Anuncio del Banco de Japón: el BoJ mantiene tipos negativos a corto plazo

El Banco de Japón en su reunión de dos días el 16^th y séptima^th de junio, optó por mantener sin cambios las tasas de política. Las tasas de interés a corto plazo se mantendrían negativas en -0.1%, mientras que las tasas a largo plazo se mantendrían cerca del 0%.

El BoJ y el gobernador Kuroda Haruhiko, que ahora se encuentra en el último año de su mandato, han subrayado que continuarán las condiciones monetarias expansivas, en un intento por mejorar el crecimiento anémico.

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Esta postura política contrasta directamente con el endurecimiento de otros bancos centrales mundiales.

Los actores del mercado habían especulado que el BoJ podría abandonar su política de tasas ultrabajas ya que los bancos centrales de todo el mundo han entrado en un nuevo ciclo de aumento, mientras que en un movimiento sorprendente esta semana, el Banco Nacional Suizo, una moneda de refugio seguro y dependiente de las exportaciones economía como Japón, elevó las tasas por primera vez en 15 años.

En el momento de redactar este informe, el yen está un 16.5 % por debajo del dólar en lo que va del año y un 21.6 % por debajo en los últimos doce meses.

La inflación y el camino del yen

Se espera que la inflación experimente un repunte debido a las presiones del aumento de los costos de las telecomunicaciones, el debilitamiento del yen que resulta en precios de importación más altos y otros factores externos.

La tasa de inflación mensual aumentó al 2.4 % en abril desde el 1.2 % en marzo, a pesar de que fue negativa en agosto.

Los altos precios de las materias primas y las interrupciones en el suministro debido tanto a la pandemia como a la guerra entre Ucrania y Rusia han elevado los precios en la sociedad tradicionalmente aversa a la inflación. La escasez en el suministro de petróleo y la producción agrícola han visto aumentar los costos críticos.

Sin embargo, dado que el país ha estado en un entorno deflacionario durante décadas, todavía está silenciado en comparación con otros países.

De hecho, el BoJ quiere que la inflación suba y que la inflación subyacente se sitúe por encima del 2%, tras experimentar un período deflacionario prolongado.

Sin embargo, el aumento de la inflación no implica que la economía sea saludable porque los precios no están impulsados ​​por una actividad comercial interna acelerada sino por costos internacionales más altos.

Salidas de capital y debilitamiento del yen

Las acciones de otros bancos centrales siguen una inflación récord en varios países avanzados debido a la escasez de mano de obra, los precios elevados de las materias primas y las cadenas de suministro rotas debido a la guerra entre Ucrania y Rusia.

Hasta hace poco, el yen se consideraba una moneda de refugio seguro. Era un destino para los mercados para estacionar fondos durante la alta volatilidad y la incertidumbre macroeconómica.

Esto ha cambiado drásticamente en los últimos tiempos, con otros bancos centrales, principalmente la Reserva Federal, aumentando las tasas de interés para frenar los precios más altos.

El dólar sigue siendo el rey de las monedas fiduciarias. Sus instituciones respetadas a nivel mundial (en comparación con las de otras naciones), una profundidad inigualable de los mercados de bonos y abundante liquidez han llevado a los inversores a buscar refugio en el dólar. El aumento de las tasas clave ha mejorado los rendimientos y otras tenencias de divisas han gravitado hacia los EE. UU. Estos se conocen como salidas de capital (de Japón y otros países).

En medio de las salidas de capital, la demanda de yenes se ha reducido, lo que ha provocado una debilidad del yen en comparación con el dólar.

Como resultado, los precios de importación (marcados en dólares) han aumentado en términos de yenes, acelerando los costos y la inflación interna.

Con toda probabilidad, el yen seguirá debilitándose si el BoJ continúa con su política ultralaxa y la Fed la endurece entre 50 y 75 pb durante la próxima reunión. En cierto sentido, las autoridades confían en un aumento de las tasas de crecimiento antes de que la depreciación del yen se descontrole.

Desafíos de crecimiento

El crecimiento japonés se enfrentó a una fuerte recesión durante la pandemia.

La actividad económica se ha estancado durante la pandemia y, con una mediana de edad de aproximadamente 49 años, la productividad general sigue siendo baja mientras que la tasa de dependencia sigue aumentando.

El yen económico puede respaldar las exportaciones para impulsar el crecimiento, pero es probable que la ventaja se limite a medida que el crecimiento global se desacelera.

Por otro lado, el dinero fácil garantiza que las empresas zombis permanezcan operativas y que no se eliminen otras prácticas comerciales ineficientes, lo que en última instancia perjudica las perspectivas de crecimiento.

Crucialmente, se supone que las intervenciones de política monetaria proporcionan un impulso a corto plazo a la economía y no son adecuadas para la política a largo plazo.

Sin embargo, el BoJ cree que aumentar las tasas sería catastrófico y empañaría un panorama económico que ya es desafiante.

Según la Mamá Kazuo y Yamamoto Kenzo, ambos ex directores ejecutivos del BoJ, el verdadero antídoto para los problemas de crecimiento de Japón puede estar en las reformas estructurales. Estos tienden a ser viajes largos y arduos de acción colectiva decidida y dedicada, en comparación con la solución 'fácil' de mantener bajas las tasas.

Los especuladores se enfrentan al BoJ

El mercado está plagado de informes de que el BoJ compró bonos por valor de 5.2 millones de dólares solo el miércoles, para mantener el rendimiento de los títulos públicos a 10 años con un tope del 0.25 %.

Los especuladores creen que con una política monetaria ultralaxa prolongada y el aumento de los costos de importación, la inflación debe subir y se llevará consigo los rendimientos de los bonos, lo que hará que los préstamos gubernamentales sean más desafiantes.

El BoJ se ha comprometido a defender su techo, por ahora, pero es probable que los mercados ataquen sus posiciones de manera más agresiva.