La industria de corretaje está explorando alternativas al pago por flujo de órdenes, ya que el presidente de la SEC, Gary Gensler, apunta a la práctica.
Una idea proviene de Apex Clearing, según ha podido saber CNBC. La firma de compensación maneja transacciones para SoFi, Webull y otras fintechs y ha estado construyendo silenciosamente un mercado para igualar los pedidos de los clientes. El proceso de “subasta”, como lo describe el CEO de Apex, podría permitir que las bolsas de valores compitan directamente con creadores de mercado como Citadel Securities y Virtu.
“Genera más competencia, lo que se traducirá en mejores precios”, dijo a CNBC Bill Capuzzi, director ejecutivo de Apex. “El gran ganador es el inversor minorista”.
A principios de esta semana, el presidente de la SEC, Gary Gensler, propuso cambiar las reglas que rigen cómo Wall Street maneja las transacciones minoristas. El principal regulador de valores dijo que su plan, en parte, requeriría que las empresas compitan directamente para ejecutar operaciones de inversores minoristas. Gensler también está buscando más divulgaciones sobre tarifas y datos. El presidente de la SEC ha sido crítico de los posibles conflictos de interés y se quejó de que el poder se concentraba entre los creadores de mercado selectos.
“Le pedí al personal que adoptara una visión holística de todos los mercados sobre cómo podríamos actualizar nuestras reglas e impulsar una mayor eficiencia en nuestros mercados de valores, particularmente para los inversores minoristas”, dijo Gensler en una conferencia sobre tecnología financiera de Piper Sandler el miércoles.
El pago por flujo de órdenes, o PFOF, se refiere a los pagos que reciben las casas de bolsa por dirigir las operaciones de los clientes a un creador de mercado, como Citdel o Virtu. Si bien a menudo es una fracción de un centavo, el acuerdo genera la mayor parte de los ingresos para Robinhood y otras casas de bolsa, y les ha permitido ofrecer operaciones sin comisiones.
PFOF es ampliamente practicado por la industria de corretaje, pero fue objeto de críticas durante la saga de Gamestop. Gensler y la SEC cuestionado posibles conflictos de interés y si los comerciantes minoristas estaban obteniendo el mejor precio. Las empresas ya están obligadas a ofrecer a los clientes el mejor precio, lo que se conoce como "mejor ejecución".
Si bien el mercado, técnicamente llamado un sistema de comercio alternativo, está "construido y listo para funcionar", dijo Capuzzi de Apex, aún no se ha lanzado y podría requerir la aprobación de la SEC. Pero si se aprueba, una subasta como esta puede resolver de manera preventiva algunas de las quejas de la agencia sobre cómo opera la industria de valores entre bastidores.
Rich Repetto, director gerente y analista de investigación senior de Piper Sandler, dijo que podría haber más ejemplos de empresas que intentan probar ideas antes de cualquier movimiento formal de la SEC. Eso puede incluso reducir la necesidad de cualquier cambio en las reglas actuales.
“Ahora que Gensler presentó el esquema, podría haber una innovación frente a él que podría llevarlo a donde quiere estar sin ninguna regulación formal”, dijo Repetto a CNBC.
Si bien sigue siendo una variación del pago por flujo de pedidos, un mercado como el que está construyendo Apex puede reducir las ganancias para los creadores de mercados mayoristas, dijo Repetto.
Según Devin Ryan de JMP Securities, otra alternativa a las propuestas de Gensler podría ser que la industria regrese a la "internalización" o que los corredores completen los pedidos de los clientes a partir del inventario de la propia empresa. La práctica es solo una opción para corredores de autocompensación más grandes con un flujo de pedidos significativo. La fidelidad hace esto, por ejemplo. Charles Schwab y E*Trade solían hacerlo.
“Este escenario podría ser incluso más económico para los jugadores más grandes, pero probablemente conduciría a una mayor fragmentación de la liquidez y más preguntas sobre la calidad de la ejecución”, dijo Ryan.
El director legal de Robinhood, Dan Gallagher, ex comisionado de la SEC, argumentó que tal como están las cosas, los comerciantes minoristas nunca lo han tenido tan bien. Gallagher señaló la ejecución rápida, las comisiones cero y los mínimos de cuenta cero como razones para mantener el statu quo.
“Es un clima realmente bueno para el comercio minorista. Entrar y jugar con eso en este momento, para mí, es un poco preocupante”, dijo Gallagher en la misma conferencia de la industria el miércoles.
Sin embargo, para los comerciantes, una configuración de subasta con más competencia podría resultar en precios cada vez mejores. Si bien puede parecer "minúsculo", alrededor de 1 centavo para algunos intercambios, eventualmente suma, argumentó Capuzzi.
“Si haces esto una y otra vez, y obtienes una mejor ejecución del 10 %, eso se remonta al comerciante minorista: es una mejor ejecución tanto en el lado de la compra como en el de la venta, por lo que tienen más dinero en sus bolsillos”, dijo Capuzzi. . “Esto puede tener un impacto material y un cambio positivo para la estructura del mercado”.
Suscríbete a CNBC PRO para obtener información y análisis exclusivos, y programación de días hábiles en vivo de todo el mundo.
Fuente: https://www.cnbc.com/2022/06/10/brokers-look-to-replace-payment-for-order-flow-amid-sec-crack-down.html