Los bonos no entusiasman a Warren Buffett incluso después del fuerte aumento de los rendimientos este año.
Berkshire tenía 18.6 millones de dólares en bonos el 30 de septiembre, o aproximadamente el 4% de su cartera de inversiones de alrededor de 460 millones de dólares, según el informe reciente de la empresa. Informe 10-Q. El total de bonos ha subido unos $2 mil millones en lo que va del año, mientras que Berkshire ha sido un comprador neto de casi $49 mil millones en acciones.
Berkshire poseía alrededor de $ 335 mil millones en acciones el 30 de septiembre, incluidas participaciones en
Kraft Heinz
(KHC) y
Occidental Petroleum
(OXY), que están sujetas a un tratamiento contable especial, y tenían $ 105 mil millones en efectivo (excluyendo el monto en sus negocios de ferrocarriles y servicios públicos).
Gran parte de la cartera de Berkshire respalda su enorme negocio de seguros de propiedad y accidentes, incluido el especialista en automóviles Geico y importantes negocios de reaseguros.
La mayoría de las aseguradoras de propiedad y daños a terceros tienen la mayor parte de sus inversiones en bonos porque no quieren que la volatilidad del mercado de valores perjudique su capacidad de pago de siniestros. A los reguladores y las firmas de calificación crediticia también les gusta la seguridad de las grandes tenencias de bonos. Líder de la industria
Cachero
(CB), por ejemplo, tenía menos del 1% de su cartera de inversiones de $ 111 mil millones en acciones el 30 de septiembre, y la exposición de acciones en el rival de Geico,
Progresivo
(
PGR
), estaba por debajo del 10%.
Buffett, de 92 años, adopta un rumbo diferente al de prácticamente todas las demás grandes aseguradoras al invertir fuertemente en acciones y tener una gran cantidad de efectivo en forma de letras del Tesoro, en lugar de invertir las primas de seguros principalmente en bonos. Buffett preferiría tener efectivo y no asumir el riesgo de tasa de interés de los bonos. Después de aceptar tasas cercanas a cero en efectivo, Berkshire finalmente recibe pagos ahora con rendimientos del 4% en sus letras del Tesoro a corto plazo.
“El enorme nivel de inversiones de capital de Berkshire, en relación con sus pares, refleja una práctica de larga data, respaldada por altos niveles de efectivo en su balance general y por una combinación de negocios en GEICO con obligaciones a corto plazo”, dice Cathy Seifert, analista. con CFRA.
Berkshire no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.
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Buffett también está a favor de esta llamada estrategia de barra de acciones y efectivo en inversiones personales. Ha dado instrucciones para que se establezca un fondo para su esposa después de su muerte que se invertiría en un 90% en
S & P 500
fondos indexados y 10% en letras del Tesoro. Sus propias inversiones son de capital pesado. Posee alrededor de $ 100 mil millones en acciones de Berkshire, que representan aproximadamente el 98% de sus activos.
Es notable que la aseguradora de propiedad y daños a terceros Alleghany, que Berkshire compró por unos 11.6 millones de dólares en octubre, tenía una cartera de bonos casi tan grande con casi 17 millones de dólares como Berkshire, a pesar de ser una fracción de su tamaño. Alleghany tenía casi $ 3 mil millones en acciones.
La cartera de renta fija de Berkshire está construida de forma muy conservadora. Se concentra en la deuda del gobierno y de las agencias de EE. UU., así como en la deuda soberana extranjera con vencimientos de menos de cinco años. Se cree que la deuda externa es en gran medida el resultado de los mandatos de los reguladores de seguros en el extranjero para algunos de los negocios internacionales de Berkshire.
Lo que dijo Berkshire en su último informe 10-K sobre sus inversiones es una rareza entre las aseguradoras: “En general, no hay asignaciones específicas por tipo de inversión o intentos de igualar las duraciones de los activos de inversión y los pasivos de seguros. Sin embargo, las carteras de inversión históricamente han incluido una proporción mucho mayor de valores de renta variable de lo que es habitual en la industria de seguros”.
En la reunión anual de accionistas de Berkshire en abril, Buffett habló sobre cómo las aseguradoras poseen bonos de manera refleja a pesar de los bajos rendimientos, y criticó a Progressive, el principal rival de Geico en seguros de automóviles, por ignorar en gran medida las oportunidades de inversión al favorecer abrumadoramente los bonos.
“Probablemente todos en el negocio de seguros dirían que, bueno, tenemos bonos porque eso es lo que hace la gente”, dijo Buffett, contrastando ese enfoque con el intenso enfoque entre las aseguradoras sobre establecer tarifas adecuadas para los asegurados. Señaló el golpe que las aseguradoras habían recibido en sus carteras de bonos supuestamente seguras este año debido a las tasas más altas.
Luego habló sobre Peter Lewis, el CEO de Progressive desde hace mucho tiempo, quien murió en 2013 después de convertir a la compañía en una de las aseguradoras mejor administradas del mundo a través de una cultura de suscripción de primer nivel.
“Peter Lewis se sentó en mi oficina hace 40 años y era muy inteligente”, recordó. “Evidentemente, este tipo iba a ser un gran competidor de los seguros de Berkshire... y muy brillante y todo eso, pero simplemente ignoraron el lado de la inversión. Y eso era tan importante como el lado de la suscripción”. Progressive, sin embargo, ha estado superando a Geico en suscripción de seguros, y Geico está poniéndose al día con Progressive en tecnología.
Escriba a Andrew Bary al [email protected]