Es la nueva escuela contra la vieja escuela, y la nueva escuela no tiene ninguna posibilidad.
No, no estamos hablando de los playoffs de la NBA, donde los advenedizos Memphis Grizzlies tienen a los resurgidos Golden State Warriors. encerrado en una batalla para seguir adelante, o incluso el festival Bonnaroo de este verano en Tennessee, donde Japanese Breakfast se codeará con Robert Plant. No, estamos hablando de los llamados disruptores, que están viendo cómo sus acciones se desmoronan incluso cuando los disruptivos logran limitar sus pérdidas o incluso sus ganancias.
El daño a las acciones disruptivas, o tecnológicas emergentes, o de crecimiento a cualquier precio, es bien conocido por ahora.
Carvana (ticker: CVNA), por ejemplo, se suponía que alteraría la forma en que las personas compran automóviles, pero su stock ha bajado 79% en los últimos 12 meses, mientras que sus pérdidas continúan creciendo.
Mercados de Robinhood Se suponía que (HOOD) cambiaría la forma en que las personas invierten, y tal vez lo hizo, pero su stock ha bajado 73% desde que cerró a $38 después de su primer día de negociación el 29 de julio.
Salud Teladoc (TDOC), que se ha propuesto sustituir la visita al médico por una pantalla de vídeo, ha cayó un 75% en los últimos 12 meses. A menudo parece que cuanto más disruptiva se supone que es una empresa, más han caído sus acciones.
Parte del problema es que muchas empresas que fueron denominadas disruptores simplemente Beneficiarios del confinamiento por el Covid-19. De
Peloton interactivo (PTON), un 80 % menos que el año pasado, a
Zoom Video Comunicaciones (ZM)—66% de descuento—a
DocuSign (DOCU), un 59 % menos, se trataba de empresas innovadoras con productos que las personas se vieron obligadas a usar debido al coronavirus; no eran realmente perjudiciales. “Durante el Covid, muchos de sus productos se nos impusieron porque trabajábamos de forma aislada”, dice Peter Andersen de Andersen Capital Management.
Aún así, con tantos aspirantes a disruptores sentados sobre pérdidas masivas, las gangas deben abundar, excepto que, bueno, no. En una publicación en LinkedIn la semana pasada, el fundador de Bridgewater, Ray Dalio, señaló que “las acciones tecnológicas emergentes ya no parecen estar en una burbuja, pero tampoco parecen haber girado sustancialmente hacia el extremo opuesto, por lo que no es necesariamente cierto que ahora sea un buen momento para comprarlos”. Bill Gurley, socio general de la firma de capital de riesgo Benchmark, fue un paso más allá al usar Twitter y advertir que “los máximos históricos anteriores son completamente irrelevantes. No es 'barato' porque ha bajado un 70%."
Wall Street está aceptando esta noción mientras lucha con la forma de valorar las antiguas acciones de alto crecimiento. Kirk Materne, que cubre las acciones de software para Evercore ISI, señala que los inversores aumentaron la cantidad que estaban pagando por el crecimiento de los ingresos en relación con los márgenes de ganancias dos o tres veces desde donde estaban antes de que llegara el covid. Con el grupo tan abajo, esa métrica en realidad ha caído por debajo de los niveles anteriores a Covid, pero los inversores no deben esperar que las acciones se recuperen a donde estaban. El crecimiento “siempre será el 'verdadero norte' para los inversores en software”, escribe Materne. Pero "demostrar un apalancamiento operativo constante podría ser un factor más importante en términos de rendimiento superior en los próximos uno o dos años".
“Apalancamiento operativo” es el término utilizado para describir la cantidad de aumento de ganancias que obtiene una empresa a medida que aumentan los ingresos, y las acciones “perturbadas” parecen tenerlo en abundancia. Esto se debe a que tienen altos costos fijos que se distribuyen más a medida que aumentan las ventas, lo que los hace más rentables. Es una de las razones por las que muchos de los disruptivos se han mantenido mejor que sus aspirantes a disruptores.
AutoNation (AN), una supuesta víctima de Carvana, ha ganado un 16 % en los últimos 12 meses, ya que los analistas esperan que las ganancias crezcan un 25 % en 2022.
Charles Schwab, uno de los objetivos de Robinhood, ha caído solo un 2.7% durante el mismo período.
HCA Healthcare, que gestiona los hospitales Teladoc le ayudará a evitar, ha subido un 7%. Él
S & P 500
ha caído un 1.3% en el mismo período.
Para los inversores, eso significa buscar empresas en crecimiento que se parezcan a sus competidores de la vieja escuela. Por ejemplo, el analista de Wedbush, Dan Ives, advirtió recientemente que el trabajo desde casa "los niños del cartel como
Netflix (NFLX), Zoom, DocuSign, etc. seguirán viendo cómo se comprimen los múltiplos a medida que los resultados suavizan los máximos pandémicos”. En cambio, dirige a los inversores a acciones de ciberseguridad como
Palo Alto Networks (PAN),
Zscaler (ZS),
Fortinet (FTNT), y
Software CyberArk (CYBR), y se espera que todos menos el último sean rentables en el próximo año. Su conclusión: "Un tema clave que se pasó por alto durante la temporada de ganancias tecnológicas ha sido la fuerte tendencia de la demanda de ciberseguridad", escribe.
Incluso vale la pena echarle un vistazo a algunos de los que antes eran grandes viajeros. Andersen de Andersen Capital apunta a
Mesa de comercio (TTD), que proporciona publicidad dirigida, como un verdadero disruptor que ha sido castigado mucho más de lo que merece. Sus acciones han caído un 40% este año, pero a Andersen le gusta la empresa por su exposición a la publicidad en televisores conectados, lo que sospecha impulsará las acciones en el futuro. “Lo tiraron con todos los otros bebés en el agua del baño”, dice Andersen.
Aún así, puede tomar algún tiempo para que esos nombres comiencen a funcionar nuevamente. Chris Harvey, estratega de acciones de EE. UU. en Wells Fargo Securities, señala que con el enfoque aún en la Reserva Federal y la inflación, las acciones de crecimiento de alto precio probablemente no funcionarán hasta que las expectativas de inflación comiencen a caer. Recomienda observar el "punto de equilibrio" del Tesoro a 10 años:la cantidad de inflación valorada en un valor protegido contra la inflación del Tesoro a 10 años, o TIPS—para obtener una pista sobre cuándo es seguro volver a comprometerse con esas acciones. Si caen a un rango de 2.5% a 2.75% puntos porcentuales desde el 2.87% actual, entonces podría ser hora de que estas acciones golpeadas se recuperen. “Si los puntos de equilibrio bajan, sugiere que la Fed ha podido desacelerar la economía”, dice Harvey. “En ese entorno, el crecimiento volvería a estar de moda”.
Disfruta la espera.
Escribe a Ben Levisohn en [email protected]