China es un paria para los inversores globales mientras las políticas de Xi resultan contraproducentes

(Bloomberg) — Después de atraer capital extranjero a los mercados de China durante años, el presidente Xi Jinping ahora enfrenta el riesgo de un desagradable período de desglobalización financiera. Los inversores señalan una de las razones principales: las propias políticas de Xi.

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Los administradores de dinero que alguna vez se sintieron atraídos por los jugosos rendimientos de China y las grandes empresas tecnológicas ahora dicen que las razones para evitar el país superan los incentivos para comprar. Citan de todo, desde campañas regulatorias impredecibles hasta daños económicos causados por políticas estrictas de covid-19, sin mencionar los crecientes riesgos derivados de un mercado inmobiliario tambaleante e incluso la intimidad de Xi con Vladimir Putin de Rusia.

Todo marca un giro dramático para un mercado que se había convertido en un imán para inversores de todo el mundo, un papel que parecía ser el destino de China como la segunda economía más grande.

“El superpetrolero del capital occidental está comenzando a alejarse de China”, dijo Matt Smith de Ruffer LLP, una firma de inversión de $31 mil millones que recientemente cerró su oficina en Hong Kong después de más de una década debido a la disminución de la demanda de acciones en el terreno. investigar. “Es más fácil dejar a China de lado por ahora cuando no se ve un final a la vista de Covid Zero y el regreso del riesgo geopolítico”.

La presencia extranjera en los mercados de capitales de la China moderna ha aumentado notablemente desde que Xi asumió la presidencia en 2013. El gobierno forjó canales para permitir el flujo de capital, incluidos vínculos comerciales de acciones y bonos a través de Hong Kong, e impulsó la inclusión de activos denominados en yuanes en los principales puntos de referencia mundiales. El objetivo era fomentar las entradas, financiar la empresa privada y dinamizar la economía, todo ello manteniendo un control significativo sobre la salida de capital.

Pero el gobierno de Xi mostró poca consideración por los inversores globales el año pasado cuando desató una serie de medidas enérgicas contra las empresas más rentables del país. El resultado fue la desconfianza y la confusión sobre los objetivos del Partido Comunista, además de castigar las pérdidas de los accionistas. La cautela hacia los activos chinos nacidos durante la guerra comercial con EE. UU. también aumentó este año después de que Rusia atacara a Ucrania y Xi insistiera en seguir una estrategia Covid-Zero que prácticamente todos los demás países han abandonado.

La cautela está dejando huella, con las asignaciones a China entre los fondos de acciones de mercados emergentes cayendo al nivel más bajo en tres años, dijo EPFR Global en un informe este mes.

En lugar de debatir cuándo comprar la caída de los activos chinos, las discusiones entre los inversores globales ahora se centran más en cuánto reducir la exposición. Un fondo de cobertura con sede en Londres redujo sus posiciones largas en China a solo una tras la presión de los clientes estadounidenses, dijo una persona que se negó a ser nombrada hablando de negocios internos. Un administrador de inversiones con sede en Zúrich dijo que algunos fondos de pensiones y organizaciones benéficas europeas ya no quieren a China en sus carteras debido a los crecientes riesgos geopolíticos y de gobernanza.

En un viaje reciente a Londres, el equipo de investigación de Citigroup Inc. con sede en Asia encontró lo que llamaron un "nivel sorprendentemente bajo" de compromiso del cliente con China. Las conversaciones que mantuvieron los analistas Gaurav Garg y Johanna Chua con inversores macro se centraron en la dirección del crecimiento y las políticas de estímulo de China, escribieron los analistas en un informe del 7 de julio. Los clientes se centraron en gran medida en los mercados de India y Corea, dijeron.

Krane Funds Advisors LLC, un administrador de fondos cotizados en bolsa centrados en China, enfrentó un rechazo significativo de los clientes en un roadshow en mayo, dijo Xiaolin Chen, quien administra el negocio de KraneShares fuera de los EE. UU., en una mesa redonda reciente organizada por Funds Europe/Funds Global Asia. Los inversionistas dijeron que no tenían la confianza para invertir en el país, según Chen.

El nuevo fondo de Asia de US$8.5 millones de Carlyle Group Inc. tendrá una exposición más baja de lo normal a China con mercados como Corea del Sur, el sudeste asiático, Australia e India tomando el relevo, dijeron a Bloomberg personas familiarizadas con el asunto este mes. La firma de inversión británica Artemis Investment Management LLP tiene menos del 4% de su fondo global invertido directamente en China, principalmente en el prestamista estatal China Construction Bank Corp., según el administrador del fondo, Simon Edelsten.

Por supuesto, deshacerse por completo de China no es una decisión fácil, considerando que alberga un mercado de bonos de $21 billones y acciones valoradas en $16 billones en tierra y en Hong Kong. Sus bonos gubernamentales aún ofrecen diversificación, según Luca Paolini de Pictet Asset Management.

Y no es que haya muchas alternativas atractivas. El incumplimiento de pago de la deuda de Sri Lanka y la crisis política en curso han alimentado la preocupación por una ola de angustia que se extiende por los mercados emergentes, y la fortaleza del dólar estadounidense se suma a la presión, lo que obligó al banco central de Chile a intervenir la semana pasada. Los riesgos idiosincrásicos, como que el mayor productor de combustible de Sudáfrica declare fuerza mayor en el suministro de productos derivados del petróleo, también abundan.

Por lo tanto, tal vez sea menos sorprendente que M&G Investments aumentara recientemente su exposición a las acciones chinas, incluso si requería “la conciencia, la fijación de precios y el tamaño del riesgo adecuados”, dijo Fabiana Fedeli, directora de inversiones de acciones y activos múltiples de la firma en Londres. Y a pesar de toda la negatividad, Rayliant Global Advisors vio los activos de su ETF Quantamental China Equity más del doble a $ 111 millones desde mayo.

“Estamos viendo más inconformistas que buscan usar nuestros fondos para reequilibrarse en China”, dijo Jason Hsu, director de inversiones de Rayliant. “En este punto, excluir a China no es realmente una decisión de inversión. Es más una reacción emocional y una decisión de riesgo/óptica profesional”.

Dichos riesgos tienen más peso en un momento en que ganar dinero en China se ha vuelto difícil. El índice de acciones CSI 300 ha bajado aproximadamente un 27% desde un máximo de hace 17 meses, quedando por detrás del S&P 500 en casi 26 puntos porcentuales. La divergencia de políticas con EE. UU. ha borrado la ventaja de rendimiento de China sobre los bonos del Tesoro por primera vez desde 2010, lo que ha llevado al yuan a la baja. Los inversionistas en bonos en dólares de alto rendimiento de China están sentados en pérdidas del 34% en lo que va del año, incluso peores que los rendimientos del año pasado.

A más largo plazo, el equipo de Ruffer planea implementar sus puntos de vista sobre la economía de China a través de acciones en Japón, EE. UU. y Europa. Del mismo modo, Edelsten en Artemis dice que su fondo optó por la exposición a través de bienes de consumo occidentales y empresas de automatización japonesas con grandes libros de pedidos chinos.

“Incluso si tienes una visión macro positiva de China, es muy, muy difícil vender acciones chinas internamente”, dijo Jamie Dannhauser, economista jefe de Ruffer, en la misma reunión la semana pasada. "Se ha vuelto increíblemente desafiante construir una historia estructural alcista sobre los activos chinos".