(Bloomberg) — Cuando los líderes de China se reúnan en Beijing para el parlamento anual la próxima semana, uno de los mayores riesgos económicos que deberán abordar es la creciente deuda de las provincias.
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La mayoría de los gobiernos regionales, al menos 17 de 31, se enfrentan a una grave restricción de financiación, con un endeudamiento pendiente que supera el 120% de los ingresos en 2022, según los cálculos de Bloomberg basados en los datos oficiales disponibles. Ese es el umbral establecido por el Ministerio de Finanzas para indicar riesgos de deuda desproporcionadamente altos.
Tianjin, una ciudad a nivel de provincia conocida por su puerto y su sobredesarrollo masivo, enfrenta la mayor amenaza, con una deuda casi tres veces mayor que sus ingresos.
La crisis financiera tiene varias implicaciones para la economía. Si bien es poco probable que algún gobierno regional incumpla, los altos niveles de deuda pueden obligar a algunos a reducir el gasto y empujar al gobierno central a gastar más. También podría incitar al Banco Popular de China a mantener bajas las tasas de interés para mantener bajo control la carga de pago de las provincias.
“El aumento de los niveles de deuda implica mayores costos de pago y servicio de la deuda para los gobiernos locales y limita su espacio para el estímulo fiscal en medio de la caída del rendimiento del capital”, dijo Lisheng Wang, economista de Goldman Sachs Group Inc.
Wang dijo que el PBOC probablemente mantendrá las tasas de política sin cambios este año, en parte debido a la rápida expansión de la deuda del gobierno, así como a otras razones, como la incertidumbre sobre las perspectivas de la economía y la presión inflacionaria aún leve.
Los legisladores y los principales líderes de la nación se reúnen desde este domingo para aprobar objetivos económicos clave para 2023, incluida una nueva cuota de bonos locales, el presupuesto y también la postura general de la política monetaria.
Una medida más amplia de los ingresos del gobierno se contrajo el año pasado por primera vez desde al menos 2012 debido a las interrupciones de Covid, la caída de la propiedad y las exenciones fiscales récord, mientras que el gasto aumentó un 3%. El déficit fiscal alcanzó un récord, lo que obligó al gobierno a vender una cantidad récord de nuevos bonos para ayudar a financiar el déficit.
La mayor parte de la deuda oficial prestada en los últimos años está en forma de bonos especiales destinados principalmente a pagar la inversión en infraestructura. Esta ha sido una herramienta clave que utiliza el gobierno para crear puestos de trabajo y reforzar la economía cuando se debilitan otros motores del crecimiento, como las exportaciones y el consumo interno.
Se supone que las notas se pagarán con las ganancias de los proyectos. En realidad, los ingresos generados están muy lejos de cubrir el pago de intereses de la deuda en ninguna provincia, y los gobiernos locales han encontrado cada vez más difícil encontrar proyectos calificados para usar el dinero.
La deuda pendiente del gobierno local superó los 35 billones de yuanes (5 billones de dólares) a fines del año pasado.
Ese total no incluye los préstamos fuera de balance a través de vehículos de financiamiento del gobierno local, que las provincias utilizan para ayudar a financiar sus necesidades de gasto. Esta deuda "oculta" podría ser más del doble de los pasivos locales oficiales, según Yang Yewei, analista de Guosheng Securities Co.
A medida que aumenta la deuda, también lo hace la carga de reembolso para los gobiernos locales. Pagaron 3.9 billones de yuanes en capital de bonos y pagos de intereses el año pasado solo en su deuda oficial, y mucho más en sus préstamos no oficiales.
Restricciones de estímulo
Los principales líderes de China han enfatizado repetidamente la importancia de la sostenibilidad fiscal y de mantener bajo control los riesgos de la deuda local. Eso significa que, aunque este año se necesita un estímulo fiscal para ayudar a que la economía se recupere, es posible que haya menos apoyo que antes.
“Es probable que el escrutinio del gobierno central se intensifique gradualmente cuando un gobierno local se acerque al umbral de la deuda”, dijo Susan Chu, directora sénior de S&P Global Ratings. “El apoyo financiero de los gobiernos locales a las empresas estatales asociadas será cada vez más selectivo”.
Beijing está considerando establecer una cuota especial de bonos de 3.8 billones de yuanes este año, informó Bloomberg News, menos que la emisión real en 2022. Chu dijo que las regiones más endeudadas podrían obtener una participación menor.
Las exenciones fiscales también podrían reducirse, ya que el ministro de finanzas advirtió a principios de este mes que el crecimiento de los ingresos fiscales "no será demasiado alto" a pesar de la baja base de comparación con respecto al año pasado.
Alternativas de políticas
Una opción para cerrar la brecha de financiamiento sería que el gobierno central se endeude más y aumente sus transferencias a las regiones, reduciendo así la necesidad de que los gobiernos locales asuman una deuda adicional. Los economistas han instado a China a adoptar este enfoque durante años, ya que Beijing puede pedir prestado a un precio más bajo que las autoridades locales y su balance es mucho más saludable.
El gobierno también podría pedir a los bancos de política estatal, como el Banco de Desarrollo de China, que gasten más, similar a una inversión de 740 millones de yuanes que los prestamistas hicieron el año pasado bajo uno de sus programas.
Las tasas de interés más bajas también podrían reducir los costos de financiamiento para los gobiernos locales y mejorar su poder adquisitivo, escribió Zhang Bin, investigador del grupo de expertos estatal de la Academia China de Ciencias Sociales, en una nota. Suponiendo que los pasivos de todo el sector gubernamental sean de 82 billones de yuanes, cada recorte de 1 punto porcentual en las tasas de política podría reducir los pagos de intereses en 160 millones de yuanes, escribió.
–Con la asistencia de Adrian Leung y Jin Wu (Noticias).
(Actualizaciones con detalles sobre el retorno de la inversión de la deuda local en los párrafos 9 y 10 y en el gráfico).
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html