China se está quedando sin formas de detener el colapso del mercado hecho a sí mismo

(Bloomberg) — China parece cada vez más abandonada a sus propios recursos en un intento por rescatar su economía y sus mercados de la crisis de la COVID-XNUMX mientras el resto del mundo retira los estímulos para combatir la inflación creciente.

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A diferencia de 2020, cuando Beijing pudo limitar las interrupciones en sus centros de fabricación y confiar en una liquidez global sin precedentes para apuntalar la confianza de los inversores, esta vez tiene que hacerlo solo. Una política estricta de Covid Zero lo ha dejado atrapado en una repetición de bloqueos, mientras que otros países han recurrido a la reapertura de sus economías.

Los fondos internacionales están vendiendo los activos chinos, mientras que los esfuerzos para alentar el dinero nacional en los mercados de capitales no están funcionando, ya que las restricciones prolongadas y la desaceleración del mercado inmobiliario erosionan la riqueza. El Banco Popular de China, que el martes se comprometió una vez más a respaldar la economía, parece desconfiar de estimular en exceso, prefiriendo limitar el riesgo financiero, controlar la deuda y mantener la inflación bajo control.

“La lucha del PBOC refleja la situación más amplia que enfrentan los formuladores de políticas chinos en medio de un entorno externo desafiante: cómo encontrar el equilibrio entre los objetivos políticos contradictorios de cero Covid y un objetivo de crecimiento económico del 5.5%”, dijo Seema Shah, estratega jefe de Principal Global Investors en Londres. "Este no es el momento de sobreponderar dada la incertidumbre que se avecina".

El reconocimiento de los inversionistas de las dificultades que enfrenta el Partido Comunista está grabado en el desempeño de los activos rezagados de China. Con una caída del 23% este año, el índice de referencia CSI 300 sigue sumido en un mercado bajista. El yuan, que alguna vez fue resistente, se ha desplomado hasta casi su punto más débil desde noviembre de 2020.

Estímulo prestado

Cuando Covid apareció por primera vez en Wuhan, la capacidad de China para posponer un brote generalizado significó que se benefició de un estímulo global histórico sin tener que proporcionar demasiado por su cuenta. Los inversionistas extranjeros clamaban por acciones y bonos del continente, como una de las pocas economías que podía absorber esa cantidad de dinero.

El aumento de la demanda de productos fabricados en China generó un superávit comercial récord el año pasado que representó alrededor de una quinta parte de la expansión económica del país, compensando con creces el débil consumo interno. Tanto capital fluyó hacia China que el yuan fue una de las monedas con mejor desempeño en los primeros dos años de la pandemia.

Tal éxito les dio a los funcionarios chinos la confianza para poner su casa en orden. Mientras el resto del mundo participaba en frenesíes especulativos, desde acciones de memes hasta criptomonedas, Beijing tomó medidas para desinflar las burbujas en sus mercados inmobiliario y crediticio. Aumentó la regulación para industrias enteras como la educación, los juegos y Big Tech, a pesar de que los movimientos hicieron que las acciones cayeran en China y Hong Kong.

Llega Omicron

Pero la ventana para seguir muchas de las ideologías del presidente Xi Jinping parecía haberse cerrado en enero con la llegada de la variante omicron más transmisible. Eso aumentó la presión sobre los mercados financieros y empujó al banco central de China a recortar las tasas de interés por primera vez en casi dos años.

Desde entonces, China ha tomado medidas más decisivas para estimular el crecimiento y apuntalar los mercados, pero con poco éxito visible. Solo este mes, las autoridades liberaron liquidez en el sistema bancario, presionaron al fondo de seguridad social del país, a los bancos y a las aseguradoras para que impulsaran las inversiones de capital y aumentaron la disponibilidad de divisas en el país en un intento por evitar que el yuan se debilite aún más.

El PBOC dijo el martes que promoverá el desarrollo saludable y estable de los mercados y proporcionará un buen entorno monetario y financiero. Reiteró que la liquidez seguirá siendo razonablemente amplia.

Los escépticos prevalecen

Dadas las fluctuaciones de las acciones chinas y del yuan el martes, prevalece el escepticismo. Cualquier relajación en las condiciones de los préstamos tendrá un impacto limitado en un momento en que las empresas y los consumidores no están dispuestos a endeudarse más, se piensa.

Las entradas en los mercados del continente siguen siendo moderadas. El CSI 300 y el yuan están más débiles de lo que estaban cuando los formuladores de políticas se hicieron aún más vocales con promesas de apoyo a mediados de marzo, más o menos cuando la Reserva Federal subió por primera vez las tasas de interés.

Por supuesto, puede haber otras líneas de vida para los mercados financieros de China. La aprobación de vacunas fabricadas en el extranjero en el continente o la distribución de tratamientos sugeriría que Beijing planea salir de su estrategia Covid-Zero. La Reserva Federal podría volverse menos agresiva de lo previsto si la recesión económica se convierte en una posibilidad real. Beijing podría incluso comenzar a hablar sobre la posibilidad de reabrir sus fronteras.

Impacto Global

Pero es difícil exagerar la importancia global de lo que está sucediendo en China. Más allá de las ramificaciones de una desaceleración en la segunda economía más grande del mundo, los cierres de emergencia están empeorando una crisis de la cadena de suministro que ahora entra en su tercer año. La interrupción se suma a los problemas de inflación, las preocupaciones sobre las ganancias corporativas y las preocupaciones de estanflación para las economías de EE. UU. y Europa.

Al menos por ahora, el compromiso de Xi con Covid Zero ensombrecerá todo lo demás, incluso la relación de China con Rusia después de la invasión de Ucrania. La atención se centra en una reunión del Politburó que se espera se celebre esta semana, donde la discusión probablemente estará dominada por la economía.

“El signo de interrogación es cómo van a manejar la política económica general cuando está en conflicto con cero Covid, eso es muy complicado”, dijo Zhikai Chen, jefe de acciones asiáticas de BNP Paribas Asset Management. “Solo necesitamos unas pocas cuartas partes de no más de este tipo de 'ruido'”.