(Bloomberg) — Un sentido de convicción de que se deben comprar bonos está ayudando a los administradores de fondos a dejar atrás el peor año en una generación.
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A pesar de que la Reserva Federal ha dejado en claro que tiene la intención de aumentar aún más las tasas para asegurar un progreso continuo en la inflación, y que no está contemplando los eventuales recortes de tasas que los operadores están descontando, los inversores ya están siendo recompensados por ver valor en el mercado del Tesoro. Con el aumento de esta semana a 4.25%-4.5%, el rango del banco central para la tasa de fondos federales supera los valores del Tesoro de mayor rendimiento, una advertencia a los inversores para que no esperen más para comprar.
En varias ocasiones esta semana, los picos intradiarios en el rendimiento se disiparon rápidamente, una señal de que los compradores se están abalanzando sobre ellos. El primero ocurrió después de la decisión de la Fed el miércoles, impulsada por las previsiones medianas revisadas al alza de los responsables políticos sobre el eventual pico de la tasa de política monetaria y la inflación. Durante los dos días siguientes, una profunda venta masiva de bonos gubernamentales de la zona euro provocada por comentarios agresivos del Banco Central Europeo solo provocó un abaratamiento temporal de las tasas estadounidenses. Una fuerte caída en la volatilidad del Tesoro esta semana después de la decisión de la Fed aumentó la confianza de los inversores en que los rendimientos no alcanzarán nuevos máximos.
El interés en comprar bonos refleja la opinión de que la inflación probablemente haya tocado techo y caerá bruscamente, incluso si la Fed no está lista para llegar a esa conclusión. También que el aumento de cuatro puntos porcentuales en la tasa de política desde marzo está sembrando las semillas de una recesión que conducirá eventualmente a recortes de tasas, si no en 2023, sí en 2024.
“Creemos que las perspectivas para 2023 comienzan a mejorar”, dijo Marion Le Morhedec, directora global de renta fija de AXA Investment Managers SA. El aumento de las tasas que hemos visto este año “se suma al atractivo del mercado de bonos” y el endurecimiento del banco central “parece haber quedado atrás en su mayor parte”.
Excepto por las notas a dos años, más sensibles que los rendimientos de vencimiento más largo al nivel de la tasa de política de la Fed, las tasas en todo el espectro del Tesoro están nuevamente por debajo del 4%. El de dos años alcanzó su punto máximo en casi 4.80% el mes pasado, el de 10 años cerca del 4.34% en octubre, ambos máximos de varios años. La caída correspondiente en los precios de los bonos borró hasta un 15% del valor del Índice del Tesoro de Bloomberg este año. Si bien la pérdida se ha reducido a alrededor del 11%, sigue siendo la peor en las cinco décadas de historia del índice.
El rendimiento de la nota a 10 años se acercó al 3.40% este mes, ayudado por las señales de moderación de la inflación en los informes del índice de precios al consumidor de octubre y noviembre, y el presidente de la Fed, Jerome Powell, anticipó el ritmo más lento de aumentos de tasas que adoptó el banco central con su aumento de medio punto. el 14 de diciembre.
Sin duda, la caída de los rendimientos desde sus máximos aumenta las apuestas para los inversores que piensan que ahora es el momento de comprar. Las nuevas previsiones medianas de los responsables de las políticas de la Fed publicadas después de la reunión de esta semana mostraron que esperan un pico más alto para la tasa de fondos federales del 5.1 % el próximo año para hacer frente a una previsión de aumento de la inflación subyacente al 3.5 %.
Powell en la conferencia de prensa posterior a la reunión enfatizó que debido a que el mercado laboral aún no ha mostrado signos significativos de ablandamiento, no está claro cuánto tiempo la tasa de política deberá permanecer en su pico final. Al mismo tiempo, las previsiones medianas de los responsables políticos para 2024 incluyen una disminución de la tasa de interés de los fondos al 4.125 %.
"Un bono a 10 años al 3.5% parece un poco demasiado bajo, pero al mismo tiempo es difícil ver una presión alcista sobre los rendimientos de los bonos del gobierno cuando la inflación está comenzando a cooperar", dijo Andrzej Skiba, director de BlueBay US Fixed. equipo de ingresos de RBC Global Asset Management.
La próxima semana, se espera que los datos de ingresos y gastos personales de noviembre muestren una disminución en la tasa de inflación subyacente al 4.6 %, la más baja desde octubre de 2021. La encuesta de confianza de diciembre de la Universidad de Michigan, que se revisará la próxima semana, encontró que los consumidores esperan un 4.6 % inflación durante el próximo año, también la más baja en más de un año.
Las expectativas de inflación implícitas en el mercado también se han desvanecido, con la tasa de equilibrio para los valores protegidos contra la inflación del Tesoro a cinco años acercándose a sus mínimos del año hasta la fecha en torno al 2.20%. Eso sugiere que los inversores confían en que la Fed logrará luchar contra la tasa del IPC, 7.1% en noviembre, más abajo que su máximo de junio de 9.1%.
La presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, dijo el viernes que el banco central sigue lejos de su objetivo de estabilidad de precios y que tiene "un largo camino por recorrer". Los comerciantes de bonos no se inmutaron.
Sin embargo, la dinámica estacional complica el análisis, dijo Michael de Pass, jefe de tasas lineales de Citadel Securities.
El tono alcista del mercado de bonos “puede reflejar los flujos de fin de año a medida que el dinero se traslada a los bonos en medio de una baja liquidez”, dijo.
Pero después de 400 puntos básicos de subidas de tipos, una Fed agresiva ya no representa el mismo grado de peligro para los inversores en bonos que antes, lo que les permite sacar conclusiones diferentes.
“La Fed se ha puesto al día en gran medida con la situación sobre el terreno”, dijo de Pass. “El mercado cree que la economía y el mercado laboral se deteriorarán mucho más materialmente que la Reserva Federal”.
Qué ver
Calendario económico:
19 de diciembre: índice del mercado inmobiliario NAHB
20 de diciembre: inicio de viviendas
21 de diciembre: solicitudes de hipoteca de MBA; saldo de la cuenta corriente; Ventas de viviendas existentes; Confianza del consumidor de Conference Board
22 de diciembre: revisión final del PIB del 3T; solicitudes semanales de desempleo; índice líder; Actividad manufacturera de la Fed de Kansas City
23 de diciembre: Ingresos y gastos personales; pedidos de bienes duraderos; ventas de casas nuevas; Encuesta de opinión de la Universidad de Michigan
Calendario de la Fed:
Calendario de subasta:
19 de diciembre: 13 semanas; facturas de 26 semanas
21 de diciembre: facturas de 17 semanas; bono a 20 años
22 de diciembre: facturas de 4 y 8 semanas; 5 años CONSEJOS
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/bond-managers-sense-opportunity-yields-205805049.html