China libera energía de Lehman Brothers en toda la economía

El calor extremo que envuelve partes de China es una metáfora dolorosamente adecuada para la temperatura económica en Beijing.

Los titulares de los últimos días pueden oler a frío. Caso en cuestión: la economía más grande de Asia creció solo un 0.4% en el trimestre abril-junio de hace un año. Estuvo por debajo de las previsiones del 1 % y a un mundo de distancia del objetivo del 5.5 % para 2022.

Pero son los riesgos de sobrecalentamiento que emanan de los mercados de deuda de China los que dominan la atención de los inversores. Parte del calor más extremo lo está sintiendo China Evergrande Group y otros desarrolladores inmobiliarios que enfrentan un motín entre los propietarios.

El problema: muchos chinos sacaron enormes hipotecas para propiedades que siguen sin terminar. Los compradores de viviendas se niegan a realizar los pagos o amenazan con hacerlo. Esta burbuja tiene a varios economistas preocupados de que China esté emitiendo fuertes vibraciones de Lehman Brothers a medida que el crecimiento se detiene.

Minxin Pei, experto en China del Claremont McKenna College, señala que la confianza en la estabilidad de los bancos del continente se ha visto “muy afectada” por la quiebra de varios bancos pequeños en la provincia de Henan en abril.

Desde 2008-2009, cuando la crisis de Lehman sacudió el sistema financiero mundial, China se ha endeudado para respaldar el crecimiento. Muchos de ellos fueron emitidos por gobiernos locales lejos de la sede real del poder en Beijing. “Muchos se han preguntado cuánto tiempo podría durar la fiesta”, explica Pei.

Diana Choyleva de Enodo Economics señala otra señal de advertencia de que las cosas andan mal en la nación comercial más grande del mundo: la protestas bancarias en la ciudad de Zhengzhou, la capital provincial de Henan, en los últimos meses en respuesta al congelamiento de cuentas.

Este rechazo de “los depositantes bancarios que exigen la devolución de los ahorros de toda su vida y condenan la corrupción del gobierno es otra manifestación de los enormes desafíos que enfrenta Beijing en la actualidad”, dice Choyleva. “En China, cuyos ciudadanos no tienen la oportunidad de expresar sus opiniones a través de las urnas, las corridas bancarias nacionales pueden indicar una caída de la confianza en el sistema que domina Xi”.

Claramente, los inversionistas que apuestan por un ajuste de cuentas similar al de Japón en China no han ganado dinero en los últimos 13 o 14 años. Una y otra vez, los líderes del Partido Comunista lograron alejar a China de las rocas. Beijing lo hizo elevando la relación deuda/PIB de China al borde de 265%.

Los vendedores en corto que dieron un paso adelante para apostar contra la deuda del gobierno chino o el yuan durante los últimos doce años terminaron cerrando esas operaciones. Aquí, piense en el administrador de fondos de cobertura Kyle Bass, fundador de Hayman Capital, con sede en Dallas.

Pero el desafío de la deuda de China choca ahora con dos grandes amenazas, una del exterior y otra interna.

El primero es un aumento de la inflación mundial que obliga a la Reserva Federal a realizar sus mayores medidas de ajuste desde principios de la década de 1990. El segundo es el del presidente Xi Jinping “cero-Covid” bloqueos, que son contraproducentes, y rápidos.

Para China, cualquier lectura del producto interno bruto por debajo del 4% podría decirse que pone a la economía en territorio de recesión. No solo una nueva ola de Covid-19 pesa sobre las perspectivas de China, sino también una dinámica de rendimientos decrecientes que podría reducir el poder de los nuevos estímulos chinos.

Más de una década de generar crecimiento con proyectos de infraestructura masivos, muchos financiados a nivel del gobierno local, ha dejado a China con menos proyectos productivos para ordenar. Con el tiempo, la rentabilidad económica se debilita, aumentando los costos para la sociedad en general.

Como dice Xinquan Chen, economista de Goldman Sachs: "Los fondos son una restricción menor para la inversión en infraestructura este año, mientras que los cuellos de botella se encuentran principalmente en los proyectos en curso y los incentivos gubernamentales".

Y luego está Charlene Chu, una economista bien conocida por destacar los problemas de la burbuja de China cuando estaba en Fitch Ratings. Ahora, con Autonomous Research, Chu tiene dos grandes preocupaciones sobre la economía de Xi.

El inmediato es otro ciclo de valores predeterminados tipo Evergrande como líneas planas de crecimiento. El Banco Popular de China seguramente podría intentar abrir las compuertas monetarias para evitar el contagio. En algún momento, las preguntas sobre qué empresas son demasiado grandes para quebrar girarán en torno a si son demasiado grandes para salvarlas.

El problema a más largo plazo es cómo la deuda se convierte en un obstáculo cada vez mayor para la economía china de 17 billones de dólares. En una aparición reciente en el Podcast de una decisiónChu dijo que “seguimos estando en un clima en el que el gobierno chino está aumentando el crédito a tasas muy, muy rápidas. Y a más largo plazo, esto tiene un costo”.

Incluso si China no colapsa en el corto plazo, dice Chu, la carga de la deuda “comienza a reducir el crecimiento económico general. Cuanto más endeude a los hogares y las empresas, más se pagará la deuda por cada dólar o RMB de ingresos o ingresos que obtengan de los salarios. Y eso no consumirá bienes, no generará nuevos gastos de capital para impulsar el crecimiento y los negocios”.

China, señala Chu, "se encuentra ahora en una situación en la que la burbuja de la deuda sigue creciendo y creo que es uno de los problemas estructurales que pesa sobre el crecimiento chino". Agrega que es "una de las razones por las que creemos que estamos entrando en un área aquí en la que, en el mejor de los casos, veremos un crecimiento de un dígito de bajo a medio en China, ya que el país realmente comienza a desacelerarse a partir de esto".

Muchos vendedores en corto bajistas darán fe de que el gobierno de Xi es hábil para confundir a los detractores. Sin embargo, su equipo de rescate financiero realmente tiene mucho trabajo por hacer, ya que Comparaciones de Lehman hacer las rondas en los círculos de inversión.