Los inversores tomaron como una buena noticia un cambio de regla propuesto por los reguladores chinos que podrían permitir que las agencias gubernamentales no chinas accedan a los documentos de auditoría. Los reguladores no han permitido previamente a los EE. UU. acceso total a los documentos de trabajo de auditoría de las empresas chinas. Ese es el tema central de la Ley de Responsabilidad de las Empresas Extranjeras que ha desencadenado un proceso para eliminar de la lista a las empresas chinas a menos que cumplan con las divulgaciones de auditoría de los EE. UU. durante tres años consecutivos, para 2024.
La eliminación de una frase clave de que las inspecciones in situ deben ser "dominadas" por los reguladores chinos fue el "primer paso público concreto" que China dio para mejorar las probabilidades de algún tipo de resolución para mantener el cumplimiento de las empresas chinas, según una nota del cliente. del analista de Bernstein Robin Zhu.
Dijo que vale la pena señalar que los reguladores chinos reconocieron que los documentos y materiales proporcionados en las divulgaciones de auditoría "rara vez contienen secretos de estado e información confidencial". según Zhu.
También positivo: el movimiento no fue solo de los reguladores de valores, sino también del Ministerio de Finanzas y la Administración de Secretos de Estado de China, dice el director de inversiones de KraneShares, Brendan Ahern. “La probabilidad de que se elimine de la lista se reduce, pero no se elimina”, dice.
Zhu de Bernstein también señaló que persisten los riesgos y escribió que quedará mucho en los detalles del cambio de reglas.
Aquí hay una razón por la cual el cambio de regla puede no ser suficiente: Los reguladores de EE. UU. han enfatizado que buscan el cumplimiento total o no hay acuerdo. La Junta de Supervisión de Contabilidad de Empresas Públicas (PCAOB) dijo la semana pasada en un comunicado que continúa interactuando con las autoridades chinas, pero su requisito de acceso completo a la documentación de auditoría relevante, incluso de empresas en industrias sensibles, no es negociable.
Y el cambio de reglas de China no satisface esa demanda central de Estados Unidos. Todavía requiere que las empresas chinas obtengan la aprobación de los reguladores antes de compartir cualquier material de auditoría, y también requiere la aprobación para la transferencia de cualquier documento que pueda "revelar secretos de estado o dañar el estado y los intereses públicos", escribe Thomas Gatley, analista senior de Gavekal. Dragonomics, en una nota a clientes. El resultado más probable, agrega Gatley, será que la mayoría de las empresas chinas eventualmente serán eliminadas de las bolsas estadounidenses.
EE. UU. nunca ha visto el tipo de exclusión masiva que podría seguir si no se llega a un acuerdo, una razón por la que algunos analistas creen que aún se podría llegar a algún tipo de solución. Eso podría incluir empresas con información confidencial, como empresas estatales como
PetroChina
(PTR), o incluso algunas empresas de Internet dadas las preocupaciones de China sobre la exclusión voluntaria de la seguridad de los datos. Es probable que más empresas chinas sigan buscando cotizaciones secundarias en Hong Kong, con algunas como
Coche de Li
(LI) y
Xpeng
(XPEV) buscando hacer de Hong Kong su listado primario, permitiéndoles aprovechar a los inversores de China continental a través del programa Stock Connect.
Y estos cambios, independientemente de lo que suceda con los reguladores, traerán sus propios cambios a medida que más inversionistas opten por las acciones locales. El índice MSCI China, por ejemplo, intercambió los ADR de
Alibaba
,
JD.com
(JD) y
NetEase
el año pasado para las cotizaciones de estas empresas en Hong Kong.
El reequilibrio de MSCI en junio podría generar más intercambios de este tipo para empresas que han tenido sus cotizaciones secundarias en Hong Kong durante un tiempo y cumplen ciertas condiciones de liquidez, que incluyen
Baidu
,
y posiblemente
bilibili
(BIL). “Los grandes administradores de activos globales de EE. UU. van a ser conservadores porque el riesgo sigue ahí”, dice Ahern.
La pregunta más importante para los inversores es si las acciones chinas de Internet como Alibaba, que cotizan a dos desviaciones estándar por debajo de las valoraciones históricas de cinco años, valen la pena, especialmente después de una miríada garantías de funcionarios chinos a principios de mes con el objetivo de calmar los mercados.
Pero el riesgo de exclusión es solo una parte de los desafíos a corto plazo. Las estrictas restricciones de Covid de China han empujado a ciudades como Shanghai, una ciudad de 25 millones, en un bloqueo prolongado mientras lidia con casos récord y el panorama geopolítico cambiante a medida que China trata de permanecer neutraln la guerra en Ucrania añade otro nivel de incertidumbre. La administración Biden todavía está dando forma a su política con China y se está preparando un proyecto de ley sobre China. trabajando en su camino a través del Congreso-los cuales podrían afectar el sentimiento de los inversores sobre las acciones chinas.
“Vemos esos rebotes como buenos puntos de venta, no como buenas oportunidades de compra porque creemos que los desafíos para esas acciones son cíclicos y estructurales”, dijo el estratega de BCA China, Jing Sima, en una sesión informativa la semana pasada sobre las empresas tecnológicas chinas. “El ciclo económico no ha tocado fondo y es probable que tenga un fondo muy agitado con un resurgimiento de los casos de covid y cierres en toda la ciudad”.
Los cazadores de gangas probablemente puedan tomarse su tiempo ya que la volatilidad puede persistir por un tiempo.
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