Miles de millones en llamadas de capital amenazan con causar estragos en acciones y bonos globales

(Bloomberg) — El mercado privado viene a cobrar, y amenaza con causar estragos en las acciones y bonos globales.

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A medida que las condiciones financieras se endurecen en todo el mundo, los fondos del mercado privado exigen que los inversores aporten más del efectivo que prometieron durante los días de dinero fácil de la pandemia.

Si bien se espera que muchas grandes pensiones y dotaciones tengan suficientes flujos de efectivo para cumplir con estas llamadas de capital, el temor es que una gran cantidad de otros inversores tengan que deshacerse de activos líquidos para cumplir con las obligaciones. Eso probablemente significaría pérdidas aún mayores en los mercados públicos de acciones y deuda, donde los rendimientos ya han bajado más del 20% este año.

Los primeros signos de problemas son evidentes en las distribuciones cada vez más reducidas que estas asociaciones del mercado privado están entregando a los inversores, según datos de Burgiss Group LLC.

Cinco de las seis categorías de fondos del mercado privado seguidas por la firma de investigación registraron compromisos netos negativos en el tercer trimestre, lo que significa que los inversionistas debían invertir más dinero en ellos de lo que regresaron como rendimientos. Los fondos de compra vieron la brecha más grande, con menos $ 7.66 mil millones, la mayor cantidad desde el segundo trimestre de 2020, según muestran los datos.

“Vemos motivo de preocupación”, escribieron los analistas de Burgiss Patrick Warren y Luis O'Shea en una nota el mes pasado. "Las distribuciones netas del capital de riesgo están ahora en un mínimo de varias décadas, y la deuda senior y en dificultades también está llamando capital en la red".

Tres de los tipos de fondos distribuyeron la menor cantidad de dinero a los inversores en al menos siete años.

Las llamadas de capital se han acelerado este año, en particular para los fondos de crédito privados, dijo un alto ejecutivo de un inversionista institucional que supervisa más de $50 mil millones. Las carteras conocidas como fondos desencadenantes, que solicitan capital de clientes una vez que se alcanzan ciertos umbrales, han estado entre las más activas en la realización de llamadas de capital, dijo el ejecutivo, que pidió permanecer en el anonimato para discutir asuntos internos.

“Es posible imaginar grandes instituciones involucradas en la venta forzada de acciones públicas líquidas para cumplir con las demandas de capital en inversiones de fondos privados”, escribió Benn Eifert, fundador y director de inversiones del fondo de cobertura de volatilidad boutique QVR Advisors, en su carta de octubre a los inversionistas. .

Las llamadas de capital no son el único problema para los inversores en los mercados privados. Incluso sus éxitos están creando dolores de cabeza.

Dado que muchos activos alternativos superaron a los mercados públicos en los últimos años, las instituciones han superado los límites fijados sobre la proporción de sus carteras que pueden asignarse a los mercados privados.

Si bien este llamado efecto denominador puede ser exagerado, porque hay un retraso en la revalorización de los activos privados para reflejar las últimas condiciones del mercado, tiene el potencial de desencadenar un aumento de las ventas en el momento en que menos se desea.

Y las sumas involucradas podrían ser enormes. Una cantidad significativa del dinero fácil inyectado en el sistema financiero por los bancos centrales durante la pandemia llegó a activos no cotizados, que crecieron a $ 10 billones a nivel mundial en septiembre de 2021, un aumento de cinco veces desde 2007, según cifras de la firma de datos de inversión Preqin.

“Hay una especie de cambio de régimen en el mundo macro y en los mercados que debemos controlar”, dijo Stephen Klar, presidente y socio gerente de Wellington Management Co., en la Cumbre de Inversión de Líderes Financieros Globales en Hong Kong el noviembre. 3. “Estamos trabajando con nuestros clientes para pensar cómo lograr que la asignación de activos vuelva a ser más diversificada y reequilibrada”.