Comprar bonos ahora es un movimiento de dinero inteligente incluso si la Fed sigue subiendo las tasas. Este es el por qué.

Las tasas reales pueden subir aún más en los próximos meses. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo recientemente que Vienen más aumentos de tasas, incluso cuando la inflación puede disminuir.

Es importante distinguir entre tasas nominales y reales porque a veces las tasas nominales más altas se justifican por expectativas de inflación más altas. En ese caso, los inversores en bonos se encuentran en terreno inestable si esperan que las tasas bajen y los bonos se recuperen. Por el contrario, cuando las tasas reales son altas, las tasas nominales son más altas de lo que justifican las expectativas de inflación, y se convierte en una mejor apuesta que las tasas nominales disminuirán y los bonos subirán.

Ahora es uno de esos momentos en que la distinción entre tasas nominales y reales es tan crucial. Si la inflación está bajando en los próximos meses y años, entonces se puede esperar que las altas tasas nominales actuales también bajen. Si la inflación más alta está aquí para quedarse, por el contrario, entonces las altas tasas nominales actuales se mantendrán, o subirán.

Expectativas de inflación

Como sugiere esta distinción, es clave determinar correctamente las expectativas de inflación. Hacer eso requiere hacer una serie de suposiciones. Actualmente, según el Centro de Investigación de la Inflación del Banco de la Reserva Federal de Cleveland, la inflación esperada en EE.UU. durante los próximos 10 años es de 2.27% anual.

La Reserva Federal de Cleveland basa este cálculo en un modelo estadístico que ha construido cuyas entradas incluyen rendimientos nominales del Tesoro, datos de inflación, encuestas de expectativas de inflación y swaps de inflación (derivados en los que el interés que ganan los prestamistas es una función de la inflación). Aunque este modelo no es el único enfoque para calcular la inflación esperada, la principal medida alternativa actualmente llega a una conclusión casi idéntica.

Esta medida alternativa es la llamada tasa de inflación de equilibrio: la diferencia entre el rendimiento nominal del Tesoro a 10 años y el rendimiento de los TIPS a 10 años. El 12 de enero, que es cuando la Fed de Cleveland actualizó por última vez su estimación de la inflación esperada, la tasa de equilibrio de 10 años fue del 2.21 %, muy cerca del 2.27 % que calculó la Fed de Cleveland.

Rtasas reales y rendimientos de bonos

Para medir la correlación entre las tasas reales y los rendimientos de los bonos, me basé en los datos de la Reserva Federal de Cleveland sobre la inflación esperada, que se remontan más allá de la tasa de equilibrio: principios de la década de 1980 frente a principios de la década de 2000. Para medir el rendimiento de los bonos, me basé en un índice del rendimiento total ajustado por inflación de los bonos calculado por Robert Shiller de la Universidad de Yale.

La siguiente tabla resume lo que encontré al dividir todos los meses durante las últimas cuatro décadas en cuatro grupos, según sus tasas de interés reales. Independientemente de si me centré en los rendimientos de los bonos durante los períodos posteriores de 1, 5 o 10 años, los bonos obtuvieron mayores rendimientos ajustados por inflación cuando las tasas reales al comienzo de esos períodos eran más altas. Este patrón es significativo al nivel de confianza del 95% que los estadísticos suelen utilizar para determinar si un patrón es genuino.

¿Dónde se ubican hoy las tasas reales en relación con esta historia? Aunque han aumentado en los últimos meses, actualmente se encuentran en el segundo cuartil más bajo de la distribución histórica. Por lo tanto, sería poco realista esperar los rendimientos deliciosos de los dos cuartiles más altos. Aún así, sin embargo, los rendimientos asociados con el segundo cuartil más bajo son significativamente positivos.

¿Y las acciones?

Quizás se pregunte si las altas tasas de interés reales pueden decirnos algo sobre el mercado de valores. La respuesta es no, al menos en lo que se refiere a mi análisis de las últimas cuatro décadas. No pude encontrar una correlación estadísticamente significativa entre las tasas reales y el rendimiento posterior del mercado de valores.

Eso no significa que las acciones no vayan a funcionar bien en los próximos años. Simplemente significa que no podemos sacar ninguna conclusión en un sentido u otro en función de dónde se encuentran las tasas reales actuales. Los inversionistas tendrán que conformarse con las buenas noticias que tienen las altas tasas reales para el mercado de bonos.

Mark Hulbert es un colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Puede ser contactado en [email protected]