Comprar acciones de Haleon. Esta escisión de GSK es una ganga en la salud del consumidor.

La empresa está valorada en 13.5 veces la estimación de consenso de FactSet para las ganancias de 2023. Eso es un múltiplo más bajo que el de otras compañías que venden productos para el cuidado de la salud, incluyendo

Unilever

(UL), que cotiza a más de 17 veces sus ganancias estimadas para 2023, y

Procter & Gamble

(PG), que cotiza a 24 veces las ganancias proyectadas.

Mientras que Unilever vende helados y Procter & Gamble vende papel higiénico, entre muchos otros productos, Haleon es una empresa dedicada exclusivamente al cuidado de la salud de gran capitalización. Otras empresas públicas dedicadas exclusivamente al cuidado de la salud del consumidor, en particular

Perrigo

(PRGO) y

Cuidado de la salud del consumidor de prestigio

(PBH), operan a una escala mucho más pequeña, con valores de mercado de menos de $ 6 mil millones.

Esa falta de un grupo de pares y el escaso historial de Haleon como empresa independiente la hacen más especulativa que otras empresas de productos de consumo. Más claridad vendrá después de algunos trimestres de informes de ganancias, además

Johnson & Johnson
,
(JNJ) planeado escisión de su división de salud del consumidor el próximo año. Haleon y el spin-off de J&J formarán una nueva categoría:empresas de salud del consumidor recientemente públicasque pasó décadas bajo el paraguas de Big Pharma.

Haleon, que comenzó a operar como una empresa independiente en julio, vende productos para la salud bucal como Sensodyne y Aquafresh; medicamentos de venta libre, incluidos Advil y Theraflu, y vitaminas y suplementos, incluida la marca multivitamínica Centrum.

El sector de la salud del consumidor tiene atributos atractivos. La demanda tiende a resistir en las recesiones, y algunas de sus categorías tienen altas barreras de entrada. En una nota a mediados de julio, el analista de UBS Guillaume Delmas estimó que el crecimiento subyacente de los negocios de Haleon será del 3.3% anual desde 2023 hasta 2026.

Haleon está configurado para ser un jugador dominante. Sus ventas en 2021, mientras aún formaba parte de GSK, fueron de £9.5 millones, o $11.5 millones. Eso es menos que la división de salud del consumidor de J&J, que vendió $14.6 millones en bienes ese año, pero más que la división de salud de Procter & Gamble, que vendió $10 millones.

Es probable que un sector de salud del consumidor independiente atraiga más la atención de los inversores y valuaciones más altas para los inversores que buscan un crecimiento constante, aunque no espectacular, a medida que obtienen ingresos constantes de los dividendos.

Haleon dice que planea un pago a partir de la primera mitad del próximo año "en el extremo inferior" del 30% al 50% de sus ganancias. Los analistas estiman un dividendo anual de seis peniques por acción en 2023 y siete peniques en 2024, según FactSet. Según el precio reciente de Haleon de 258 peniques, eso indica una rentabilidad por dividendo del 2.3 % en 2023.

Algunos inversores han desconfiado de Haleon en sus primeros días de negociación. GSK lanzó la escisión con una fuerte deuda neta de £10.3 millones, o $12.4 millones, o cuatro veces las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. El objetivo de la compañía es recortar eso a tres veces el Ebitda para fines de 2024.

Eso no tranquiliza a Celine Pannuti, analista de JP Morgan Cazenove con una calificación de Underweight en Haleon. “Por el mismo múltiplo, puedes comprar una empresa que no esté apalancada”, dice. La elevada deuda podría impedir que la empresa realice más adquisiciones en el corto plazo, según Pannuti.

El director financiero de Haleon, Tobias Hestler, dice que la compañía tiene "una conversión de efectivo muy, muy fuerte". Él dice que Haleon aún puede hacer un trato más pequeño al año, para una marca con ingresos anuales de $ 30 millones a $ 100 millones, y aún así cumplir con su objetivo de deuda. Pero dice que no queda mucha consolidación a gran escala por hacer después de la creación de su propia compañía, que reconstruyó partes de

Pfizer

(PFE), GSK y

Novartis

(NVS).

La compañía ha establecido proyecciones de crecimiento de ingresos de 4% a 6% al año, y Hestler dice que confían en que Haleon crezca solo un poco por delante del sector. “Hemos hecho eso históricamente, consistentemente, en nuestro negocio de salud bucal, donde hemos superado la categoría dos o tres [veces]”, dice.

Otros obstáculos potenciales son los planes de GSK y Pfizer, que en conjunto poseen aproximadamente el 45% de las acciones de la empresa, para vender sus participaciones. El período de bloqueo dura hasta el 10 de noviembre.

El CEO de Pfizer, Albert Bourla, dice que Pfizer no venderá de manera imprudente. “No vamos a destruir el valor haciendo cosas estúpidas”, dice. Barron. “No es estratégico para nosotros, pero lo que está claro es que vamos a maximizar el valor”.

GSK dijo en un comunicado en junio que monetizaría sus acciones de Haleon "de manera disciplinada".

A principios de agosto, surgió una nueva preocupación cuando los inversores se centraron en demandas por el medicamento para la acidez estomacal Zantac. GSK y Pfizer vendieron Zantac sin receta en diferentes momentos, y Haleon podría verse obligada a indemnizar a las empresas si se determina que son responsables en el litigio. Es demasiado pronto para decir si Haleon terminará pagando algo, pero sus acciones cayeron un 12.5% durante dos días cuando un analista planteó el tema a principios de agosto.

Más claridad sobre la posible responsabilidad vendrá cuando comiencen los juicios el próximo año. Mientras tanto, la incertidumbre da a los inversores la oportunidad de conseguir una ganga. Haleon es una buena apuesta en una categoría emergente y resistente a la recesión.

Escribe a Josh Nathan-Kazis en [email protected]