Carl Icahn, uno de los activistas más feroces de Wall Street, dará un gran golpe la próxima semana, mientras intenta derrocar al descarado director general de Illumina, el jugador dominante en el campo de la secuenciación de genes.
Illumina
,
(ticker: ILMN) Las máquinas de secuenciación están detrás de los avances científicos que ya están cambiando la ciencia y la medicina. La compañía domina el mercado global de secuenciación de genes y dice que ha reducido el precio de secuenciar un solo genoma humano a $200, de $150,000 en 2007.
Sin embargo, la desordenada adquisición de la empresa de detección temprana del cáncer Grail por 7.1 millones de dólares ha sacudido la confianza de los inversores en Illumina y, quizás, en el equipo directivo de la empresa. Las acciones de Illumina cayeron un 63 % entre el anuncio de que había cerrado la adquisición de Grail y el día en que un artículo del Wall Street Journal expuso la guerra de poder de Icahns.
El
S & P 500
ha bajado sólo un 14% durante el mismo período, mientras que el
ETF de SPDR S&P Biotech
(XBI) ha bajado un 39%.
En una junta de accionistas el 25 de mayo, Illumina informará los resultados de una reñida batalla por poderes entre la dirección de la empresa e Icahn, que espera elegir tres miembros para el directorio de Illumina. En juego está la adquisición de Grail, el destino del CEO de Illumina, Francis deSouza, y el futuro del propio Icahn, quien se ha visto cada vez más asediado en las últimas semanas, enfrentando no solo un ataque de un destacado vendedor en corto, sino también una investigación federal. .
Tiene todas las características de un drama de Wall Street de alto riesgo. Esto es lo que necesita saber para ver cómo se desarrolla.
¿Qué hace Ilumina?
Illumina es, con mucho, el jugador más dominante en el campo de la secuenciación de genes. Sus máquinas pueden decodificar el ADN o el ARN de cualquier ser vivo. La gran innovación de Illumina ha sido reducir drásticamente el costo de la secuenciación, lo que ha ampliado el acceso para los investigadores y ha abierto la puerta a una variedad de usos médicos.
¿Qué salió mal con el trato del Grial?
DeSouza de Illumina asumió un gran riesgo a mediados de 2021: cerró la adquisición de Grail por parte de su empresa sin esperar la aprobación de los reguladores antimonopolio de EE. UU. y Europa.
Ahora, parece que esa apuesta podría explotarle en la cara.
La idea detrás del producto de Grail es extraordinaria: ¿Qué pasaría si todas las personas mayores de cierta edad pudieran hacerse un análisis de sangre todos los años que detectaría prácticamente cualquier cáncer lo suficientemente temprano como para tratarlo con éxito? Suena un poco como Theranos, la estafa de análisis de sangre que recaudó más de $ 700 millones antes de colapsar en una pila ardiente de acusaciones, pero esta prueba realmente funciona.
Illumina en realidad lanzó Grail en 2017 y luego anunció en 2020 que lo volvería a comprar. La Comisión Federal de Comercio, en marzo de 2021, planteó una objeción: dado que Grail y sus competidores necesitan realizar sus pruebas en las máquinas de Illumina, la propiedad de Grail por parte de Illumina podría sofocar la competencia. Los reguladores de la Unión Europea plantearon su propia objeción poco después, reclamando jurisdicción a pesar de que Grail no tenía negocios en la UE.
En lugar de esperar una resolución de los dos desafíos regulatorios, Illumina simplemente cerró la adquisición en agosto de 2021. La compañía dijo que no podía esperar más o el acuerdo expiraría, pero la maniobra fue sorprendente y arriesgada, y los reguladores en Desde entonces, EE. UU. y la UE le han dicho a Illumina que venda Grail.
Illumina está luchando contra ambos órdenes y, si bien podría prevalecer en los EE. UU., una victoria en la UE parece menos probable. Mientras tanto, la compañía ya ha reservado $ 458 millones para pagar multas en Europa relacionadas con el cierre anticipado del acuerdo.
¿Cuándo se involucró Icahn?
Carl Icahn es quizás el activista más conocido de Wall Street; famoso por tomar pequeñas participaciones en empresas y abogar por reestructuraciones de directorios. Las intervenciones de Icahn a menudo han resultado en la partida de los directores ejecutivos de sus objetivos, más recientemente el año pasado, cuando
Suroeste de gas
(SWX) reemplazó a su director ejecutivo después de llegar a un acuerdo con Icahn.
El gran don de Icahn es olfatear el descontento de los inversores, y en Illumina detectó una base de inversores obviamente descontenta, frustrada por la fuerte caída en el valor de sus acciones en medio del embrollo del Grial. Según una presentación de valores de Illumina, la participación de Icahn fue una sorpresa para Illumina a mediados de febrero, cuando su empresa solicitó los formularios que necesitaría para proponer directores a la junta de Illumina.
Al principio, Illumina trató de llegar a un acuerdo con Icahn. A principios de marzo, deSouza y el presidente de la junta de Illumina, John Thompson, viajaron a Florida para una reunión en la oficina de Icahn. En la reunión, Icahn dijo que no apoyaría a ningún candidato aparte del suyo, según una presentación de valores de Illumina. Icahn les dijo a los ejecutivos de Illumina que "ni siquiera apoyaría a Jesucristo" para la junta de Illumina, solo a su propia gente, porque "mis muchachos me responden".
El 8 de marzo, Icahn ofreció un acuerdo: obtendría a dos de sus nominados en la junta, más el poder de aprobación de un tercer miembro independiente de la junta. La junta de Illumina respondió, ofreciendo a Icahn un asiento en la junta y la aprobación de otro miembro de la junta independiente. Icahn rechazó la contraoferta el 9 de marzo y días después su campaña se hizo pública con un reportaje del Wall Street Journal.
¿Qué quiere Icahn?
Icahn quiere tres puestos en la junta para sus asociados, además de la destitución de deSouza y Thompson. También dice que Illumina debería vender Grail y que la compañía no debería haber cerrado la adquisición de Grail sin la aprobación regulatoria.
Más allá de eso, su programa es un poco vago. Está claro que Icahn está sintonizado con un descontento general con la adquisición de Grail: en una presentación a los inversores de Illumina, calificó la decisión de cerrar el trato como "atroz e inexplicable". En una carta separada, escribe que cree que la empresa debería centrarse en hacer crecer su negocio principal de secuenciación. Su docena de cartas a los inversores de Illumina también plantean otros problemas, aunque algunas de sus afirmaciones son difíciles de analizar.
Icahn no respondió a una consulta de Barron.
¿Qué es lo que está en juego para Icahn?
En medio de la campaña de Illumina, el vendedor en corto Hindenberg Research asestó un duro golpe a Icahn, emitiendo un informe que afirmaba que el holding de Icahn, la empresa que cotiza en bolsa
Empresas Icahn
(IEP), había inflado el valor de algunos de sus activos. Hindenburg, que reveló haber tomado una posición corta en Icahn Enterprises, dijo que el gran rendimiento de los dividendos de la empresa no está respaldado por sus flujos de efectivo, alegando que está financiando el dividendo mediante la venta de acciones.
Icahn respondió defendiendo las valoraciones y diciendo que, debido a la complejidad de la estructura de la empresa, sus flujos de efectivo reales eran mayores de lo que parecían. Aún así, las acciones de Icahn Enterprises han bajado un 32.5% desde el informe Hindenburg.
Más malas noticias: Icahn Enterprises informó una pérdida de $ 270 millones en el primer trimestre de 2023 y reveló el 10 de mayo que los fiscales federales habían solicitado información a la empresa el día después de la publicación del informe Hindenburg.
En otras palabras, Icahn necesita una victoria. Su negocio se basa en el poder del nombre Icahn; en su habilidad para levantar el teléfono y enviar escalofríos a través de una sala de juntas. Una victoria sobre Illumina mostraría que Icahn todavía tiene fuerza, incluso con los vendedores en corto pisándole los talones.
¿Icahn va a ganar contra la gestión de Illumina?
Él podría. Icahn recibió un gran impulso la semana pasada cuando Glass Lewis, una compañía que asesora a inversionistas sobre votos por poder, se unió a la pizarra de Icahn, recomendando que los inversionistas voten en contra de las nominaciones de deSouza y Thompson, y de dos de los tres nominados de Icahn. En su informe, Glass Lewis dijo que, si bien el caso de Icahn no es convincente en todos los puntos, su crítica central al acuerdo del Grial es convincente. Glass Lewis también critica la compensación de deSouza, calificándola de "sustancialmente desalineada". (Recibió una compensación total de $ 26.8 millones en 2022, principalmente en forma de opciones sobre acciones).
“Los inversionistas tienen amplias razones para responsabilizar directamente a la junta actual, incluido el director ejecutivo Francis deSouza y el presidente de la junta, John Thompson, de la miríada de riesgos, costos e incertidumbres que continúan asociados con la cuestionable determinación de Illumina de cerrar la transacción GRAIL”, dice el informe de Glass Lewis. concluyó.
Un informe de otro asesor de poder, Servicios para accionistas institucionales, fue más equívoco, recomendó que los accionistas votaran por uno de los tres nominados de Icahn y dijo que la destitución de deSouza sería “excesivamente perturbadora”.
Mientras tanto, los grandes inversores de Illumina se han mantenido en silencio, al menos en público. El mayor accionista institucional de la compañía, Baillie Gifford, se negó a comentar en respuesta a una consulta de Barron.
¿Cómo responde Illumina a estas críticas?
Illumina ha defendido su decisión de cerrar el acuerdo del Grial sin la aprobación regulatoria, diciendo que el contrato de fusión habría caducado si no hubiera actuado. Es más, dice que no hay forma de vender Grail más rápido de lo que ya lo está haciendo la compañía: ya ha comenzado el trabajo de desinversión, pero dice que debe dejar que se desarrolle el litigio porque el "valor potencial de GRAIL para los accionistas de Illumina supera los costos" de desafiando las acciones regulatorias, según una presentación de valores del 12 de mayo.
Illumina dice en la misma presentación que tampoco está "satisfecha con el precio actual de las acciones"; que esté enfocada a mejorar el desempeño; y que los nominados de Icahn no han presentado ninguna estrategia viable. La compañía dice que los directores propuestos por Icahn, dos de los cuales son empleados actuales de Icahn y uno de los cuales es un ex empleado de Icahn, dañarán el negocio central de Illumina con su enfoque a corto plazo y su falta de experiencia relevante.
En cuanto a la compensación de deSouza, que tanto Icahn como Glass Lewis han eliminado, la compañía dice que la mayor parte de la compensación de 2022 consistió en una "concesión especial única de opciones sobre acciones", vinculada al lanzamiento de la nueva máquina NovaSeq X. Es importante destacar que las opciones solo tienen valor si el precio de las acciones de Illumina supera los $330.25; la acción ahora se cotiza a $ 203.
"La subvención única se basó en el desempeño", dice Gary Guthart, presidente del comité de compensación de la junta directiva de Illumina y director ejecutivo de
Intuitive Surgical
(ISRG). “El valor de eso es que no valen nada si no creas valor en la empresa con el tiempo”.
Aún así, Guthart reconoció las preocupaciones de Glass Lewis. “Hay algunas buenas recomendaciones en nuestras conversaciones con los accionistas y con los asesores de voto en cuanto a las modificaciones a nuestro programa de compensación que absolutamente consideraremos en el futuro”, dijo.
¿Qué pasa si Icahn gana?
Con tres fideicomisarios en el lugar, Icahn no tendría suficientes votos para destituir a deSouza, aunque la posición del director ejecutivo probablemente se volvería insostenible. En cuanto al acuerdo del Grial, no está claro qué tan rápido podría ocurrir una venta, con litigios en curso en múltiples jurisdicciones.
¿Y si Icahn pierde?
Entonces, deSouza estaría salvado, por ahora, pero aún estaría enfrentando un problema aún más formidable: ¿Cómo hacer que el precio de las acciones de la compañía volviera a subir, con el litigio del Grial sin resolver? Illumina dice que cree que puede resolver los procesos legales a principios del próximo año y que, si gana, no tendrá que pagar la multa de 458 millones de dólares. Si no, no está claro cómo espera la empresa reconstruir el valor destruido en su búsqueda del Grial.
Escriba a Josh Nathan-Kazis al [email protected]
Fuente: https://www.barrons.com/articles/carl-icahn-illumina-grail-52d9b64e?siteid=yhoof2&yptr=yahoo