y ha prometido tomar el control, por la fuerza si es necesario.
Los analistas ven pocas señales de una invasión militar inminente, en parte porque China depende de Taiwán para los chips semiconductores y necesita acceso a tecnología crítica de Occidente. Pero se avecina el riesgo de un incidente que desencadene un conflicto. Mientras tanto, los ejercicios militares de China demostraron su capacidad para implementar un bloqueo a Taiwán que podría interrumpir un centro de semiconductores crítico para la economía global.
La gente hace fila para hacerse la prueba de covid-19 en la provincia de Hainan, en el sur de China, en agosto.
STR / AFP / Getty Images
El conflicto está conduciendo a una reevaluación de los supuestos básicos de los inversores y las empresas multinacionales, dice Jude Blanchette, la Cátedra Freeman de Estudios de China en el Centro de Estudios Estratégicos e Internacionales. “Si esto era una competencia, ahora es en gran medida una rivalidad. Los ecos de la Guerra Fría son cada vez más fuertes, y las discusiones en Beijing y Washington, DC ahora son sobre la gestión de crisis”, agrega.
La economía en declive de China también está asustando a los inversores. El poder del Partido Comunista se basa en mejorar las condiciones de vida, con el aumento de los ingresos y la distribución de la riqueza. Ahora, una generación que creció con un fuerte crecimiento, aumento de los precios de las propiedades y amplias oportunidades se enfrenta a una desaceleración desconocida. Las expectativas de empleo e ingresos de los hogares se han hundido a mínimos de una década, según la encuesta de depositantes urbanos del Banco Popular de China.
Las estrictas políticas de covid de China en los primeros días del brote en 2020 fueron motivo de orgullo, ya que la economía de China fue una de las pocas que creció ese año. Pero su enfoque de cero covid se ha convertido en una fuente de angustia económica y una creciente frustración este año, ya que la variante Omicron, más transmisible, obligó a ciudades como Shanghái a un cierre de dos meses.
Aunque China logró un crecimiento del 0.4 % en el segundo trimestre, muy lejos del objetivo anual del 5.5 % que estableció a principios de este año, los responsables políticos no han suavizado significativamente su postura, en parte porque su sistema de salud no está bien equipado para hacer frente a un problema importante. brote, su vacuna no ha sido tan efectiva como otras versiones, y los chinos mayores han tardado en vacunarse. La amenaza de quedar varados debido a un brote de covid, como les sucedió a 80,000 turistas en la isla de Hainan este mes, o encerrados en un centro comercial durante días, ha reducido la actividad económica.
La represión de China en los sectores tecnológicos creó su propia tensión, con empresas como Alibaba, Tencent y JD.com despidiendo hasta el 15% de sus trabajadores, según Rhodium Group. Aproximadamente uno de cada cinco jóvenes de 16 a 24 años estaba sin trabajo en julio, con un desempleo cercano al 20%.
“El mercado laboral es brutal. El panorama de las empresas emergentes no es tan optimista como hace dos o tres años, ya que la financiación se ha estancado. La gente está aceptando trabajos temporales y reduciendo las salidas”, dice Zak Dychtwald, director ejecutivo de Young China Group, una firma de investigación y consultoría. Dychtwald dice que la situación es la peor desde que comenzó a rastrear a aproximadamente 700 millones de personas menores de 40 años en China hace una docena de años. Eso se refleja en un menor apetito por pedir dinero prestado, incluso cuando China facilita hacerlo.
La continua caída en el mercado inmobiliario también pesa sobre la economía. Los formuladores de políticas diseñaron una recesión tomando medidas enérgicas contra el exceso de endeudamiento de los promotores inmobiliarios para reducir la especulación que había puesto los bienes raíces fuera del alcance de muchos en la clase media.
La represión se convirtió en un fracaso. Los precios de las propiedades han caído durante 11 meses consecutivos, dañando una de las mayores reservas de riqueza de los hogares y un sector que sustenta aproximadamente el 30% del producto interno bruto. Los desarrolladores están incumpliendo, mientras que otros suspenden la construcción a medida que se agota el financiamiento, lo que desencadena boicots hipotecarios por parte de los propietarios que pagaron por adelantado las propiedades sin terminar.
La gente camina frente a una pantalla grande que muestra una transmisión de noticias sobre los ejercicios militares de China que rodearon Taiwán en agosto.
Imágenes de Noel Celis/AFP/Getty
En el pasado, China respondió al dolor económico con un estímulo masivo. Pero su generosidad luego de la crisis financiera mundial lo dejó con una resaca de deuda. Si bien ha tomado medidas para estabilizar la economía, incluido su movimiento de la semana pasada para reducir las tasas de interés, pocos esperan un estímulo importante.
Eso alimenta las preocupaciones en torno a la recesión actual. “Cuanto más tiempo China esté lidiando con una actividad económica anémica, mayor será el riesgo de un shock desestabilizador”, dice Rory Green, jefe de Investigación de China y Asia en TS Lombard.
Hay mucho en juego para el 20º Congreso del Partido de este otoño, la transición de liderazgo del Partido Comunista que ocurre una vez cada cinco años, y que los analistas describen como el cónclave de mayor trascendencia en 40 años.
Todavía se espera que el presidente Xi Jinping, que eliminó los límites de mandato en 2018, asegure un tercer mandato que rompe las normas. Robert Daly, director del Instituto Kissinger sobre China y Estados Unidos del Centro Wilson, espera que Xi consolide su poder y redoble la insularidad en lugar de girar hacia la apertura de la economía.
Para algunos inversores, el giro autoritario de China, incluida su represión de los disidentes en Hong Kong y los abusos de los derechos humanos en Xinjiang, hace que las acciones chinas estén fuera de los límites. Pero para otros inversores, el acceso a China sigue siendo de interés, aunque de una manera más específica, ya que el gobierno refuerza sus capacidades tecnológicas y trata de volverse más autosuficiente.
Las acciones chinas ahora parecen atractivas en comparación con las de EE. UU. o Europa. China está estimulando su economía, mientras que gran parte del resto del mundo está aumentando las tasas de interés y tratando de controlar la inflación. Cualquier paso de Beijing para relajar sus restricciones de Covid después del Congreso del Partido también impulsaría el mercado.
Pero las acciones a poseer para la próxima fase de la evolución de China son diferentes a las de la última. El Director de Inversiones de Matthews Asia, Robert Horrocks, espera que después del Congreso del Partido se haga hincapié en lo que Beijing llama prosperidad común, a medida que el gobierno aumenta el acceso de la clase media a la educación, la propiedad y los servicios financieros.
“Vemos que la línea entre las empresas públicas y privadas es cada vez más borrosa y hemos ajustado nuestro análisis de riesgo y valoración en consecuencia”, dice Howie Schwab, codirector de la
Crecimiento de los mercados emergentes de Driehaus
(DREGX), que tiene un 22 % asignado en China, en comparación con aproximadamente el 30 % del año pasado. Schwab también está tratando de mantenerse alejado de las empresas con un mayor riesgo de sanciones o amenazas geopolíticas, que incluyen tecnología y algunos nombres de biotecnología.
Otros, como James Donald, orientado a los valores, codirector de la
Cartera de acciones de mercados emergentes de Lazard
(LZOEX), están pasando por alto a los gigantes de Internet como Alibaba y Tencent. En agosto, ambas compañías informaron su primer trimestre de caídas de ingresos año tras año desde que se hicieron públicas. “Todo el mundo dice que son una ganga, pero la rentabilidad de estas empresas ha bajado del 35% al 10%. Es la razón por la que no estamos comprando”, dice.
Rajiv Jain, gerente de la
Renta variable de mercados emergentes de GQG Partners
(GQGPX), también está reconsiderando las empresas con posiciones de liderazgo dominantes porque las pone en el punto de mira de la campaña antimonopolio de Beijing. Ser un jugador fuerte de segundo o tercer nivel podría ser una mejor opción.
“En última instancia, no es un campo de juego nivelado. Tenemos un nuevo amor por las empresas estatales”, dice Jain, quien se está inclinando hacia las empresas cuyo crecimiento es más lento pero confiable, y cuyo precio es acorde. Eso incluye
Banco Mercantil de China
(60036.China) y
China Construction Bank
(601939. China).
Horrocks de Matthews se centra en los campeones nacionales que China está tratando de construir en los sectores de salud, finanzas y orientados al consumidor. Una tenencia en el
Ingresos y crecimiento asiático de Matthews
(MACSX), donde es el gestor principal, es
Grupo AIA
(1299.Hong Kong), una aseguradora de vida líder en Asia con una fuerza de distribución de alto calibre.
Otra área de enfoque para Horrocks: empresas en áreas que requieren niveles elevados de investigación y desarrollo, como productos biomédicos y farmacéuticos de alta gama. La intervención del gobierno, como los controles de precios, podría ser contraproducente en esas áreas, ya que podría restringir la innovación.
Otros están gravitando hacia las empresas de semiconductores, hardware e industriales que se beneficiarán a medida que China intente reducir su dependencia de las empresas extranjeras e invierta para mantener una posición de liderazgo en tecnologías limpias. Schwab de Driehaus ha estado comprando más empresas como
Tecnologías Maxwell de Suzhou
(300751.China), que fabrica equipos para la industria solar.
Philip Wool, que dirige la
Renta variable china cuántica de Rayliant
fondo cotizado en bolsa (RAYC), ha estado buscando formas más baratas de beneficiarse del enfoque en las energías renovables, que incluyen
Tecnología de materiales especiales de YongXing
(002756.China), un fabricante de acero que también tiene un negocio de carbonato de litio de rápido crecimiento, que se utiliza en baterías de vehículos eléctricos.
Muchas de las empresas que se beneficiarán de la próxima fase de crecimiento de China están orientadas a nivel nacional, dice Horrocks de Matthews. Y los sectores que entusiasman a los inversores ahora representan aproximadamente una cuarta parte del índice MSCI China, según Kandhari de Morgan Stanley.
Una cosa está clara. “Los inversores deben andar con más cuidado que en el pasado”, dice Leverenz, el administrador de fondos de Invesco.
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Fuente: https://www.barrons.com/articles/china-stock-market-where-to-invest-now-51660863392?siteid=yhoof2&yptr=yahoo