Las exposiciones de los bancos a Rusia son mucho más transparentes que las de las entidades no bancarias

¿Recuerdas Long Term Capital Management y AIG? Claro que si. LTCM implosionó en 1998, en gran parte, debido a sus inversiones en bonos del Tesoro ruso y otros valores de mercados emergentes. En 2008, AIG Rusia estuvo a punto de declararse en quiebra porque una unidad en Londres, de la que casi nadie sabía nada, estaba vendiendo protección, a través de permutas de incumplimiento crediticio, a bancos que protegían contra incumplimientos en las titulizaciones. ¿Por qué es importante este paseo por el carril de la memoria? Porque aquí estamos en 2022 y, lamentablemente, todavía estamos en una situación en la que existe una tremenda opacidad en el sistema financiero mundial. Si fueran solo los inversores ricos los que pierden dinero, la gran cantidad de la población mundial difícilmente perdería el sueño. Sin embargo, cuando las instituciones financieras pierden dinero, invariablemente impactan a los ciudadanos desprevenidos.

Múltiples emisores de estándares internacionales, como el Consejo de Estabilidad Financiera y el Banco de Pagos Internacionales, han advertido durante mucho tiempo que otras instituciones financieras (OFI), también conocidas como instituciones financieras paralelas y no bancarias, deben ser reguladas y supervisadas. Muchos de ellos no lo son. Sí, los más grandes a menudo cotizan en bolsa, por lo que tienen divulgaciones financieras, pero eso no significa que estén supervisados ​​y examinados con un enfoque de supervisión basado en el riesgo de la manera en que lo son los bancos y las compañías de seguros.

Las instituciones financieras están interconectadas con Rusia y entre sí

La invasión rusa de Ucrania ha arrojado luz sobre las interconexiones de las instituciones financieras y Rusia. Desafortunadamente, estas interconexiones son un recordatorio de la tremenda opacidad que aún existe en la industria financiera, incluso después de las lecciones que deberíamos haber aprendido en 2008.

Las exposiciones crediticias y de mercado de los bancos son mucho más fáciles de entender porque la forma en que están regulados significa que hay mucha más información que deben divulgar. Sin embargo, el problema es que, dado que una gran parte del sector financiero global no está regulado como lo están los bancos, se desconoce el alcance total de las exposiciones crediticias y de mercado de la industria financiera a Rusia. Una amplia gama de administradores de activos, fondos de cobertura, oficinas en el hogar, compañías de seguros, fondos de pensiones, fondos soberanos y fondos de dotación universitarios tienen inversiones en activos financieros rusos, es decir, bonos, acciones, materias primas, préstamos y el rublo.

Bancos

Goldman Sachs, JP Morgan, Commerzbank y, a regañadientes, incluso Deutsche Bank, han anunciado que abandonarán Rusia. Salir llevará tiempo y, sin duda, será una tarea complicada. Salir de Rusia no significa necesariamente que estos bancos dejarán de prestar automáticamente a entidades o ciudadanos de Rusia o que dejarán de comerciar con bonos rusos, divisas extranjeras o materias primas. La presión adicional de diferentes partes interesadas, especialmente aquellos que quieren que estos bancos cumplan con los estándares ambientales, sociales y de gobierno (ESG) globales, sin duda seguirán influyendo en las decisiones de los ejecutivos bancarios.

Afortunadamente, la exposición de los bancos extranjeros a los residentes, instituciones financieras y empresas rusas es relativamente pequeña en comparación con sus activos bancarios totales. Los estándares de capital y liquidez de Basilea III, adoptados como requisitos en más de 30 países, también significan que los bancos están mucho mejor preparados para soportar pérdidas inesperadas que a mediados de la década de 2000. Los datos del Banco de Pagos Internacionales muestran que los países cuyos bancos tienen las mayores exposiciones son Italia, Francia, Austria y los EE. UU. Los bancos con las mayores exposiciones a Rusia son Raiffeisen Bank International ($ 25 mil millones), Société Générale ($ 21 mil millones), Citibank ($10 millones), Unicredit ($8.1 millones), Credit Agricole ($7.3), Intesa Sao Paulo ($6.1 millones), ING ($4.9), BNP Paribas ($3.3), Deutsche Bank ($1.5 millones) y Credit Suisse ($1.1 millones) ). Estos bancos, especialmente los europeos, son los que tienen más probabilidades de verse afectados negativamente si se intensifica la invasión rusa.

La exposición de los bancos estadounidenses a Rusia representa menos del 1% de los activos bancarios de casi 17 billones de dólares. Como era de esperar, los bancos estadounidenses tienen una exposición abrumadoramente mayor a los residentes estadounidenses, las instituciones financieras y las corporaciones. Sus mayores exposiciones a economías avanzadas extranjeras, como lo han sido durante mucho tiempo, son el Reino Unido ($ 642 mil millones), las Islas Caimán ($ 572 mil millones), Japón ($ 491 mil millones), Alemania ($ 403 mil millones) y Francia ($ 327 mil millones). Las mayores exposiciones de los bancos estadounidenses a las economías de mercados emergentes son China ($139 mil millones), México ($105), Corea del Sur ($121 mil millones), Brasil ($89 mil millones) e India ($78 mil millones).

Seguros y Reaseguros

El sector de seguros y reaseguros de EE. UU. tiene una pequeña exposición crediticia a Rusia. El sector de seguros y reaseguros de EE. UU. tenía alrededor de $ 2 mil millones en bonos soberanos y corporativos rusos. Según AM Best, tienen muy poca exposición a las acciones rusas. Debido a que las aseguradoras de EE. UU. están interconectadas con las empresas, que tienen ganancias que dependen de Rusia, si el conflicto se intensifica y se prolonga, podría haber un impacto en las compañías de seguros de EE. UU.

Otras Instituciones Financieras (OFI)

Los administradores de activos estadounidenses tienen exposiciones mucho más significativas a Rusia que los bancos estadounidenses. Lo que es más difícil de ver es cuánto poseen los fondos de pensión y otros inversionistas en los fondos de los administradores de activos. Capital Group, Blackrock y Vanguard gestionan los fondos con mayor exposición a Rusia; otros gestores de activos importantes expuestos a Rusia son Fidelity, Invesco y Schwab.

El valor de los activos rusos de Blackrock se ha desplomado recientemente en un 94% desde $18 mil millones. Y Pimco Investment Management también recibirá un gran golpe en su exposición al gobierno ruso, anteriormente valorada en $ 1.14 mil millones; Pimco también es un vendedor de protección de credit default swaps de $942 millones. Con el inminente incumplimiento ruso, Pimco tendrá que cumplir con esos pagos de protección de CDS.

Las exposiciones de los planes de pensiones públicos de EE. UU. a Rusia están comenzando a disminuir. Los planes de pensiones se invierten en bonos y acciones rusos directamente oa través de fondos de inversión de administradores de activos. El fondo CalPERS tiene $900 millones en exposición a Rusia, mientras que CalSTRS tiene aproximadamente $800 millones. La Jubilación de Empleados de Escuelas Públicas de Pensilvania tiene una exposición de $300 millones. Los Sistemas de Retiro de Virginia, el Sistema de Retiro del Estado de Nueva York y la Junta de Inversiones del Estado de Washington tienen cada uno más de $100 millones en exposiciones a Rusia. Carolina del Norte tiene una exposición menor, con $ 80 millones. Cada estado de EE. UU. suele tener al menos dos grandes fondos de pensiones e innumerables municipios tienen fondos de pensiones a nivel local. Los empleados del condado de Los Ángeles, el Fondo de Bomberos y Policía de San José y el Fondo de Pensiones de la Policía de la Ciudad de Nueva York han anunciado recientemente esfuerzos para deshacerse de sus inversiones rusas valoradas en alrededor de $226 millones.

Si alguien puede proporcionarme datos con las exposiciones rusas totales de fondos de cobertura, oficinas en el hogar, fondos de pensiones, capital privado y fondos soberanos, ciertamente lo agradecería. La razón por la que todos deberíamos preocuparnos es porque estas instituciones financieras están muy interconectadas con bancos, compañías de seguros y administradores de activos. Por el bien de los estadounidenses comunes, realmente deberíamos evitar las sorpresas de LTCM y AIG.

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