La bancarrota es lo más importante a medida que los mineros enfrentan la recesión del mercado

Los mineros de Bitcoin ocupan un lugar central en el calendario de ganancias la próxima semana, pero la bancarrota es lo que pesa en la mente de los inversores y analistas por igual. 

Eso es lo que sucede cuando una de las empresas de más alto perfil en el espacio dice que se está quedando sin dinero. Core Scientific, la minera más grande por poder de cómputo, advirtió la semana pasada que podría incumplir con los pagos de la deuda y tomar medidas drásticas para mantenerse con vida. 

“El enfoque es 'demuéstrenme que no nos vamos a sorprender como sucedió con Core Scientific'”, dijo Brian Dobson, analista de Chardan Capital Markets. 

Esa sorpresa hizo que las acciones de Core Scientific, que ya habían bajado un 90 % desde los máximos de marzo, entraran firmemente en territorio de acciones de centavo. El lunes, Argo también dijo que está en riesgo de convertirse en flujo de caja negativo después de que fracasara un acuerdo de financiación. Compute North, mientras tanto, véncelos a ambos en la carrera hacia el fondo y se declaró en quiebra el mes pasado.

Muchos mineros persiguieron elevados planes de expansión durante los días más embriagadores del mercado alcista, asumiendo grandes cantidades de deuda para financiar máquinas e infraestructura para mantenerse al día con el crecimiento de la red global. Luego, los precios de bitcoin se desplomaron desde un máximo histórico en noviembre pasado, los precios de la energía se dispararon y la dificultad de la minería aumentó, presionando los márgenes y llevando a las empresas al precipicio. 

“Muchas de las empresas que no lo lograrán son las que firmaron grandes contratos [de compra de hardware] el año pasado cuando los precios estaban en su punto máximo y ahora tienen poca capacidad para salir de esos contratos”, dijo Christopher Brendler, analista senior de investigación de DA Davidson. “La única razón por la que algunas empresas están mejor posicionadas es porque tienen energía de precio fijo o de bajo costo”.

El malo

Dobson ve la presentación de Core Scientific como un "ojo morado" para la industria debido a la rapidez con que todo se deshizo. DA Davidson recientemente rebajó la calificación de las acciones a neutral, citando preocupaciones crecientes sobre los detalles revelados en el Corte de bancarrota presentaciones de un colapso criptográfico de perfil aún más alto: Celsius. Su unidad minera era el cliente de alojamiento de Core Scientific. 

DA Davidson también rebajó la calificación de Argo a neutral por la falta de acuerdos fijos de compra de energía, un contrato entre generadores de electricidad y compradores.   

“El problema es que para obtener un PPA, debe tener un balance general... para comprometerse con un proveedor de energía a largo plazo”, dijo Brendler. “Podrían obtener un PPA de precio fijo, pero primero deben recapitular. Necesitan más equidad”. 

Los inversionistas estarán atentos principalmente a la salud de los balances, pero "probablemente el margen bruto de minería se unirá a él pronto, ya que algunos de los operadores de mayor costo pierden la capacidad de generar efectivo a partir de sus operaciones en función de la eficiencia de los equipos de minería y el costo de la energía", dijo. Ethan Vera, director de operaciones de la empresa de infraestructura bitcoin Luxor Technologies.

Los márgenes de ganancias que ya están disminuyendo están experimentando una presión aún mayor a medida que aumenta el hashrate global, lo que resulta en una mayor dificultad para la minería. Vera dijo que el precio del hash (los ingresos que obtienen los mineros de una unidad de hashrate durante un período de tiempo específico) disminuyó un 34 % en el tercer trimestre en comparación con el anterior.

“Dado que muchos mineros ya muestran signos de debilidad en el segundo trimestre, esperamos que algunos más caigan en territorio de margen bruto negativo”, dijo. "Este problema se ve agravado por unos pocos mineros que firman acuerdos de electricidad PPA fijos y sufren costos más altos".

La buena

Una minera que avanza a pasos agigantados en el mercado bajista es CleanSpark, que ha sido comprando miles de máquinas de minería con descuento, así como dos sitios mineros. La compañía ha sido particularmente inteligente con su capital y ahora está cosechando los beneficios de no unirse a la carrera por comprar máquinas el año pasado, dijo Brendler. 

“Ese es otro punto de prueba de que en realidad se trata más de balances y de tener la flexibilidad para aprovechar estos tiempos en lugar de ser el más grande y el mejor”, dijo Brendler. "Incluso alguien pequeño como CleanSpark no solo puede sobrevivir, sino que puede prosperar en este criptoinvierno".

El martes, CleanSpark anunció la compra de otros 3,843 máquinas de última generación: exactamente el mismo número que Argo dijo que vendió el día anterior.

CleanSpark no es el único cuidador en buena forma. Riot Blockchain, Marathon Digital y BitFarms fueron mencionados positivamente por los analistas en el período previo a los resultados. 

Brendler espera un "trimestre muy fuerte" de Riot, ya que evitó mayores costos de electricidad y se benefició de vender energía de vuelta a la red en Texas. Mantuvo su calificación de compra en Riot y en Marathon, que dijo que se beneficiaron de "energía de bajo costo, planes de crecimiento financiados y amplia liquidez para capitalizar la reorganización inminente".

“Marathon es el más intrigante porque su mayor proveedor de hosting, Computing North, se declaró en bancarrota durante el trimestre. Y, sin embargo, si miras su grupo, todavía están minando y les está yendo bastante bien”, dijo Brendler.

Aún así, "los inversores van a ser muy cautelosos de cara a la temporada de ganancias, donde es crucial que Marathon y CleanSpark transmitan a la calle su sólida base financiera", dijo Vera de Luxor.

Los analistas de HC Wainwright & Co destacaron a Marathon, CleanSpark y Bitfarms, y señalaron que han agregado "fuertemente" a su propio hashrate y están mejor posicionados para capear el impacto "del invierno criptográfico".

Un juego de suma cero

Algunas empresas saldrán fortalecidas de este período lento, con posibles fusiones y adquisiciones repuntando.

Peter Wall de Argo dijo en septiembre que anticipó ver más ventas de activos que acuerdos clásicos de fusiones y adquisiciones, y también argumentó que la industria probablemente alcanzaría un "punto débil" en el cuarto trimestre.

Las presentaciones de la corte de bancarrota esta semana mostraron que Compute North vende dos instalaciones mineras por $5 millones a uno de sus prestamistas.

Iris Energy dijo el mes pasado que estaba buscando oportunidades potenciales de fusiones y adquisiciones después de nuevo aumento de capital de $ 100 millones en septiembre. El miércoles, la compañía anunció que podría incumplir con algunos de sus préstamos y actualmente está en conversaciones con los prestamistas.

Brendler señaló que es un juego de "suma cero", donde un minero que sale del negocio puede beneficiar al resto.

“En algunas industrias [cuando] las empresas más débiles comienzan a tener problemas, fracasan, es una señal de advertencia para el resto de la industria. No creo que ese sea necesariamente el caso aquí”, dijo Brendler. “Seguiremos viendo consolidación, continuaremos viendo una reorganización. Y no me sorprendería ver que el hashrate de la red comience a disminuir”.

Brendler cree que tanto Core Scientific como Argo "muy probablemente" tendrán que solicitar la protección por bancarrota del Capítulo 11 para reestructurar su deuda y evitar consecuencias más duras. Si se declaran en quiebra, podría ser una reestructuración ordenada o una liquidación, pero Dobson ve este último como el escenario menos probable.

Recientemente ha surgido una serie de fondos de préstamo dirigidos a mineros en dificultades. colectivamente, Binance, Rompehielos y Jihan Wu de Bitdeer dijo que pondría a disposición de los mineros más de mil millones de dólares.

“Esto indica que todavía hay mucho interés en este espacio y que esta industria no va a desaparecer”, dijo Brendler.

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