El indicador de recesión del mercado de bonos cae a tres dígitos bajo cero en camino a un nuevo hito de cuatro décadas

Mientras tanto, los operadores aumentaron las probabilidades de un aumento de la tasa de medio punto porcentual el 22 de marzo, al 70.5 % desde el 31.4 % de hace un día, y vieron una posibilidad creciente de que la tasa de los fondos federales terminará el año entre 5.5 % y 5.75% o más, según la herramienta CME FedWatch.

"Cada vez que la Fed se vuelve más agresiva, la curva se invierte más, que es la forma en que el mercado dice que habrá recortes de tasas de la Fed más tarde debido a una desaceleración en el crecimiento y/o una recesión", dijo Tom Graff, jefe de inversiones de Faceta en Baltimore, que administra más de $1 billón. “Te dice lo que piensa el mercado sobre la sostenibilidad de mantener las tasas tan altas durante mucho tiempo, y el mercado todavía piensa que una recesión es bastante probable pero no necesariamente inminente”.

Un diferencial de 2s/10s invertido simplemente significa que la tasa a 2 años sensible a la política
TMUBMUSD02Y,
5.010%
cotiza muy por encima del rendimiento de referencia a 10 años
TMUBMUSD10Y,
3.972%,
ya que los comerciantes e inversores tienen en cuenta tasas de interés más altas a corto plazo y alguna combinación de crecimiento económico más lento, inflación más baja y posibles recortes de tasas de interés a largo plazo. La inversión de tres dígitos del martes fue impulsada en gran medida por el aumento en la tasa de 2 años, que estaba en camino de terminar la sesión de Nueva York por encima del 5% por primera vez desde el 14 de agosto de 2006.

El diferencial de 2s/10s cayó por primera vez por debajo de cero en abril pasado, solo para desinvertir nuevamente durante unos meses antes de caer aún más en territorio negativo desde junio y julio. Es solo uno de los más de 40 diferenciales del mercado del Tesoro que estaban por debajo de cero el lunes, pero se considera uno de los pocos con un historial razonablemente confiable de predecir recesiones, aunque con un retraso promedio de un año y al menos una señal falsa en el pasado.

Por teléfono, Graff dijo que “no creo que el poder de la inversión de la curva de rendimiento como señal haya cambiado en absoluto. Cada desaceleración y cada ciclo es un poco diferente, por lo que la forma en que se desarrolla es un poco diferente. Pero esa señal es tan poderosa y precisa como siempre. Creo que la economía se desacelerará significativamente en la segunda mitad de este año, pero no entrará en recesión hasta 2024”. Mientras tanto, Facet ha estado sobreponderado en empresas de tecnología consolidadas y de atención médica con mayores márgenes de ganancias, menores niveles de deuda y menos variabilidad en sus ganancias que en el pasado, dijo.

Como resultado del testimonio de Powell, la tasa de las letras del Tesoro a 1 año aumentó más que cualquier otra tasa, al 5.26 %, mientras que la tasa de las letras del Tesoro a 6 meses llegó al 5.22 % el martes. El enfoque del presidente de la Fed sobre la necesidad de tasas más altas se produjo cuando los legisladores le preguntaron repetidamente si las tasas de interés son la única herramienta disponible para los formuladores de políticas para controlar la inflación. Powell respondió que las tasas de interés son la herramienta principal, objetando la oportunidad de discutir el proceso de ajuste cuantitativo de la Fed, o la reducción del balance de $ 8.34 billones del banco central, con más detalle.

QT fue visto una vez como un complemento a las subidas de tipos, con un economista en la sucursal de la Fed en Atlanta, estimando que una reducción pasiva de $ 2.2 billones de valores nominales del Tesoro durante tres años sería equivalente a un aumento de la tasa de 74 puntos básicos durante tiempos turbulentos.

Pero jugar con QT ahora y acelerar el ritmo de ese proceso sería una "lata de gusanos que la Fed realmente no quiere abrir", dijo Marios Hadjikyriaco, analista senior de inversiones de XM, la firma de corretaje de activos múltiples con sede en Chipre. Eso "drenaría el exceso de liquidez del sistema y endurecería las condiciones financieras más rápido, lo que ayudaría a transmitir la postura monetaria de manera más efectiva, pero las cicatrices de la 'rabieta gradual' y la crisis de repos de 2019 han hecho que los funcionarios de la Fed desconfíen de implementar esta herramienta en una manera activa.”

Según Facet's Graff, el año pasado crisis del mercado de bonos en Inglaterra, cuando un paquete sorprendentemente grande de recortes de impuestos del gobierno del Reino Unido provocó tumulto y condujo a una intervención de emergencia por parte del Banco de Inglaterra, también está jugando un factor en el pensamiento de la Reserva Federal. “Si la Fed se vuelve demasiado agresiva con QT, podría tener resultados impredecibles”, dijo Graff. "Y dado que la Fed no ha dicho nada al respecto, el mercado se ha olvidado del ajuste cuantitativo como herramienta, honestamente, bien o mal".