Ganancias en
Berkshire Hathaway
,
Los grandes negocios de servicios públicos se han multiplicado por más de 30 desde que Warren Buffett compró el núcleo de esa operación en 2000, lo que ilustra el poder del enfoque paciente del CEO para construir negocios y riqueza para los accionistas.
Si la empresa, Berkshire Hathaway Energy, cotizara en bolsa, sería la segunda más grande de EE. UU. en términos de valor de mercado. Dos décadas de reinvertir sus ganancias, en lugar de pagarlas a los accionistas, han transformado una empresa de servicios públicos de Iowa de tamaño modesto en una gran empresa que se encuentra entre los mayores éxitos de Buffett en sus 57 años al frente.
“BHE ha podido crecer significativamente más rápido que sus pares basándose principalmente en su asociación con Berkshire Hathaway”, dijo Jim Shanahan, analista de Edward Jones. escribió en un correo electrónico a Barron. “La mayoría de los servicios públicos puros apuntan a una tasa de pago (de dividendos) del 60-70% de las ganancias. No existe tal objetivo de pago para BHE, lo que le permite a la compañía enfocarse en utilizar el efectivo disponible para inversiones en propiedad, planta y equipo y para adquisiciones”.
BHE retiene la totalidad de sus ganancias.
Berkshire Hathaway (ticker: BRK/A, BRK/B) inicialmente invirtió alrededor de $2 mil millones para comprar MidAmerican Energy, la empresa de servicios públicos de Iowa que es el núcleo de la empresa. Desde entonces, las ganancias después de impuestos de Berkshire Hathaway Energy han aumentado de $4 millones a $122 mil millones.
Berkshire Hathaway Energy no cotiza en bolsa, pero su valor se destacó en junio, cuando recompró una participación del 1% en el negocio de Greg Abel, un ejecutivo de Berkshire que probablemente suceda a Buffett como director ejecutivo. BHE pagó 870 millones de dólares por ese interés del 1%, según el informe 10-Q del segundo trimestre de Berkshire, que se publicó a principios de agosto.
Eso valora a la compañía en $ 87 mil millones, más que
Duke Energy
(DUK) y
Southern Co
.
(SO), las eléctricas N° 2 y N° 3 del país por valor de mercado. Solamente
NextEra Energy
(NEE) vale más en el mercado de valores.
El propio Buffett probablemente fijó ese precio de 870 millones de dólares. El CEO dijo en la reunión anual de Berkshire en abril que sería más fácil hacer un trato que aborde la participación de Abel mientras todavía está "vivo y vivo", y señaló que la junta le da una gran libertad.
“Si no estoy cerca, las presiones están sobre los directores para que hagan lo que los abogados les digan que hagan y los abogados les digan que hagan esto y aquello, y luego quieren traer a los banqueros de inversión para obtener valor”, dijo Buffett. . “Y todo es un juego a partir de ese momento”.
El precio parece justo en aproximadamente 22 veces el ingreso neto de BHE el año pasado, en línea con otras grandes empresas de servicios públicos.
El valor de BHE ha aumentado sustancialmente desde alrededor de $53 mil millones a principios de 2020, cuando BHE recompró algunas acciones de Walter Scott, un director de Berkshire que murió el año pasado. Berkshire ahora posee el 92% de BHE y el patrimonio de Scott posee el 8% restante. Se especula que el patrimonio de Scott podría estar buscando vender ese interés este año.
BHE es una empresa en expansión que posee las empresas de servicios eléctricos en el medio oeste y la costa oeste, una de las mayores carteras de energía eólica y otras energías renovables del país, y un puñado de gasoductos de gas natural que transportan el 15% del gas de EE. UU. También tiene una gran operación de corretaje de bienes raíces, un negocio de servicios públicos en el Reino Unido y una valiosa participación del 8% en BYD, la compañía china de baterías y automóviles.
La participación de BYD tiene un valor de casi $ 8 mil millones. BHE pagó solo $232 millones en 2008 por el interés de BYD, una idea defendida por el vicepresidente de Berkshire, Charlie Munger.
“BHE se ha convertido en una potencia de servicios públicos (sin quejarse, por favor) y una fuerza líder en energía eólica, solar y transmisión en gran parte de los Estados Unidos”, escribió Buffett en su carta a los accionistas a principios de este año.
El negocio de servicios públicos ha crecido de manera constante ya que, al igual que Berkshire, ha retenido las ganancias para la expansión, lo que le permite crecer sin requerir mucho capital de la empresa matriz. Esto contrasta con las empresas propiedad de inversores que a menudo pagan el 60% o más de sus ganancias en dividendos. BHE también ha acumulado una deuda significativa, que puede pagar porque la mayoría de sus servicios públicos están sujetos a regulaciones que más o menos garantizan ganancias confiables.
“A diferencia de los ferrocarriles, las empresas de servicios eléctricos de nuestro país necesitan un cambio de imagen masivo en el que los costos finales serán asombrosos”, escribió Buffett en su carta a los accionistas de 2020. “El esfuerzo absorberá todas las ganancias de BHE durante las próximas décadas. Damos la bienvenida al desafío y creemos que la inversión adicional será recompensada adecuadamente”.
Las empresas de servicios públicos a menudo pueden obtener un rendimiento de aproximadamente el 10% de su capital. Berkshire no respondió a una solicitud de comentarios sobre BHE.
“BHE es tan valioso para Berkshire porque puede absorber grandes cantidades de capital nuevo y reinvertido con ventajas fiscales y en gran medida regulado, predecible y aceptable para rendimientos atractivos”, dice Chris Bloomstran, director de inversiones de Semper Augustus Investment Group en St. Louis. , titular de Berkshire.
El éxito de Berkshire con BHE está a la altura de otros golpes de Estado de Buffett. Estos incluyen el
Apple
(AAPL) la participación accionaria ahora tiene un valor de más de $ 150 mil millones y la compra en 2010 del ferrocarril Burlington Northern Santa Fe, un negocio que ahora tiene un valor de alrededor de $ 150 mil millones.
Luego estaba la compra oportuna de
Coca-Cola
(KO), ahora con un valor de más de $ 25 mil millones, a fines de la década de 1980, y la adquisición de National Indemnity, una aseguradora que es el núcleo del vasto negocio de seguros de Berkshire, a fines de la década de 1960. El valor de mercado de Berkshire es de unos 650 millones de dólares.
En una presentación para inversionistas de 82 páginas en septiembre de 2021, BHE repasó sus negocios y finanzas. Sus empresas de servicios públicos de EE. UU. atienden a 5.2 millones de clientes y ha invertido $ 35.5 mil millones en energías renovables, principalmente energía eólica, y tenía planes de gastar otros $ 4.9 mil millones para 2023 en energías renovables.
Se proyectó que los gastos de capital totales, incluidas las principales inversiones en redes eléctricas, alcanzarían un promedio de $ 8 mil millones anuales desde 2021 hasta 2023. La compañía aprovechó el código fiscal y obtuvo créditos de impuestos sobre la renta de aproximadamente $ 1 mil millones tanto en 2021 como en 2020 relacionados con la energía eólica. energía.
Abel, que dirige las grandes operaciones no relacionadas con los seguros de Berkshire, fue director ejecutivo de BHE de 2008 a 2018, cuando se mudó a su trabajo actual en la empresa matriz. Había sido presidente de BHE de 1998 a 2008, compilando un récord que probablemente fue fundamental para posicionarlo como el sucesor de Buffett, quien cumple 92 años el 30 de agosto.
Obtuvo su participación del 1% cuando era ejecutivo en MidAmerican, principalmente a través de subvenciones de opciones. Aunque BHE no cotiza en bolsa, el precio que BHE pagó por la participación de Abel implica que el valor de una acción se ha multiplicado por más de 30 desde que Berkshire compró la empresa en 2000. Como reflejo de la aversión de Buffett a la emisión de acciones, el recuento de acciones en BHE ha aumentado sólo modestamente desde entonces.
Escriba a Andrew Bary al [email protected]
Fuente: https://www.barrons.com/articles/warren-buffett-berkshire-hathaway-utility-51661548484?siteid=yhoof2&yptr=yahoo