(Bloomberg) — El consenso emergente de que la Reserva Federal subirá las tasas solo una o dos veces más ha dado paso a una nueva serie de dilemas para los inversionistas en bonos, quienes ahora deben decidir qué partes del mercado tendrán mejores resultados dadas las circunstancias.
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El mercado del Tesoro de EE. UU. llegó a un punto de inflexión el jueves cuando un informe mostró que las tasas de inflación al consumidor cayeron a los niveles más bajos en más de un año, y el presidente de la Fed de Filadelfia, Patrick Harker, dijo 15 minutos después que estaba a favor de otra reducción en el ritmo de aumento de las tasas. Las expectativas implícitas del mercado para la reunión del banco central en febrero gravitaron aún más hacia un alza de un cuarto de punto en lugar de medio punto, y por primera vez dieron pocas probabilidades a la posibilidad de que no haya ningún movimiento en marzo.
Los rendimientos a corto y mediano plazo se redujeron drásticamente, alcanzando los niveles más bajos en tres meses, mientras que el de 10 años se deslizó por debajo del 3.5%, extendiendo un repunte desde alrededor del 3.8% a principios de año. Queda mucha incertidumbre; A principios de esta semana, otros dos funcionarios de la Fed pronosticaron una estancia prolongada por encima del 5 % para el índice de referencia nocturno de la Fed. Pero los inversores finalmente están mirando más allá de la amenaza de tasas de política más altas a medida que establecen posiciones.
“El mercado ha descartado todo el lenguaje de la Fed sobre impulsar la tasa terminal por encima del 5%”, dijo Ed Al-Hussainy, estratega de tasas de Columbia Threadneedle Investments. Habiendo favorecido los bonos a largo plazo en los últimos meses, anticipa que a los sectores intermedios les irá mejor cuando se acerque el final del ciclo de alzas. Eventualmente, "una vez que la Reserva Federal nos diga que esta es la última subida, y marzo es una apuesta decente en torno a eso, entonces la parte delantera está ahí para tomar".
Los inversores en bonos se vieron diezmados el año pasado por el aumento de los rendimientos cuando la Fed elevó su rango objetivo para las tasas de interés a un día en más de cuatro puntos porcentuales en respuesta a la aceleración de la inflación.
La evidencia acumulada de que la inflación ha tocado techo permitió a la Fed suavizar los frenos en diciembre con un aumento de medio punto luego de cuatro movimientos consecutivos de tres cuartos de punto. La última desaceleración en la tasa de crecimiento de los precios al consumidor en diciembre (excluyendo alimentos y energía, la tasa del cuarto trimestre fue del 3.14%, un mínimo de 15 meses) desató una ola de negociación.
En los contratos swap que hacen referencia a las fechas de las reuniones de la Fed, el máximo previsto para el tipo de interés a un día descendió hasta el 4.9 %. Solo 29 puntos básicos de aumento están descontados para la decisión del 1 de febrero, lo que indica que se favorece un cuarto de punto sobre medio punto, y menos de 50 puntos básicos están descontados para marzo.
Una tormenta de apuestas en opciones de tipos de interés a corto plazo después de que los datos de inflación anticiparan el fin inminente de las subidas de tipos de la Fed y descensos adicionales en la volatilidad del mercado. Incluyeron uno grande que expresa la opinión de que el ciclo se detendrá después de febrero.
“El camino de las tasas a corto plazo está ligado a la inflación, con un factor de cambio debido a cuán fuerte o débil se ve la economía”, dijo Jason Pride, director de inversiones de Private Wealth en Glenmede. “Se necesita una tasa de fondos del 5 % si la inflación está entre el 6 % y el 7 %, no así cuando la inflación vuelve al 3 %, y se podría ver una inflación general interanual de alrededor del 3 % a mediados de año. .”
Más allá del mercado de tasas a corto plazo, el nuevo marco estimuló las apuestas sobre ganancias adicionales en el mercado del Tesoro.
En los futuros del Tesoro, el repunte del jueves resultó en grandes aumentos en el interés abierto (la cantidad de contratos en los que hay posiciones), particularmente para los contratos de notas a 10 y 5 años. El aumento fue equivalente a la compra de $ 23 mil millones de la nota a 10 años emitida más recientemente, alrededor del 20% del monto en circulación.
El rendimiento del Tesoro a 10 años, que alcanzó su punto máximo el año pasado cerca del 4.34%, tiene posibilidades de retroceder a alrededor del 2.5% dentro de seis meses si se mantiene la tendencia inflacionaria, dijo Al-Hussainy.
“La mayor parte de la prima de riesgo en el extremo largo de la curva refleja la inflación y si baja más rápido, o incluso al ritmo actual, hay una gran pista para cambiar el precio del extremo largo”, dijo.
Puede que sea demasiado pronto. Es posible que se avecine un período de consolidación para el mercado del Tesoro después de sus fuertes ganancias.
“La historia de la inflación aún no ha terminado, y hay cierta complacencia en el mercado de que tienen el libro de jugadas correcto de la Fed”, dijo Lindsay Rosner, gerente de cartera multisectorial de PGIM Fixed Income.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron el año pasado debido a vencimientos cortos como el de dos años, que sigue siendo la parte del mercado con mayor rendimiento en torno al 4.21%. PGIM espera una reversión de esa tendencia, pero puede llevar algún tiempo ponerse en marcha.
“La subida más pronunciada es la operación correcta para este año, y realmente comienza una vez que la Fed deja de subir”, dijo.
Qué ver
Calendario económico:
17 de enero: fabricación del imperio
18 de enero: Ventas minoristas; Indice de Precios del Productor; producción industrial; inventarios comerciales; índice del mercado inmobiliario NAHB; solicitudes de hipoteca; Libro Beige Federal; Tesorería Flujos Internacionales de Capital
19 de enero: inicio de viviendas; Perspectivas empresariales de la Fed de Filadelfia; las solicitudes de desempleo
20 de enero: Venta de viviendas existentes
Calendario de la Fed:
17 de enero: presidente de la Fed de Nueva York, John Williams
18 de enero: Raphael Bostic, presidente de la Fed de Atlanta; el presidente de la Fed de Filadelfia, Patrick Harker; Lorie Logan, presidenta de la Fed de Dallas
19 de enero: Susan Collins, presidenta de la Fed de Boston; Vicepresidente Lael Brainard; Williams
20 de enero: Harker; Gobernador Christopher Waller
Calendario de subasta:
17 de enero: facturas de 13 semanas, 26 semanas
18 de enero: facturas de 17 semanas; bonos a 20 años
19 de enero: facturas de 4 y 8 semanas; Títulos del Tesoro protegidos contra la inflación a 10 años
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html