Uno de los indicadores de recesión más seguidos de Wall Street ha alcanzado máximos no vistos en más de cuatro décadas. Si bien esta señal no lleva inevitablemente a que la economía se contraiga, cada recesión desde 1955 ha sido precedido por el temido inversión de la curva de rendimiento.
Este raro fenómeno ocurre cuando los inversionistas exigen una tasa de rendimiento más alta para prestar dinero al gobierno federal por solo dos años en lugar de un período más largo de 10; normalmente ocurre lo contrario. La razón inmediata por la que los inversores de renta fija son actualmente tan pesimistas sobre las perspectivas de la economía estadounidense es la advertencia del martes de la Reserva Federal.
En su testimonio semestral ante el Comité Bancario del Senado, el presidente Jay Powell despistó a los mercados al decir que la tasa de interés terminal probablemente tendría que ser más alta de lo anticipado previamente.
"El presidente Powell fue mucho más agresivo de lo que esperábamos", escribió el martes el equipo de estrategia de tasas globales de UBS, y agregó que los diferenciales de dos a 10 "superaron" la marca de 100 puntos básicos. La última vez que la brecha fue tan alta fue en 1981, durante lo que la Fed de St. Louis llama el período de “Gran inflación”, cuando los rendimientos de la nota a dos años alcanzaron el 16% bajo el expresidente de la Fed, Paul Volcker.
Tras los comentarios de Powell, UBS argumentó que la Fed pareció revertir el rumbo y tirar por la borda su enfoque más cauteloso de subir incrementos de 25 puntos básicos, si es que lo hizo.
Ahora, un aumento de 50 puntos básicos en la próxima reunión de política de la Fed el 22 de marzo es una clara posibilidad, a pesar de que el indicador de inflación preferido de la Fed solo marcando una décima al 5.4% en enero: "Pensamos que se necesitarían datos extraordinariamente sólidos para volver a poner sobre la mesa aumentos más grandes".
Los accionistas siempre deben estar atentos al mercado de bonos por tres razones.
En primer lugar, los bonos del Tesoro ultraseguros forman la tasa mínima libre de riesgo que un inversor puede esperar, sobre la cual se derivan en última instancia todos los precios de los activos. En segundo lugar, los tenedores de bonos predicen con mayor precisión las fluctuaciones en el ciclo económico, ya que las ganancias corporativas suelen retrasarse.
En tercer lugar, su tamaño es enorme, con $ 615 mil millones en bonos del Tesoro negociados todos los días, excluyendo otros productos de renta fija como deuda corporativa y valores respaldados por hipotecas. Y cuanto mayor sea la liquidez, más significativas serán las señales de un mercado.
¿Qué significa exactamente la curva de rendimiento?
La forma más fácil de ver el mercado de bonos no es a través de sus precios, como ocurre con las acciones, sino a través de sus rendimientos. Estos sirven como el barómetro más común del apetito del mercado: cuando cae la demanda, los rendimientos aumentan ya que los tenedores de bonos cobran un mayor rendimiento a cambio del riesgo de aceptar un cupón de tasa fija.
Una vez que recopilamos los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto y largo plazo, podemos trazar el gráfico de la curva de rendimiento a lo largo del rango de sus respectivos vencimientos.
El rendimiento de un bono del Tesoro a dos años normalmente será más bajo que el de su hermano de referencia a 10 años, ya que el costo de oportunidad de mantener un bono con un cupón fijo crece cuanto mayor sea su duración.
Esto se debe a que la visibilidad sobre la inflación, el peor enemigo de un tenedor de bonos, se vuelve cada vez más turbia a medida que uno avanza en el futuro.
En lugar de la curva de pendiente ascendente habitual, actualmente se negocian dos años. cerca del 5% y 10 años en sólo debajo del 4%.
¿Por qué una inversión de la curva de rendimiento es una señal tan confiable?
Por lo general, el extremo corto de la curva sigue el pensamiento del banco central sobre la economía, lo que refleja las opiniones actuales y el análisis económico de su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC).
La principal herramienta de la Fed es establecer un objetivo para la tasa de un día a la que los bancos prestan y piden prestado entre ellos. Esa tasa de fondos federales actualmente oscila entre 4.5% y 4.75%, luego de su alza del 1 de febrero.
En comparación, las expectativas colectivas de inflación de los inversionistas en bonos prevalecen sobre el mercado del Tesoro a 10 y 30 años, donde los rendimientos se mueven de manera más independiente del banco central de EE. UU.
La Fed no puede influir directamente en las tasas de mayor duración a través de medios convencionales: la única excepción es cuando se sumerge en su conjunto de herramientas de emergencia e interviene mediante compras directas de activos, como fue el caso con su 2011 "Funcionamiento Giro," por ejemplo.
Una inversión de la curva de rendimiento le indica a la Reserva Federal que el mercado en general está teniendo una visión mucho más negativa de las perspectivas económicas, lo que implica que el FOMC se ha quedado atrás con respecto a la sabiduría colectiva del mercado y necesita tomar medidas rápidas para estimular la demanda mediante la reducción de las tasas.
Con el tiempo, eso restaurará la pendiente ascendente convencional de la curva de rendimiento. En ese momento, sin embargo, puede ser demasiado tarde y la economía ya ha comenzado a contraerse.
Es por eso que el grado en que se invierte una curva de rendimiento simplemente predice la probabilidad de recesión, pero el PIB no comienza realmente a contraerse hasta que la inversión ya ha sido corregida.
Mohamed El-Erian, un influyente comentarista económico, advirtió que la Fed estaba en medio de un dilema después de reducir su alza de tasas a un cuarto de punto desde el ritmo anterior de medio punto.
“Tienen que dejar de cavarse un hoyo tan profundo”, dijo a CNBC. el miércoles.
Esta historia apareció originalmente en Fortune.com
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html