Cuidado con la interacción entre los mercados de divisas y de acciones

El dólar estadounidense (USD) ha tenido un año sólido frente a la mayoría de las monedas del mundo. En este artículo explicamos este movimiento y su impacto en los mercados de valores globales. El aumento del USD ha coincidido con la debilidad económica en muchas naciones extranjeras durante un tiempo en que la Reserva Federal de los EE. UU. ha estado aumentando las tasas de interés, lo que a su vez ha impulsado la demanda de bonos del Tesoro de los EE. UU. y la moneda de los EE. UU. Sin embargo, recientemente, el dólar estadounidense ponderado por el comercio (frente a una canasta de monedas de mercados desarrollados) ha retrocedido considerablemente debido a resultados del índice de precios al consumidor y del índice de precios al productor más débiles de lo esperado. Esto provocó que los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo cayeran y el dólar estadounidense con ellos. Como se muestra en el DataGraph™ a continuación, el dólar estadounidense está probando su 200-DMA, que se ha mantenido por encima desde junio de 2021.

USD ponderado por comercio diario (vs. euro, libra, yen, franco, corona, dólar australiano), julio de 2021 - octubre de 2022

Mirando un DataGraph mensual a más largo plazo a continuación, el dólar estadounidense ha tenido un aumento sustancial desde sus mínimos de 2021 hasta sus máximos recientes, apreciándose aproximadamente un 28%. El tope a corto plazo del dólar fue confirmado por máximos más bajos en octubre y principios de noviembre, y luego una fuerte ruptura a la baja de la DMA de 50 días la semana pasada. Dada la magnitud del alza y la agudeza de la ruptura reciente, es posible que el dólar esté formando un máximo a largo plazo, aunque aún no ha superado el soporte a largo plazo.

USD ponderado comercial mensual (vs. euro, libra, yen, franco, corona, dólar australiano), 1993 - 2022

Es importante tener en cuenta los efectos que tienen las divisas en los mercados de valores mundiales. La mayor parte del movimiento alcista del USD comenzó a principios de 2022, que coincidió con un pico en muchos mercados globales. A menudo, la fortaleza del dólar estadounidense da como resultado un rendimiento relativamente bajo de los mercados de valores extranjeros, en particular de los mercados emergentes. Esto se ve agravado para los inversores con sede en EE. UU. que tienen fondos extranjeros, ya que los ETF basados ​​en USD se ven perjudicados por el aumento del dólar. El último período de varios años de debilidad del dólar estadounidense (2002-2007) coincidió con un fuerte rendimiento superior del mercado mundial (en términos de USD) y fue especialmente cierto en los mercados emergentes. Por lo tanto, el aumento del dólar ayuda al rendimiento superior relativo del mercado de valores de EE. UU.

Desde el año hasta la fecha (YTD) y durante el reciente pico del dólar, el daño a otras monedas fue generalizado, como se ve en la tabla a continuación; algunos de los más afectados perdieron entre 8-20% YTD hasta septiembre. Las únicas divisas importantes relativamente ilesas fueron el real brasileño y el peso mexicano.

La combinación de picos en los mercados bursátiles locales a fines de 2021 seguidos de una depreciación de la moneda frente al dólar estadounidense dio como resultado que estos mercados bursátiles extranjeros cayeron un promedio del 25 % YTD hasta septiembre en términos de dólares estadounidenses. Los únicos mercados (que utilizan ETF populares como sustitutos) que no bajaron al menos un 20 % fueron Brasil, India, México y Tailandia, como se muestra en la tabla de la página siguiente.

Cambio de divisas y mercados bursátiles globales no estadounidenses seleccionados, del 12/31/2021 al 9/30/2022

Sin embargo, las últimas seis semanas han visto un gran cambio, con los ETF de mercados extranjeros negociados en dólares repuntando considerablemente a medida que los mercados de acciones subyacentes sobrevendidos y las monedas extranjeras se han fortalecido.

Monedas globales seleccionadas frente a USD, 9/30/2022 al 11/17/2022

Un buen indicador de los mercados de valores fuera de EE. UU. es el ETF Vanguard Total Intl Stock Index (VXUSVXUS
). Respondió a la debilidad del dólar estadounidense y repuntó aproximadamente un 15 % desde su mínimo de septiembre, lo que resultó en un buen desempeño relativo frente al S&P 500.

Sin embargo, aunque VXUS ha intentado tocar fondo antes en términos relativos, no ha podido romper la tendencia bajista de más de una década de mínimos de Fuerza Relativa (RS) más bajos frente al S&P 500. Si bien los actuales ETF ex-EE. existiendo antes de 2008, la última vez que los mercados globales tuvieron un rendimiento superior sostenido (más de 2-3 trimestres) frente a los EE. UU., fue durante el mercado bajista del USD y el repunte general fuera de los EE. UU. de 2002 a 2007 (consulte el gráfico mensual del USD anterior).

Vanguard Total International Stock Index ETF, diciembre de 2015 a septiembre de 2022

En este punto, es demasiado pronto para esperar un período repetido de rendimiento superior sostenible del mercado extranjero y debilidad del dólar estadounidense. De hecho, los mercados globales y las monedas extranjeras aún tienen mucho más que demostrar que el mercado estadounidense y el USD, que sigue siendo líder a largo plazo. En la actualidad, las probabilidades aún están en contra del dólar estadounidense extendido y el bajo rendimiento del mercado de valores. Pero, si buscamos formas de invertir en ese potencial, nos gustan los mercados internacionales que lideran este repunte a corto plazo en todo el mundo. Específicamente, estos incluyen Italia, Alemania, Francia, Corea, Sudáfrica y México. Estos mercados han subido un 15-25% en términos de dólares estadounidenses durante las últimas seis semanas y están por encima de su DMA de 200 o están probando desde abajo.

Desempeño del ETF Focus Foreign Markets, enero de 2022 a noviembre de 2022

Algunos temas clave que han ayudado a los mercados extranjeros a lograr un liderazgo a corto plazo incluyen artículos de lujo en Francia e Italia; Industriales en Alemania y Corea; Bancos y Bienes Raíces en México; y Retail en Sudáfrica, entre otros.

Otros mercados a considerar potencialmente incluyen Japón, que ha subido menos recientemente pero tiene una gran amplitud en términos de rendimiento en las áreas de los sectores de bienes de capital, consumo cíclico y tecnología; India, que también ha subido menos pero es un líder mundial a largo plazo con una fuerte participación de los sectores de tecnología, materiales básicos, finanzas y consumo; y China/Hong Kong, que ha estado en uno de los mercados bajistas de renta variable más severos y durante un período mucho más largo que la mayoría. Este mercado está comenzando a mostrar el surgimiento de un nuevo liderazgo en los sectores de Atención médica, Bienes de capital y Consumo cíclico.

Si hay un claro ganador del retroceso del dólar estadounidense, son los industriales globales. El ETF iShares Global Industrial (EXI), que busca rastrear el sector industrial S&P Global 1,200, es una excelente manera de rastrear el espacio general. Tiene una ponderación del 55% para el mercado de EE. UU., pero esto es sustancialmente menor que la ponderación de EE. UU. para los índices globales con todos los sectores. Contiene participaciones de 18 países con grandes pesos en aeroespacial/defensa, maquinaria, productos de construcción, construcción, subcontratación/dotación de personal/investigación de mercado, operaciones diversificadas, equipos eléctricos, control de la contaminación, aerolíneas, logística y barcos/ferrocarriles. En el DataGraph semanal a continuación, el fuerte desempeño relativo en los últimos dos meses (coincidiendo con el máximo del dólar estadounidense) es bastante claro, con la línea RS (frente al S&P 500) alcanzando un máximo YTD este mes. El sector está muy por encima de su 40-WMA y cerca de una prueba de su pico de agosto impulsado por la fortaleza en EE. UU., Reino Unido, Japón, Alemania y Francia, entre otros.

ETF de iShares Global Industrials, diciembre de 2015 – septiembre de 2022

Conclusión

Si bien aún recomendamos que los inversores tengan la mayoría de sus inversiones de capital en los EE. UU., queremos permanecer alerta ante un posible cambio de tendencia hacia los mercados extranjeros. En este sentido, seguiremos de cerca la reciente debilidad relativa del dólar estadounidense y del mercado de valores en busca de señales de que es hora de tomar posiciones más agresivas en el extranjero. También estaremos atentos a más pistas sobre lo que puede unirse a la industria como la próxima área de liderazgo general.

Coautor

Kenley ScottDirector, analista de investigación William O'Neil + Co., Incorporated

Como estratega del sector global de la firma, Kenley Scott brinda su perspectiva a los aspectos destacados semanales del sector y escribe la estrategia del sector global, que destaca las fortalezas y debilidades temáticas y sectoriales emergentes en 48 países a nivel mundial. También cubre los sectores globales de energía, materiales básicos y transporte y posee una licencia de valores Serie 65.