(Bloomberg) — A medida que el mercado de bonos avanza cojeando hacia 2023, se enfrenta a la perspectiva de un episodio final de caos, exacerbado por la disminución del volumen de transacciones típica durante las últimas semanas del año.
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El período de tiempo más castigador registrado para los inversores en bonos del gobierno de EE. UU. también ha sido uno de los más volátiles, con grandes cambios diarios frecuentes en el rendimiento. En su mayoría, se trataba de precios en los aumentos de tasas de la Reserva Federal destinados a sofocar la inflación. Los acontecimientos de esta semana dejaron claro que la turbulencia puede durar un poco más.
El rango diario de rendimiento de la nota de referencia a 10 años superó los 12 puntos básicos tres veces. Un caso involucró comentarios del presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, el jueves, que sugirieron un pico eventual más alto para la tasa de política que el consenso actual de alrededor del 5%.
No era inusual. Ha habido cambios de rendimiento que superan los 10 puntos básicos en 51 días en lo que va del año, dijo Beth Hammack, codirectora del grupo de financiamiento global de Goldman Sachs Group Inc. y asesora del Departamento del Tesoro, en un panel en el New York Conferencia anual de la estructura del mercado del Tesoro de la Fed esta semana.
Eso es demasiado, dijo Hammack, incluso si se puede decir que tales cambios fueron demasiado raros durante los 10 años anteriores, cuando la Reserva Federal estaba brindando una acomodación extraordinaria.
“El mercado del Tesoro sigue siendo particularmente volátil en este momento y la liquidez se siente escasa”, dijo. Un indicador de la volatilidad del mercado basado en los precios de las opciones, el índice ICE BofA MOVE, reanudó su avance esta semana después de un retroceso de un mes desde los niveles más altos desde el inicio de la pandemia en marzo de 2020.
El volumen de negociación ha aumentado este año, superando los 600 millones de dólares por día en promedio en los últimos meses, dijo en el mismo evento Nellie Liang, la principal funcionaria de finanzas internas del Departamento del Tesoro. Pero ha sido impulsado por los inversores que se deshacen de los bonos del Tesoro antiguos, aunque en menor medida que durante el colapso del mercado en marzo de 2020.
Para inversores como Matt Smith, director de inversiones de Ruffer LLP con sede en Londres y comprador reciente de bonos a 30 años, los bonos del Tesoro siguen siendo una operación a corto plazo a pesar de los rendimientos más altos de la última década. El repunte que detuvieron los comentarios de Bullard es "un movimiento contrario a la tendencia en las tasas y no espero que dure demasiado", dijo.
Los posibles puntos críticos entre ahora y fin de año se encuentran principalmente en las próximas cuatro semanas, cuando los datos de empleo e inflación de noviembre marcarán la pauta para la decisión de política monetaria de la Fed del 14 de diciembre. Las actas de su última reunión se publicarán el miércoles.
La sugerencia de Bullard del 17 de noviembre de que 5% a 5.25% es el nivel más bajo que la tasa de política de la Fed debería alcanzar finalmente llevó al mercado de bonos a varios extremos nuevos esta semana, incluso cuando los rendimientos se mantuvieron por debajo de sus máximos del año hasta la fecha. Sus comentarios se produjeron el día después de que los datos de ventas minoristas de octubre, mejores de lo estimado, arrojaran dudas sobre la efectividad de los seis aumentos de tasas del banco central desde marzo.
El rendimiento de la nota de dos años, un indicador de las expectativas a corto plazo para la tasa de la Fed, subió, superando los rendimientos de 5 y 10 años por la mayor cantidad en una generación. Mientras tanto, el bono a 10 años cayó por debajo del rango objetivo del banco central, actualmente 3.75%-4%, por primera vez en el ciclo, otra señal de que los inversores prevén daños económicos que requerirán recortes de tasas.
"Este es un mercado que quiere negociar el resultado futuro hoy" a pesar de las condiciones subóptimas, dijo George Goncalves, jefe de estrategia macro de EE. UU. en MUFG. “Poner dinero nuevo a trabajar en esta época del año no tiene sentido”.
Qué ver
Calendario económico
21 de noviembre: Índice de actividad nacional de la Fed de Chicago
22 de noviembre: índice manufacturero de la Fed de Richmond
23 de noviembre: solicitudes de hipoteca de MBA; pedidos de bienes duraderos; las solicitudes de desempleo; PMI de manufactura y servicios de S&P Global; Revisiones del sentimiento de la Universidad de Michigan; ventas de casas nuevas
Calendario de la Fed:
22 de noviembre: Loretta Mester, presidenta de la Fed de Cleveland; la presidenta de la Fed de Kansas City, Esther George; El presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard
23 de noviembre: Minutas de la reunión del FOMC del 1 y 2 de noviembre
Calendario de subasta:
21 de noviembre: facturas de 13 y 26 semanas; notas de 2 y 5 años
22 de noviembre: notas de tasa flotante a 2 años; notas de 7 años
23 de noviembre: facturas de 4, 8 y 17 semanas
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-heads-treacherous-waters-210000602.html