Las monedas digitales del Banco Central y la libertad son incompatibles

En una entrevista reciente, El ex funcionario del Fondo Monetario Internacional (FMI) Eswar Prasad habló sobre su nuevo libro, El futuro del dinero: cómo la revolución digital está transformando las monedas y las finanzas. Naturalmente, Prasad habló sobre las monedas digitales del banco central (CBDC).

Prasad, ahora profesor de política comercial y economía en la Universidad de Cornell, dio una evaluación contundente de cómo las CBDC afectarán la política monetaria:

Se debe reconocer que la CBDC crea una nueva oportunidad para la política monetaria. Si todos tuviéramos cuentas CBDC en lugar de efectivo, en principio sería posible implementar tasas de interés negativas simplemente reduciendo los saldos en las cuentas CBDC. Será mucho más fácil realizar entregas de dinero en helicóptero. Si todos tuvieran una cuenta CBDC, podría aumentar fácilmente el saldo en esas cuentas.

Las "gotas de dinero en helicóptero" de Prasad informaron el título del artículo, pero la otra cara del dinero en helicóptero de la CBDC es lo que realmente llama la atención. Está justo ahí a la vista: la reducción de los saldos en las cuentas de CBDC para implementar tasas de interés negativas.

En otras palabras, los bancos centrales tomarán dinero salir de las cuentas de las personas para llevar a cabo la política monetaria.

Es posible, por supuesto, que una mera amenaza sea suficiente. Si, por ejemplo, la Fed cree que falta demanda y que la gente debería gastar más, la mera amenaza de quitarle el dinero a la gente podría ser suficiente para que lo gasten. Pero eso no es realmente una sociedad libre.

En esencia, este nuevo y valiente mundo de la política monetaria equivale a que el gobierno diga que su dinero no es realmente su proveedor dinero. Sus derechos de propiedad están subordinados al “bien público” y la supuesta necesidad de “administrar la economía nacional”.

Prasad realmente no discute este tema fundamental. Se enfoca, en cambio, en cómo las caídas del helicóptero CBDC podrían afectar la independencia del banco central. Él advierte que:

Existe un riesgo porque el dinero de helicóptero en un nivel es realmente política fiscal y si el banco central comienza a ser visto como el agente del gobierno en términos de implementar la política fiscal, eso plantea riesgos para la independencia del banco central que, en última instancia, podrían no ser grandes.

Por supuesto, tiene razón acerca de este riesgo y de que el dinero helicóptero es una política fiscal. Pero los bancos centrales en agentes fiscales del gobierno. La Reserva Federal, por ejemplo, respalda el mercado de valores del Tesoro de EE. UU. y ahora posee aproximadamente el 27 por ciento de la deuda federal pendiente en poder del público (frente al 21 por ciento en mayo de 2020).

La combinación de la política fiscal y monetaria es una preocupación, independientemente de las CBDC y el dinero del helicóptero. Es un problema estructural inherente a todos los bancos centrales.

Sin embargo, pocos economistas discuten este tema de manera sustancial, y aún menos banqueros centrales abordan el tema en relación con las CBDC. El banquero central que favorece privada las soluciones a los problemas del sistema de pagos sobre las CBDC son aún más raras.

Un ejemplo perfecto de la norma para los banqueros centrales es el nuevo informe del Banco de Pagos Internacionales (BIS), El futuro sistema monetario. Lo proclama que “la metáfora del futuro sistema monetario es un árbol cuyo sólido tronco es el banco central”. Y mientras afirma que este sistema futuro, que debe basarse en la banca central, “apoya un ecosistema vibrante, diverso y de múltiples capas de participantes y funciones”, debe hacerlo solo después de que los banqueros centrales establezcan las reglas.

Entonces, aunque los bancos centrales están nominalmente felices de ver innovación y competencia en el sector privado, dicha competencia solo puede ser útil si “sirve al interés público.” Naturalmente, los banqueros centrales definen esos intereses.

Como informa la mayoría de los CBDC gubernamentales, esto Informe BIS tiene mucho cuidado de enumerar todas las ventajas y Desventajas de las criptomonedas. Luego afirma que un CBDC puede proporcionar las mismas ventajas que las criptomonedas y al mismo tiempo proteger de manera única contra las desventajas de las criptomonedas. Concluye que "Fundamentalmente, las criptomonedas y las monedas estables conducen a un sistema monetario fragmentado y frágil".

Es difícil tomar esta conclusión al pie de la letra, incluso si se ignora la andrajosa historia de la banca central. y el hecho de que los bancos centrales podría mejorar fácilmente el sistema criptomonetario al otorgar a las criptoempresas no bancarias acceso a las cuentas maestras del banco central. Prácticamente todas sus críticas a las criptomonedas son excesivamente superficiales. (Mi colega Nick Anthony disecciona el reclamo "crypto sufre de tarifas altas" aquí.)

El informe esencialmente dice que pocas personas adoptarán criptografía para uso regular porque tiene muchas debilidades inherentes e "incompatibilidades mutuas". Sin embargo, argumenta que es fundamental que los gobiernos regulen las criptomonedas debido a los riesgos que representa para la estabilidad financiera, incluso entre las entidades no bancarias.y para abordar el “riesgos inmediatos en el sistema criptomonetario.” No pueden tenerlo en ambos sentidos.

La verdad es que las CBDC son un intento del gobierno de proteger su posición privilegiada y ejercer más control sobre el dinero de las personas.

Pero el dinero mismo es no un bien público. El hecho de que su producción haya sido invadida cada vez más por el gobierno no la convierte en un bien público. Y el hecho de que exista algo llamado CBDC se debe solo a las innovaciones de pago que ocurrieron en el mercado privado.

El verdadero peligro de las CBDC es que no hay límite para el nivel de control que el gobierno podría ejercer sobre las personas si el dinero es puramente electrónico y lo proporciona directamente el gobierno. Una CBDC daría a los funcionarios federales control total sobre el dinero que entra y sale de la cuenta de cada persona.

Este nivel de control gubernamental no es compatible con la libertad económica o política.

Los gobiernos deben fomentar un mayor acceso a los mercados financieros y garantizar una mayor innovación en los servicios financieros mediante el apoyo a una mayor innovación y competencia privada. Deberían reducir el monopolio y la regulación gubernamentales y renunciar a la emisión de CBDC minoristas.