(Bloomberg) — Se está produciendo un cambio sísmico en los flujos de capital en los mercados de divisas y bonos de Europa a medida que los inversores se adaptan a un mundo sin el estímulo del banco central.
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Trescientos puntos básicos de subidas de tipos de interés por parte del Banco Central Europeo desde julio han detenido el éxodo de años de los fondos de renta fija de la región. Las salidas netas que alcanzaron los 818 millones de euros (872 millones de dólares) a fines de 2021, la mayor cantidad en al menos dos décadas, ahora se han revertido, según muestran los datos compilados por Deutsche Bank AG.
Los rendimientos más jugosos de los bonos, así como el alivio de que la guerra en Ucrania no haya provocado una crisis energética más profunda, también están eliminando un lastre fundamental para la moneda única a medida que el capital se traslada de mercados de mayor rendimiento como EE. UU. a activos denominados en euros.
“La dinámica de flujo subyacente se está volviendo dramáticamente más positiva para el euro este año”, dijo George Saravelos, jefe global de análisis de divisas del banco. “Los administradores de dinero nos dicen que están viendo oleadas de flujos de inversión en la renta fija europea por primera vez en mucho tiempo”.
El BCE mantuvo las tasas de interés negativas durante años para reducir los costos de endeudamiento y absorbió billones de bonos, primero para combatir el estancamiento del crecimiento y luego el brote de covid.
Los inversores se resistieron, recortando la participación de los bonos denominados en euros en los fondos de inversión europeos en 14 puntos porcentuales entre 2014 y 2021, creando en última instancia una posición infraponderada equivalente a medio billón de euros, según los estrategas de Deutsche Bank.
Cerrando la Brecha
Ahora, con los rendimientos en su nivel más alto en años y un sentimiento hacia la renta fija mucho más positivo a medida que el BCE se pone al día con los aumentos de tasas de la Reserva Federal, los flujos netos están a punto de volverse positivos, según sugieren los datos del Deutsche Bank. Los mercados monetarios valoran casi 125 puntos básicos de nuevas subidas del BCE en comparación con 75 puntos básicos adicionales en EE. UU.
"Habrá un cierre de la brecha entre las tasas de la Fed y el BCE", dijo Paul Jackson, jefe global de investigación de asignación de activos de Invesco Asset Management Ltd. "Es por eso que el euro probablemente seguirá fortaleciéndose a lo largo de este año".
El cambio de sentido en los flujos es un factor clave que sustenta la visión alcista a largo plazo de Deutsche Bank, incluso cuando el resurgimiento del dólar ha obligado al par a la baja este mes. El euro cotizaba alrededor de $1.07 el viernes, por debajo de un pico reciente de $1.1033 el 2 de febrero.
La balanza de pagos de diciembre del bloque, publicada el viernes, apuntaba a una mejora del panorama del flujo del euro, dijo Jordan Rochester, estratega de divisas de Nomura. Además de las entradas de cartera, la cuenta corriente, impulsada por los precios más bajos de la energía, aumentó aún más hasta alcanzar un superávit de 16 millones de euros.
Sin duda, es probable que cualquier repatriación de capital a la zona del euro sea un proceso de varios años que fluirá y fluirá: las salidas disminuyeron en los años anteriores a la pandemia, solo para acelerarse bajo una nueva ronda de estímulo que redujo los rendimientos. una vez más.
Y las ventas de deuda común, vistas como otro catalizador potencial para una gran entrada de capital, probablemente aún estén a años de distancia. Eso es incluso cuando los pedidos de emisión conjunta aumentaron después de que la guerra de Ucrania subrayó la necesidad urgente de impulsar la inversión en defensa y seguridad energética.
Otros factores positivos siguen en juego.
El costo para los inversores extranjeros de cubrir las tenencias de deuda estadounidense se ha disparado, erosionando sus rendimientos justo cuando los rendimientos en sus mercados locales comienzan a parecer más atractivos. Es probable que eso impulse una repatriación de capital a Europa tal como sucedió con Japón, donde los inversionistas se deshicieron de una cantidad récord de deuda externa el año pasado.
Dado que los precios más bajos de la energía ayudaron a que el superávit de cuenta corriente de la UE volviera a crecer, no es impensable que el euro eventualmente pueda volver a su rango de cotización previo al QE, según Kit Juckes, estratega jefe global de divisas de Societe Generale SA. La moneda compartida alcanzó un máximo de una década de 1.40 dólares en 2014.
“El BCE expulsó a los inversores europeos de los bonos europeos y ahora les está permitiendo volver a entrar”, dijo.
La próxima semana:
La atención se centrará en las encuestas de febrero de los gerentes de compras en el Reino Unido y la zona del euro, con los inversores buscando pistas sobre hasta dónde podrían extenderse los ciclos de aumento de los bancos centrales.
Los funcionarios del Banco de Inglaterra que aparecerán incluyen a Catherine Mann, Jon Cunliffe y Silvana Tenreyro y el Banco Central Europeo realizará una reunión de política no monetaria en Finlandia.
La emisión soberana de la zona euro se reducirá a alrededor de € 25 mil millones, según los estrategas de Commerzbank AG, con subastas programadas en países como Alemania e Italia.
En el Reino Unido, será una semana abundante de oferta, con el BOE realizando ventas de gilt a mediano y corto plazo bajo su programa de ajuste cuantitativo junto con subastas gubernamentales de bonos con vencimiento en 2029 y 2053.
–Con la ayuda de Libby Cherry.
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/bond-billions-coming-home-europe-080000985.html