La Reserva Federal no ha mostrado signos de ceder en los aumentos agresivos de tasas, incluso cuando sus políticas alimentan una carnicería para las edades en aproximadamente 53 billones de dólares en el mercado de bonos de EE. UU..
Como resultado, los prestatarios del gobierno de los Estados Unidos a las grandes corporaciones y los compradores de viviendas han estado pagando más para el acceso al crédito en más de una década. La recompensa, eventualmente, debería ser una inflación más baja.
Pero para muchos inversionistas en bonos, mantener abiertos los grifos del crédito durante los últimos nueve meses ha significado soportar el latigazo más agudo de la volatilidad de las tasas en sus carreras, aunque el dolor aún no haya terminado.
“Estamos comprando algunos bonos del Tesoro, porque estamos bebiendo el Kool-Aid en los mensajes de la Fed”, dijo Jack McIntyre, gerente de cartera de renta fija global de Brandywine Global Investment Management, por teléfono.
El mensaje de los banqueros centrales ha sido un voto para traer el aproximadamente 8% tasa de inflación de EE. UU. hasta el objetivo anual del 2% de la Fed, a través de tasas de interés más altas y un balance más pequeño, incluso si eso significa dolor para las familias y las empresas.
“Pero el momento de eso es difícil y cuánto ajuste se requiere para romper la inflación”, dijo McIntyre. “La Reserva Federal no está parpadeando. Es por eso que más dolor podría estar a la vuelta de la esquina”.
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La peor liquidación en 40 años
La drástica revisión de los precios de los bonos este año podría dar a los inversores un descanso muy necesario después de nueve meses dolorosos.
Gran parte del impacto en los precios de los bonos puede vincularse a variaciones en las tasas, incluido el rendimiento de referencia del Tesoro a 10 años,
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que tocó brevemente el 4% en septiembre, su nivel más alto desde 2010, antes de bajar y rebotar a aproximadamente 3.9% el viernes.
Para obtener una imagen más completa de los restos, la venta masiva de bonos del Tesoro desde 2020 hasta julio de 2022 se fijó como el peor en 40 años por investigadores del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, pero también el tercero más grande desde 1971.
“No creo que el mercado de bonos sepa realmente qué dirección tomar”, dijo por teléfono Arvind Narayanan, administrador senior de cartera y codirector de crédito de grado de inversión en Vanguard. “Estás viendo eso en la volatilidad diaria. Se supone que el mercado de bonos de EE. UU. no cotiza 20 puntos básicos en un día”.
La volatilidad en los mercados financieros puede sentirse muy alejada de la vida cotidiana, dada la mercado laboral rugiente que la Fed quiere reprimir. Aun así, los sectores refugio como los bonos del Tesoro han caído un 12 % este año (ver gráfico), mientras que los segmentos de menor riesgo como los bonos corporativos estaban en -17 % el 4 de octubre, en términos de rendimiento total.
La liquidación histórica de 2022.
Banco de Occidente, Bloomberg
Sin duda, las acciones han caído aún más, con el índice S&P 500
SPX,
bajó alrededor de un 23% en el año hasta el viernes, el Promedio Industrial Dow Jones
DJIA,
casi un 19% de descuento y el Nasdaq Composite
COMP,
31% más bajo, según FactSet.
Los rendimientos de los bonos y los precios se mueven en direcciones opuestas. Las tasas de interés más altas hacen que los bonos emitidos a tasas bajas sean menos atractivos para los inversores, mientras que los recortes de tasas aumentan el atractivo de los bonos que ofrecen mayores rendimientos.
“Si continúa viendo estrés en el mercado y entramos en una recesión, lo más probable es que los bonos se aprecien y superen a partir de aquí”, dijo Narayanan sobre los rendimientos corporativos de grado de inversión ahora cerca del 5.6%, o su nivel más alto desde 2009. pero también que “la liquidez seguirá siendo una prima”.
Aparecen grietas
Las grandes corporaciones y los hogares estadounidenses parecen estar capeando la tormenta de tasas que azotó a los mercados financieros, y ambos grupos tomaron prestado o refinanciaron durante la pandemia a tasas históricamente bajas.
Pero un área que parece más nublada, a pesar de un aumento reciente en el número de trabajadores que se presentan a trabajar en persona, ha sido el componente de oficina de los bienes raíces comerciales.
“Simplemente tienes demasiado espacio y el mundo ha cambiado”, dijo David Petrosinelli, director general de ventas y comercialización de InspereX, un corredor de bolsa.
Si bien el comercio de productos titulizados, desde bonos hipotecarios hasta deuda respaldada por activos, ha sido su especialidad, Petrosinelli dijo que los acuerdos de deuda en los mercados crediticios recientemente han tenido problemas para cruzar la línea o se han pospuesto, ya que las condiciones de emisión han empeorado.
“Creo que es una fila difícil de resolver”, dijo, específicamente de los bonos hipotecarios comerciales con una gran exposición al espacio de oficinas, o préstamos de apalancamiento de empresas con menos tolerancia a las subidas de tipos.
“No hemos visto nada como una profunda recesión en esas áreas”.
Fuente: https://www.marketwatch.com/story/bond-markets-facing-historic-losses-grow-anxious-of-fed-that-isnt-blinking-yet-11665104885?siteid=yhoof2&yptr=yahoo