El agua con gas resultó ser una burbuja que pocos cerveceros, analistas o expertos en la industria de las bebidas vieron que se desinflaba.
La reapertura de bares y restaurantes el verano pasado le dio a la fiesta de patio trasero de verano de moda una nueva competencia básica. Los minoristas y distribuidores se vieron atrapados con inventarios excesivos de White Claw, Truly y otras marcas de agua carbonatada que no podían vender.
Ese fizzle azotado
Cerveza de Boston
(ticker: SAM), cuya marca Truly es el jugador número 2 en agua mineral con gas. En los últimos dos años, su gráfico bursátil se ha asemejado a un pico de montaña con una pendiente pronunciada, siguiendo de cerca la exageración del hard seltzer en el camino hacia arriba y cayendo junto con la desilusión resultante. Las acciones comenzaron 2020 en los altos $ 300, antes de que un largo repunte las empujara a más de $ 1,300 en abril pasado. Desde entonces, han caído casi un 70%, a $419 recientes.
Restablecer las expectativas y un precio de las acciones con descuento ahora hacen que las acciones de Boston Beer vuelvan a ser interesantes.
Fundada por Jim Koch en 1984, la empresa tiene un historial de innovación y de ser pionera en nuevas categorías de bebidas alcohólicas. Su buque insignia, Samuel Adams Boston Lager, ayudó a iniciar la revolución de la cerveza artesanal, Angry Orchard se convirtió rápidamente en la marca de sidra fuerte más vendida en los EE. UU. y Truly llegó al mercado mucho antes que las ofertas de otras cervecerías tradicionales.
| Matriz: | Boston |
|---|
| Precio reciente: | $419.04 |
| Cambio hasta la fecha: | - 17% |
| Valor de mercado (miles de millones): | $5.1 |
| Ventas 2022E (miles de millones): | $2.3 |
| Utilidad neta 2022E (mil): | $209 |
| 2022E BPA: | $16.22 |
| 2022E P / E: | 25.8 |
E = Estimación
Fuente: FactSet
Todas las categorías de bebidas de Boston Beer vienen en múltiples sabores y variedades que se actualizan con frecuencia.
El resultado ha sido una tasa compuesta de crecimiento de los ingresos anuales del 12.5 % en los últimos cinco años y un crecimiento anual de las ganancias por acción del 16.5 %. Ambos se destacan en comparación con los cerveceros rivales y le han valido a sus acciones un múltiplo de valoración premium.
Las acciones de Boston Beer ahora valen 25.8 veces las ganancias estimadas para 2022, frente a un promedio de alrededor de 34 veces las ganancias anuales durante la última media década. Un retorno a su múltiplo histórico haría que las acciones repuntaran un 32%, y podrían esperarse más ganancias si el agua mineral con gas recupera su mojo.
La demanda de agua con gas se disparó durante la pandemia, fue tendencia en las redes sociales y fluyó libremente en barbacoas en el patio trasero y reuniones en el hogar. Boston Beer estaba planeando un crecimiento de más del 70 % en la categoría general de agua carbonatada dura en 2021. El inventario se acumuló con anticipación. Pero tanto la industria como los analistas de Wall Street subestimaron cuánto impulso tenía el seltzer duro para quedarse en casa. El lanzamiento de vacunas y la relajación generalizada de las restricciones gastronómicas por el covid-19 hicieron que los bares y restaurantes volvieran a ser una opción para beber para la mayoría de los estadounidenses.
Boston Beer se encontró con un exceso de oferta de Truly. El inventario perecedero no vendido no puede permanecer en un almacén para siempre, y la compañía dijo que destruyó millones de cajas.
“Debido a nuestras proyecciones de mayor demanda a principios de año y nuestro compromiso de evitar la 'falta de existencias' que experimentamos durante los veranos de 2019 y 2020, agregamos una capacidad significativa e inventarios preconstruidos de latas y productos terminados a niveles que terminaron excediendo las necesidades reales a medida que la categoría se desaceleró”, dijo el CEO de Boston Beer, Dave Burwick, en la llamada de ganancias del tercer trimestre de la compañía en octubre. “Como resultado, actualmente enfrentamos costos temporales significativos a medida que nos adaptamos a las nuevas tendencias de la categoría”.
El impacto en los resultados de Boston Beer ha sido severo: desde la orientación de abril de 2021 de $22 a $26 en ganancias por acción el año pasado, la gerencia dijo el mes pasado que ahora esperaba que las ganancias estuvieran entre una ganancia de $1 por acción y una pérdida de $1 . No hace falta decir que esa es una gran oscilación para cualquier empresa durante un período de nueve meses, no durante una crisis económica.
El crecimiento de la categoría de agua mineral con gas finalizó alrededor del 16 % en 2021, según Nielsen, luego de ganancias del 226 % en 2019 y del 165 % en 2020. Realmente lo hizo mucho mejor que la categoría, con un crecimiento de alrededor del 32 %, pero muy por encima de las expectativas.
La gerencia de Boston Beer aún espera que el agua mineral con gas aumente del 15% al 20% de los dólares gastados en cerveza en los próximos cinco años, frente al 11% en los primeros tres trimestres de 2021 y el 9% durante el mismo período en 2020. La compañía informa su resultados del cuarto trimestre el 16 de febrero.
El analista de RBC Capital Markets, Nik Modi, prevé que el agua mineral fuerte aumente hasta un 18 % en la categoría de cerveza en un período de tiempo similar, mientras que Truly continúa ganando participación de mercado y superando a la concurrida categoría. Además de White Claw y Truly, que en conjunto representaron el 68 % de las ventas el año pasado según Nielsen, otras marcas incluyen
Anheuser-Busch InBev
,
(BUD) Bud Light agua mineral fuerte,
Constellation Brands
' (STZ) Seltzer duro de Corona,
Bebida Molson Coors
,
(TAP) Vizzy y Topo Chico hard seltzer, y E. & J. Gallo Winery's High Noon.
"Según nuestras conversaciones con los minoristas, parece evidente que hay una gran cantidad de [productos de agua mineral en el estante] que no hacen mucho y se reducirán", dice Modi, quien califica las acciones de Boston Beer en el equivalente de un Compre con un precio objetivo de $625, o un 49 % por encima del precio actual. "Truly y White Claw obtendrán más espacio en los estantes".
El regreso de Truly depende de la innovación y la ejecución del sabor, pero Boston Beer tiene un buen historial allí. Con sus acciones relativamente baratas, ahora existe la oportunidad de tomar un sorbo de las acciones de Boston Beer y cualquiera que sea la próxima bebida que elija.
“Todos se equivocaron en el pronóstico en 2021”, dice Modi. “Pero han manejado muy bien su entrada en el seltzer fuerte y la marca y el marketing de Truly. Esa capacidad de tener éxito también se puede aplicar a otras categorías, y eso es lo que busca como analista bursátil”.
Escribe a Nicholas Jasinski en [email protected]
