La historia de deudas y pérdidas de Carvana se parece mucho al viejo Hertz

(Bloomberg) — Las acciones de Carvana Co. se duplicaron con creces en el mes previo al terrible informe de ganancias del cuarto trimestre del jueves.

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Cuando las cifras llegaron poco después del cierre del mercado de EE. UU., estaba claro que el optimismo había estado gravemente fuera de lugar. El concesionario de autos usados en línea había perdido casi $7,400 en cada vehículo que vendió en el trimestre. Las ventas cayeron un 23 % y se gastaron $ 1.8 mil millones en efectivo.

La realidad de esos números se hundió el viernes cuando las acciones se desplomaron casi un 21% a $8.01 el viernes, la mayor cantidad desde diciembre. El analista de JPMorgan, Rajat Gupta, renunció a tratar de determinar un precio objetivo para las acciones y dijo que con la enorme deuda de Carvana, actualmente de $ 7 mil millones, incluidos los arrendamientos, las acciones no tienen valor.

La sierra fue una reminiscencia de lo que le sucedió a Hertz Global Holdings Inc., un socio de Carvana que vio a los comerciantes minoristas aumentar los precios de sus acciones incluso cuando se dirigía a la bancarrota.

“A medida que Hertz se acercaba a la bancarrota, se convirtió en una acción meme”, dijo Joel Levington, analista de Bloomberg Intelligence. “Carvana es similar porque el interés a corto plazo es muy alto, pero las cosas no están mejorando desde el punto de vista operativo. El primer trimestre podría ser peor que el cuarto trimestre en términos de rendimiento”.

Hay otras similitudes. Ambas compañías se endeudaron demasiado y ambas habían estado comprando autos antes de que los precios cayeran. Hertz estaba peor con $ 1 mil millones en efectivo y $ 24.4 mil millones en deuda antes de declararse en bancarrota en 2020. Carvana tiene $ 434 millones en efectivo, alrededor de $ 1.5 mil millones en instalaciones comprometidas y $ 7.1 mil millones en deuda y arrendamientos a largo plazo.

Justo antes de la pandemia, Hertz había estado entregando su flota. La compañía estaba vendiendo autos más viejos que no tenían valor y tenían menos atractivo en el mostrador de alquiler. La ex directora ejecutiva Kathy Marinello estaba reemplazando la flota envejecida con nuevos SUV que les gustaban a los arrendatarios y que tendrían un mejor valor de reventa.

Carvana quería capitalizar el aumento de los precios de los vehículos usados en 2021 y principios de 2022 y compró autos, acumuló e inventarizó alrededor de 90,000 vehículos entre marzo y junio, justo en el pico del mercado, dijo John Tomlinson, director de investigación de M Science. Entonces los precios comenzaron a caer.

Carvana, con sede en Arizona, ha estado tratando de frenar las pérdidas en su inventario manteniendo los precios altos y comprando menos vehículos, pero el resultado ha sido que los autos permanecieron en lotes por un promedio de 100 días, que es cinco veces más que en mayo cuando la escasez de semiconductores dejó a los concesionarios con una muerte de autos, dijo Tomlinson.

“Estaban tratando de vender un montón de cosas a precios más altos, por lo que están en el lote”, dijo Tomlinson. “Los distribuidores se esforzarán en el margen para eliminar el inventario antiguo. Carvana se encuentra en una situación en la que intenta gestionar la rentabilidad, por lo que quiere tener cuidado de no hacer demasiados descuentos".

Todo ese inventario es caro de mantener en intereses y mantenimiento y está agobiando a la compañía mientras trata de reducir los costos para igualar el menor volumen de ventas, dijo Tomlinson. Aún así, Carvana dijo que reducirá los costos en $100 millones por trimestre este año.

Irónicamente, el éxito de Carvana es importante para Hertz y su accionista mayoritario Knighthead Capital Management, que compró a Hertz para salir de la bancarrota en 2021. Carvana enumera los autos usados de la empresa de alquiler a la venta en su plataforma.

Knighthead también se encuentra entre los líderes de un grupo que posee más de $ 4 mil millones de la deuda de Carvana. Ese grupo, que incluye a otros pesos pesados del mercado crediticio como Apollo Global Management Inc. y Pacific Investment Management Co., se unió a fines del año pasado para formar un frente unido a medida que empeoraba la perspectiva de Carvana.

La dirección aún no habla de quiebra o de reestructuración. El presidente ejecutivo, Ernie García, dijo que la compañía quiere evitar la necesidad de pedir prestado o recaudar más dinero. Insiste en que las inversiones en nuevos mercados valdrán la pena y que la ganancia bruta por vehículo de Carvana de $2,219 —la mitad de lo que era hace un año— tocó fondo en el cuarto trimestre y debería recuperarse.

“Tenemos una oportunidad real de no requerir capital adicional”, dijo García, citando la cartera de bienes raíces de $2 mil millones de la compañía como una posible fuente de fondos. “Si nos equivocamos, entonces tenemos muchas formas de salir y obtener capital adicional”.