Los comerciantes de bonos enfrentan una semana que amenaza con romper cualquier calma del mercado

(Bloomberg) — Ha sido un momento volátil para el mercado de los bonos del Tesoro, y la próxima semana seguramente no será una excepción.

Más leído de Bloomberg

Los operadores del mercado de bonos más grande del mundo se preparan para otra ronda de fluctuaciones de precios impulsadas por una reunión de la Reserva Federal, el anuncio trimestral de venta de deuda del Departamento del Tesoro y la continua incertidumbre económica mundial que está alimentando grandes movimientos en el mercado de divisas.

Se espera ampliamente que la Fed eleve su tasa clave en medio punto porcentual cuando concluya su reunión de dos días el miércoles, lo que marcaría el mayor movimiento alcista desde 2000. Pero los operadores seguirán de cerca la conferencia de prensa del presidente Jerome Powell para obtener más pistas sobre qué tan altas cree que deben subir las tasas para reducir la inflación.

Eso seguirá al anuncio de reembolso trimestral del Departamento del Tesoro el mismo día, que detallará el tamaño de las futuras subastas de bonos justo cuando la Fed se prepara para obtener apoyo del mercado al no comprar nuevos valores cuando venzan algunas de sus tenencias. El viernes, el Departamento de Trabajo publicará su informe mensual de empleos, un indicador crucial que mueve el mercado del crecimiento económico de la nación y las presiones salariales que alimentan la inflación.

La confluencia amenaza con hacer de corta duración el mínimo de estabilidad que se deslizó en el mercado de bonos durante la semana pasada, la primera desde finales de febrero durante la cual los rendimientos no alcanzaron nuevos máximos. El dólar estadounidense en ascenso, que endurece las condiciones financieras y es un obstáculo para el crecimiento de las exportaciones, agrega una nueva variable al ya complejo cálculo sobre si los rendimientos del Tesoro han aumentado lo suficiente como para cubrir los riesgos.

"Hay tantas incógnitas que creo que el mercado seguirá siendo volátil hasta que tengamos una imagen más clara de cómo se mantiene la economía a medida que la Fed aumenta las tasas", dijo Margaret Kerins, directora de estrategia de renta fija de BMO Capital Markets. "El rango de resultados aún es demasiado amplio para descartar la volatilidad del mercado".

A última hora del viernes, los rendimientos a dos años de EE. UU. habían subido unos 5 puntos básicos durante la semana hasta el 2.71%. El rendimiento ha subido nueve meses seguidos, el tramo más largo en los datos de Bloomberg que se remonta a 1976. Mientras tanto, los rendimientos a 10 años rondan no muy por debajo del nivel del 2.98 % alcanzado el 20 de abril, que fue el más alto para la tasa de referencia desde Diciembre 2018.

Más volatilidad se sumaría al período de prueba para los tenedores de bonos que ya enfrentan uno de los mercados más difíciles en décadas, con los bonos del Tesoro de EE. UU. con una pérdida de más del 8% en lo que va del año, según un índice de Bloomberg. Eso pone al índice en camino a su peor año en la historia luego de una caída del 2.3% en 2021. Los bonos de todo el mundo han sido golpeados por la misma derrota que los bancos centrales de todo el mundo buscan controlar la inflación.

Leer más: Bonos globales fijados para el peor mes de la historia antes del estallido de aumentos de tasas

“No creo que los principales inversionistas en bonos estén a salvo de la alta inflación todavía”, dijo Jordan Jackson, estratega de mercado global de JPMorgan Asset Management.

Muchos operadores esperan que el Tesoro revele el miércoles una tercera pero última ronda trimestral de recortes a las ventas de deuda a más largo plazo, anticipando que la Fed fijará una fecha para el inicio de su ajuste cuantitativo, o QT. Otros piensan que es posible que los tamaños de las subastas se mantengan estables por esa razón.

La reducción de la deuda de la Reserva Federal, que probablemente permitirá que hasta $95 mil millones de sus tenencias de deuda venzan cada mes sin que se reinviertan las ganancias, obligará al Tesoro a pedir prestado más al público. Ese tope mensual se dividiría entre 60 millones de dólares de bonos del Tesoro y 35 millones de dólares de deuda hipotecaria, según las actas de la última reunión de la Fed.

A la volatilidad se suma una batalla entre aquellos que ven riesgos crecientes de estanflación, o una desaceleración del crecimiento junto con una inflación rígida, y otros que esperan que la Fed eleve su tasa de política más allá de lo neutral rápidamente y desencadene una recesión. La tasa neutral es el nivel que ni restringe ni estimula el crecimiento económico.

Los economistas de Deutsche Bank AG están a la vanguardia de las empresas que señalan el riesgo de recesión de 2023 y predicen que la Fed podría tener que subir las tasas hasta un 6% para sofocar la alta inflación de cuatro décadas. Citigroup Inc. prevé que la Fed suba las tasas medio punto en cada una de sus próximas cuatro reuniones, pero no pronostica una recesión en 2023, aunque prevé un aumento de los riesgos de una recesión, según Andrew Hollenhorst, economista jefe para Estados Unidos de la firma.

Un aumento récord en los costos laborales en el primer trimestre, publicado el viernes, empujó a los operadores del mercado monetario a acelerar el ritmo de ajuste de 2022 a alrededor de 2.5 puntos porcentuales desde ahora hasta fin de año. Un día antes, los temores de una recesión fueron provocados brevemente por la noticia de que la economía estadounidense se contrajo sorprendentemente en el primer trimestre.

“Lucho con la idea de que la economía puede manejar aumentos continuos más allá de neutral y QT”, dijo Priya Misra, directora global de estrategia de tasas en TD Securities. “Creo que el rendimiento a 10 años tiene más espacio para aumentar a medida que se activa el efecto de flujo de QT. Pero no hay consenso sobre ninguna de las dos opiniones en el mercado. La gente piensa que la inflación podría ser pegajosa y eso no permitirá que la Fed reduzca la velocidad del ajuste, pero creo que la economía no es tan resistente”.

Qué ver