La mayor caída en los rendimientos de los bonos desde la era Volcker debido a los temores bancarios

(Bloomberg) -- El cambio en los mercados de tasas de interés a corto plazo el lunes fue diferente a casi todo lo visto en más de cuatro décadas, incluida incluso la crisis financiera de 2008 y las secuelas de los ataques terroristas del 11 de septiembre.

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La caída de un día en los rendimientos a dos años fue la mayor desde la era Volcker a principios de la década de 1980 y superó el período que rodeó la caída del mercado de valores del Lunes Negro de 1987. En un momento se desplomaron hasta 65 puntos básicos a 3.935%. , antes de pasar a bajar alrededor de 61 puntos básicos. Los movimientos se produjeron cuando los operadores repensaron radicalmente sus expectativas para la política monetaria de la Reserva Federal a raíz de varias quiebras bancarias y el lanzamiento de una nueva instalación de respaldo del gobierno.

El lunes marcó el tercer día consecutivo de caídas masivas en el rendimiento de la nota a dos años, lo que elevó el total durante ese período a más de un punto porcentual completo. La demanda de bonos del Tesoro de todos los vencimientos aumentó debido a que los inversores continuaron huyendo de las acciones de los bancos estadounidenses incluso después de que los reguladores estadounidenses anunciaran un plan de rescate el domingo por la noche.

Los contratos de intercambio que hacen referencia a las reuniones de política de la Fed, que la semana pasada favorecieron un aumento de la tasa de medio punto en la reunión de funcionarios de la próxima semana, redujeron las probabilidades de cualquier aumento del rango actual de 4.5%-4.75%. Las perspectivas de un impulso en la reunión de marzo ahora son menos de uno en dos y el mercado ahora sugiere que el pico de este ciclo será, como máximo, un cuarto de punto más alto que el actual. Mientras tanto, los contratos para el resto de 2023 sugieren que la Fed podría recortar las tasas en casi un punto porcentual desde el pico de mayo antes de que termine el año.

“El comercio de hoy es dueño de la parte delantera ya que las condiciones financieras se están endureciendo con una mala perspectiva para los activos de riesgo”, dijo Priya Misra, directora global de estrategia de tasas de TD Securities. "La Fed quería endurecer las condiciones financieras, pero no de manera desordenada, por lo que algunos aumentos de tasas que se descontaron tienen sentido".

Los recortes de tasas, por otro lado, son difíciles de imaginar ya que la inflación sigue siendo elevada, dijo Misra. Los datos clave de inflación para febrero, el índice de precios al consumidor, se publicarán el martes.

La revisión de las expectativas de aumento de tasas refleja la opinión de que los riesgos de estabilidad financiera serán más importantes para la Fed la próxima semana que las tasas de inflación que se mantienen muy por encima de su objetivo del 2% a pesar de los ocho aumentos consecutivos en la banda objetivo para la tasa de fondos federales durante el último año. .

Los economistas de Goldman Sachs Group y Barclays descartaron los pedidos de un aumento de tasas en la reunión de la próxima semana, y NatWest Group también pronosticó que la Fed reanudará la reinversión de sus tenencias vencidas de bonos del Tesoro y agencias. Nomura fue un paso más allá y pidió un recorte de tasas en marzo y el fin del ajuste cuantitativo de la Fed.

“Mucho ha cambiado durante el fin de semana”, dijo Daniel Ivascyn, director de inversiones de Pacific Investment Management Co. “Ha habido un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y una aversión al riesgo significativa que no creemos que haya terminado. Este es probablemente un proceso de ajuste de varios meses” para el sistema financiero.

El colapso de Silicon Valley Bank la semana pasada, la primera quiebra de un banco estadounidense desde 2008, resaltó las consecuencias de las tasas de interés más altas, que provocaron un endurecimiento drástico de las condiciones financieras. Otros dos prestamistas, Silvergate Capital Corp. y Signature Bank, también cerraron.

“Cada vez que vemos cosas como esta, el mercado del Tesoro es el refugio”, dijo Jack McIntyre, gerente de cartera de Brandywine Global Investment Management. “Es increíble si estás en la posición correcta y muy frustrante si no lo estás”.

Los rendimientos redujeron algo sus caídas poco antes del mediodía en Nueva York. En ese momento, dos subastas de letras del Tesoro generaron tasas de interés mucho más altas de lo esperado, una señal de que el repunte disuadió a algunos inversores. Simultáneamente, un informe de que el sistema estadounidense de Bancos Federales de Préstamos para la Vivienda estaba recaudando fondos a través de una oferta de notas a corto plazo pareció frenar la demanda de bonos del Tesoro.

Comercio pesado

Los volúmenes de negociación fueron pesados. Los estrategas de BMO Capital Markets estimaron que la actividad en los bonos del Tesoro fue de aproximadamente el 300% del promedio móvil de 10 días.

Hace menos de una semana, el rendimiento de la nota a dos años alcanzó un máximo de varios años del 5.08% después de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijera en un testimonio ante el Congreso que el banco central estaba preparado para volver a acelerar el ritmo de aumento de las tasas si los datos económicos lo justificaban. Los rendimientos a más largo plazo disminuyeron menos, disminuyendo la inversión de la curva de rendimiento del Tesoro. El rendimiento del Tesoro a 10 años perdió unos 13 puntos básicos hasta el 3.57%, reduciendo su diferencia con el bono a dos años de más de un punto porcentual la semana pasada a unos 40 puntos básicos.

Los reguladores estadounidenses establecieron el domingo una nueva instalación de emergencia para permitir que los bancos comprometan una gama de activos de alta calidad a cambio de efectivo durante un plazo de un año, y se comprometieron a proteger completamente incluso a los depositantes no asegurados en el prestamista. El descenso de SVB a la administración judicial de la FDIC, la segunda mayor quiebra de un banco de EE. UU. en la historia detrás de Washington Mutual en 2008, se produjo repentinamente el viernes, después de un par de días en los que su base de clientes establecida desde hace mucho tiempo de nuevas empresas de tecnología tiró de los depósitos.

Aún así, crece la preocupación de que la quiebra de los tres bancos pueda ser solo la punta del iceberg.

El Bank Term Funding Program "previene ventas masivas de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas y ayuda con los problemas de liquidez", dijo Misra de TD, y agregó que el apoyo "no resuelve los problemas de capital, por lo que daña los activos de riesgo y los bonos del Tesoro son una protección contra eso."

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