Comienzo de la carretera de año nuevo 2021
getty
Aunque las ganancias básicas del S&P 500 alcanzaron niveles récord en el 1T22, encuentro que este poder de ganancias está distribuido de manera muy desigual. 40 empresas, o solo el 8 % de las empresas del S&P 500, representan el 50 % de las ganancias básicas de todo el S&P 500. Un análisis más profundo revela que estas 40 empresas cotizan con valoraciones más bajas en comparación con el resto del índice.
Quizás, la señal más reveladora de que los inversores no están cavando bajo la superficie cuando asignan capital es este desajuste entre el poder de generar ganancias y la capitalización de mercado.
Claramente, la marea creciente no no siempre levante todos los botes, por lo que los inversores deben encontrar acciones individuales que tengan un rendimiento superior en cualquier ambiente. A continuación, revelo los tres sectores con el poder Core Earnings más concentrado y las acciones en aquellos sectores donde los inversores están asignando primas de valoración y descuentos en los lugares equivocados. Excluyo el sector de servicios de telecomunicaciones ya que solo hay cinco empresas en el sector.
Los inversores infravaloran las sólidas ganancias
Según la Figura 1, las 40 principales empresas, según los ingresos básicos, en el S&P 500 cotizan a una relación precio/beneficios básicos (P/CE) de 17.4. El resto del índice cotiza a una relación P/CE de 21.0. Calculo esta métrica con base en la metodología de S&P Global (SPGI), que suma los valores constituyentes individuales de S&P 500 para la capitalización de mercado y las ganancias principales antes de usarlos para calcular la métrica. Precio al 6/13/22 y datos financieros hasta calendario 1T22.
Por supuesto, los precios de las acciones se basan en futuras ganancias, por lo que se podría argumentar que estas valoraciones simplemente reflejan expectativas disminuidas para las 40 empresas con las ganancias principales más altas. Sin embargo, en una inspección más cercana, queda claro que el mercado está valorando mal el potencial de ganancias entre algunas de las compañías más grandes.
Entre los 40 principales ganadores principales, solo uno obtiene una calificación de acciones peor que neutral y veinte reciben una calificación atractiva o mejor, lo que indica un fuerte potencial general de ganancias. De hecho, mis ideas largas han identificado específicamente a varias de las 40 principales empresas con ingresos básicos como oportunidades de rendimiento superior. Estos incluyen los gustos de Microsoft
Figura 1: Disparidad en ganancias y valoración del S&P 500
S&P 500 Core Earnings Disparity In Index
Nuevas construcciones, LLC
A continuación, analizo las ganancias a nivel de sector y empresa para resaltar ejemplos en los que las valoraciones no están adecuadamente alineadas con el poder de las ganancias.
Distribución desigual en el poder de las ganancias del sector energético
Cuando miro debajo de la superficie, veo que las ganancias básicas del sector de la energía, de $109.8 millones en el 1T22, están impulsadas en gran medida por unas pocas empresas.
Exxon Mobil (XOM), Corporación Chevron
Dicho de otra manera, el 22% de las empresas del sector S&P 500 Energy generan el 67% de los Core Earnings del sector.
Figura 2: Cinco empresas generan el 67 % de la rentabilidad de los ingresos básicos del sector energético
Disparidad de ganancias básicas Sector energético S&P 500 1T22
Nuevas construcciones, LLC
Los principales asalariados parecen baratos en comparación con el resto del sector energético
Las cinco empresas que conforman el 67% de los ingresos básicos del sector de la energía cotizan a una relación P/CE de solo 13.5, mientras que las otras 18 empresas del sector cotizan a una relación P/CE de 19.2.
Según la Figura 3, los inversores están pagando una prima por algunas de las empresas con ingresos más bajos del sector, mientras que las empresas con mayores ingresos, que nuevamente incluyen a Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum y Pioneer Natural Resources, cotizan con descuento.
Figura 3: Disparidad en las ganancias y la valoración del sector energético del S&P 500
S&P 500 Energy Sector Core Earnings Disparity In Index
Nuevas construcciones, LLC
Para cuantificar las expectativas de crecimiento de las ganancias futuras, observo la relación precio-valor económico en libros (PEBV), que mide la diferencia entre las expectativas del mercado para las ganancias futuras y el valor sin crecimiento de la acción. En general, el índice PEBV del sector Energía hasta el 6/13/22 es de 0.9. Tres de las cinco acciones del sector energético con mayores ganancias cotizan en o por debajo del PEBV del sector en general. Además, cada una de las cinco empresas ha aumentado las ganancias básicas a tasas de crecimiento anual compuestas (CAGR) de dos dígitos en los últimos cinco años, lo que ilustra aún más la desconexión entre la valoración actual, las ganancias pasadas y las ganancias futuras.
Tecnología: cavar más profundo revela pocos grandes ganadores
Cuando miro debajo de la superficie, veo que las ganancias básicas del sector de tecnología, en $ 480.5 mil millones, están distribuidas de manera desigual, aunque un poco menos pesadas que el sector de energía.
Apple Inc.
Dicho de otro modo, el 6% de las empresas del sector Tecnología del S&P 500 generan el 61% de los Core Earnings del sector. Ampliando este análisis, también encuentro que las 10 principales empresas, o el 13 % de las empresas del sector tecnológico del S&P 500, representan el 73 % de los ingresos básicos del sector.
Figura 4: Solo unas pocas empresas dominan la rentabilidad del sector tecnológico
Core Earning Disparity Sector tecnológico S&P 500 1T22
Nuevas construcciones, LLC
No pagar una prima para las empresas del sector tecnológico con mayores ingresos
Las cinco empresas que componen el 61 % de los ingresos básicos del sector de tecnología cotizan a una relación P/CE de 20.3, mientras que las otras 74 empresas del sector cotizan a una relación P/CE de 24.7.
Según la Figura 5, los inversores pueden obtener las empresas con mayores ganancias del sector tecnológico con un descuento significativo, basado en la relación P/CE, en comparación con el resto del sector tecnológico. Recientemente mencioné a tres de los que más ganan, Alphabet, Microsoft e Intel como Long Ideas y argumenté que cada uno merece una valoración superior dada la gran escala respectiva, la fuerte generación de efectivo y las operaciones comerciales diversificadas.
Figura 5: Disparidad en las ganancias y la valoración del sector tecnológico del S&P 500
S&P 500 Technology Sector Core Earnings Disparity In Index
Nuevas construcciones, LLC
En general, la relación PEBV del sector de tecnología hasta el 6/13/22 es de 1.4. Cuatro de los cinco principales ganadores (Microsoft es la única acción) cotiza en o por debajo del PEBV del sector en general. Además, cuatro de las cinco empresas han aumentado las ganancias básicas a una CAGR de dos dígitos en los últimos cinco años, lo que ilustra aún más la desconexión entre la valoración actual, las ganancias pasadas y las ganancias futuras.
Materiales básicos: cavar más profundo revela la naturaleza pesada superior del sector
Cuando miro debajo de la superficie, veo que las ganancias básicas del sector de materiales básicos, de $60.1 mil millones, también están distribuidas de manera desigual, aunque menos que los sectores de energía y tecnología.
Corporación Nucor
Dicho de otra manera, el 20% de las empresas del sector de Materiales Básicos del S&P 500 generan el 53% del Core Earnings del sector.
Figura 6: Cinco empresas dominan la rentabilidad del sector de materiales básicos
Disparidad de ganancias básicas Sector de materiales básicos S&P 500 1T22
Nuevas construcciones, LLC
Empresas del sector de materiales básicos cotizan con gran descuento
Las cinco empresas que conforman el 53% del Core Earnings del sector de Materiales Básicos cotizan a una relación P/CE de 9.7, mientras que las otras 21 empresas del sector cotizan a una relación P/CE de 18.2.
Según la Figura 7, a pesar de generar más de la mitad de las ganancias principales del sector, las cinco empresas principales representan solo el 38 % de la capitalización de mercado de todo el sector y cotizan a una relación P/CE de casi la mitad de las demás empresas del sector. Los inversionistas están efectivamente poniendo una prima en las ganancias más bajas y asignando menos capital a las empresas del sector con las ganancias principales más altas hasta el TTM que finalizó en el 1T22.
Figura 7: Disparidad en las ganancias y la valoración del sector de materiales básicos del S&P 500
S&P 500 Sector de materiales básicos Disparidad de ganancias principales en el índice
Nuevas construcciones, LLC
En general, el índice PEBV del sector de materiales básicos hasta el 6/13/22 es de 0.9. Cuatro de los cinco principales (Linde es la única acción) que ganan cotizan por debajo del PEBV del sector en general. Además, tres de las cinco empresas han aumentado las ganancias básicas a una CAGR de dos dígitos en los últimos cinco años. One (LyondellBasell) ha crecido a una CAGR del 8 % y Dow no tiene un historial de cinco años atrás debido a su formación en 2019. Estas tasas de crecimiento ilustran aún más la desconexión entre la valoración actual, las ganancias pasadas y las ganancias futuras para estos líderes de la industria. .
La diligencia importa: el análisis fundamental superior proporciona información
El predominio de Core Earnings de solo unas pocas empresas, junto con la desconexión en la valoración de los que más ganan, ilustra por qué los inversores deben realizar una debida diligencia adecuada antes de invertir, ya sea una acción individual o incluso una cesta de acciones a través de un ETF o mutual. fondo.
Aquellos que se apresuran a invertir en los sectores de energía, tecnología o materiales básicos y lo hacen a ciegas a través de fondos pasivos están asignando a una cantidad significativa de empresas con menos fuerza de ganancias de lo que indicaría todo el sector en su conjunto.
Divulgación: David Trainer, Kyle Guske II y Matt Shuler no reciben ninguna compensación por escribir sobre acciones, estilos o temas específicos.
Fuente: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/06/24/biggest-valuation-disconnects-in-the-sp-500/