(Bloomberg) -- Los alcistas del mercado de bonos están probando lo que esperan sea una operación ganadora de 2023.
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El viernes, los bonos del Tesoro a más corto plazo lideraron un amplio repunte del mercado después de que el informe de empleo de diciembre mostrara una desaceleración en el crecimiento de los salarios y un indicador de la economía del sector de servicios que se contrajo inesperadamente. Los datos avivaron la especulación de que la Reserva Federal se acerca al final de su ciclo de aumento de tasas más agresivo en décadas y podría comenzar a flexibilizar la política monetaria para fin de año.
El repunte disminuyó la inversión de las curvas de rendimiento clave del Tesoro: las brechas entre las tasas a corto y largo plazo que se observan de cerca como posibles señales de recesión. Se esperaba ampliamente que tales movimientos, denominados en el lenguaje del mercado como un aumento de la curva, ocurrieran este año, proporcionando al menos una victoria temporal a los inversores perturbados por la volatilidad del mercado.
“El empinamiento de la curva de rendimiento que hemos visto después de las nóminas refleja un suspiro de alivio de que las fuertes ganancias salariales probablemente hayan quedado atrás, lo cual es una buena noticia para la Fed”, dijo Alex Li, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en Credit Agricole. "Probablemente estén más cerca del final del ciclo de ajuste, aunque todavía tienen trabajo por hacer".
Está lejos de ser seguro que los movimientos recientes del mercado del Tesoro se mantengan, dado lo volátil que ha sido el mercado, y los rendimientos a largo plazo todavía están significativamente por debajo de los cortos en medio de la incertidumbre sobre las perspectivas. Además, sigue existiendo una gran desconexión entre los mercados financieros y los funcionarios de la Fed, que enfatizan que es probable que sigan aumentando las tasas, y manteniéndolas allí, hasta que la inflación retroceda hacia el objetivo del 2% del banco central.
Priya Misra, jefa de estrategia de tasas globales de TD Securities, dijo que el mercado se equivoca al fijar los precios en un regreso a los recortes de tasas de la Fed. En su opinión, es probable que la Fed aumente su tasa clave a alrededor del 5.5% y la mantenga allí todo el año, lo que, según ella, podría llevar el rendimiento a 10 años aún más por debajo del punto de referencia a 2 años que antes. La tasa de la Fed se encuentra actualmente en un rango de 4.25-4.5%.
“Los temores de recesión aumentarán la demanda a largo plazo”, dijo Misra.
Existe otro riesgo que podría cambiar las apuestas alcistas en la curva de rendimiento. Si los datos muestran que la inflación se mantiene estancada y la economía resistente, los rendimientos del Tesoro pueden tomar otro impulso a medida que la flexibilización ahora esperada se descontará del mercado.
Eso no es para lo que se han preparado los comerciantes. Tanto los rendimientos a 2 años como a 10 años, ahora alrededor del 4.25% y el 3.56% respectivamente, están muy por debajo de donde se espera que la tasa de fondos de la Fed alcance su punto máximo este año. El viernes, los rendimientos de los bonos del Tesoro con vencimiento de 2 a 5 años cayeron 21 puntos básicos o más, alrededor del doble de la caída de los rendimientos a 30 años.
Los comerciantes de swaps están descontando que la Fed seguirá elevando su tasa de referencia hasta que esté justo por debajo del 5 % alrededor de junio antes de reducirla a alrededor del 4.5 % a finales de año.
Ese punto de vista puede ponerse a prueba la próxima semana si el índice de precios al consumidor de diciembre muestra que la inflación fue más rápida de lo esperado, y los economistas pronostican que se mantendrá sin cambios con respecto al mes anterior. Los inversores también estarán atentos a las apariciones públicas de los funcionarios de la Fed, incluido el presidente Jerome Powell.
“Si la economía puede manejar tasas más altas y no se renueva una vez que la Reserva Federal termine de ajustar, entonces el back-end se normalizará a medida que disminuyan los temores de recesión”, dijo Greg Peters, codirector de inversiones de renta fija de PGIM. Ese “es un escenario posible y nadie está hablando de eso”.
Qué ver
Calendario económico:
9 de enero: Crédito al consumo
10 de enero: Optimismo de la pequeña empresa NFIB; comercio al por mayor de ventas e inventarios
11 de enero: Solicitudes de hipotecas
12 de enero: índice de precios al consumidor; solicitudes semanales de desempleo
13 de enero: índices de precios de importación y exportación; Encuesta de opinión de la Universidad de Michigan
Calendario de la Fed:
9 de enero: Presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic
10 de enero: Presidente Powell en el evento RiksBank
12 de enero: el presidente de la Fed de Filadelfia, Patrick Harker; El presidente de la Fed de San Luis, James Bullard
Calendario de subasta:
9 de enero: facturas de 13 semanas, 26 semanas
10 de enero: notas a 3 años
11 de enero: pagarés a 10 años; facturas de 17 semanas
12 de enero: bonos a 30 años; Facturas de 4 semanas, 8 semanas
–Con la asistencia de Elizabeth Stanton.
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/bond-rally-gives-early-win-210000964.html