Los bonos están bien y las acciones están mal. Esto es lo que debe hacer al respecto, dice BlackRock

Sin embargo, ese repunte se basa en una narrativa de resultados incompatibles, lo que en última instancia puede ser una mala noticia para los activos de riesgo, advierte Blackrock.

Pero primero, ¿por qué el rally? El equipo de BlackRock Investment Institute Risk dirigido por Jean Boivin, señala que los activos aumentaron a principios de 2023 gracias a la caída de la inflación, los precios más bajos de la energía en Europa, la rápida reapertura de China a medida que se levantaron las restricciones de COVID y lo que denomina factores técnicos: es decir, muchos inversores estaban demasiado bajistas.

“Sin embargo, creemos que el repunte también refleja la esperanza de que el endurecimiento más fuerte de la política del banco central en décadas pueda evitar el daño económico: el crecimiento se mantendrá incluso si las tasas se mantienen más altas y la inflación caerá a los objetivos del 2%. Entonces, los bancos centrales no necesitarían endurecer aún más la política y crear recesiones para reducir la inflación”, dice BlackRock.

El mercado de valores parece, en su mayoría, seguir creyendo esto. Sin embargo, los rendimientos del Tesoro a 2 años
TMUBMUSD02Y,
4.769%,
que son particularmente sensibles a la política monetaria de la Reserva Federal, se ubican cerca de su nivel más alto desde 2007, habiendo subido casi 50 puntos básicos en lo que va de febrero.

“Ahora los mercados de bonos se están dando cuenta del riesgo de que la Fed suba las tasas y las mantenga ahí por más tiempo”, dice BlackRock.

Con datos recientes que muestran que la actividad económica se está manteniendo bien (vea el sólido mercado laboral) y la inflación subyacente está demostrando ser más rígida de lo esperado, BlackRock no cree que la inflación esté en camino de regresar al objetivo del 2% de la Reserva Federal sin una recesión.

“Eso significa que los datos sólidos de actividad deben verse a través de sus implicaciones para la inflación. En otras palabras: las buenas noticias sobre el crecimiento ahora implican que
Más tarde se necesita un mayor endurecimiento de las políticas y un crecimiento más débil para enfriar la inflación. Esas son malas noticias para los activos de riesgo, desde nuestro punto de vista”, dice BlackRock.

Debido a que el administrador de activos reconoce que este no es un ciclo económico típico, piensa que "se necesita un nuevo libro de estrategias de inversión".

Sugiere sobreponderar los bonos del Tesoro de corta duración, que ofrecen tres veces más que el 1.5% que ofrecían hace apenas un año. "También nos gusta su capacidad para preservar el capital con rendimientos más altos en este régimen macro y de mercado más volátil".

La exposición al crédito con grado de inversión debería reducirse porque el reciente repunte de los activos de riesgo ha provocado que los diferenciales de crédito se ajusten demasiado, lo que sugiere que los inversores son demasiado optimistas.

En renta variable, BlackRock favorece a los mercados emergentes
EEM,
- 1.99%
demasiado desarrollado: "Preferimos los mercados emergentes ya que sus riesgos tienen un mejor precio: los bancos centrales de los mercados emergentes están cerca del pico de sus aumentos de tasas, el dólar estadounidense es ampliamente más débil en los últimos meses y el reinicio de China se está desarrollando".

“Eso contrasta con las principales economías que aún no han sentido el impacto total de los aumentos de tasas del banco central y, sin embargo, todavía tienen una perspectiva de ganancias demasiado halagüeña, en nuestra opinión. Además, crece el riesgo de que los bancos centrales de DM sigan adelante con más aumentos de tasas”.

Industrias

Los futuros sobre índices bursátiles indican una apertura suave, con el contrato S&P 500
ES00,
- 1.54%
de descuento del 0.8% y el Nasdaq 100
NQ00,
- 1.94%
disminuyendo un 1.4%. Rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años
TMUBMUSD10Y,
3.933%
ha subido 4.3 puntos básicos hasta el 3.925%, cerca de un máximo de tres meses. El índice del dólar
DXY,
+ 0.60%
está agregando 0.4% a 104.96.

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El zumbido

En el primer aniversario de la invasión rusa de Ucrania, el gobierno chino pidió un alto el fuego y propuso un plan de paz. Esta semana, Beijing se negó a respaldar una votación de la ONU que condenaba la invasión de Moscú. El líder de China, Xi Jinping, no ha llamado al presidente de Ucrania, Volodymyr Zelenskyy, desde la invasión de Rusia, pero ha hablado con Vladimir Putin en varias ocasiones.

Hay bastantes datos económicos y Fedspeak para que los comerciantes los consideren el viernes. Podría decirse que lo más importante es el índice de precios de gastos de consumo personal para enero, que se publicará a las 8:30 a. m. El índice PCE es un indicador de inflación favorito de la Reserva Federal, y el banco central puede estar preocupado al ver que el PCE básico subió al 4.7 %. frente al 4.3% de diciembre.

Los datos de gastos de consumo e ingresos personales de enero también se publicaron a las 8:30 am, seguidos a las 10 am por las ventas de viviendas nuevas de enero y la lectura final sobre la confianza del consumidor de febrero.

El gobernador de la Fed, Phillip Jefferson, hablará a las 10:15 am, al mismo tiempo que la presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester. A las 11:30 am, el presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, hará algunos comentarios, seguido a la 1:30 pm por la presidenta de la Fed de Boston, Susan Collins, y el gobernador de la Fed, Christopher Waller.

Dos antiguos favoritos de las acciones muy golpeados están pasando un mejor momento en las operaciones previas a la comercialización. Acciones en Beyond Meat
PORND,
+ 25.90%,
que estaban muy por encima de los $200 en 2019, están saltando un 14% para coquetear con $20 después entregando resultados mejores de lo esperado.

Mientras tanto, bloque
SQ,
+ 2.45%
ha subido más del 7% a cerca de $ 80 después de que el grupo de tecnología de pago las ganancias fueron bien recibidas. Las acciones de Block estaban por encima de los $275 en agosto de 2021.

Acciones de Adobe
adbe,
- 6.94%
tienen una caída del 3% luego de un informe que el DOJ buscaba bloquear la compra de Figma por parte de la compañía por $ 20 mil millones.

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El gráfico

Como se mencionó anteriormente, una de las razones por las que las acciones tuvieron un buen comienzo de año fue que los inversores comenzaron a pensar que la economía estadounidense podría escapar del ciclo de ajuste de la Fed con un "aterrizaje suave". Como muestra el siguiente gráfico de Deutsche Bank, las búsquedas de la frase en Google en EE. UU. alcanzaron un máximo de 15 años este mes. Y todos sabemos lo que tiende a abrirse cuando una idea en los mercados se vuelve demasiado popular.

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