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Las acciones cayeron, y el S&P 500 cayó un 1.1% la semana pasada. El índice ahora ha subido un 6.5 % en lo que va del año, un 14.4 % más que el mínimo de cierre del 12 de octubre de 3,577.03 y un 14.7 % menos que el máximo de cierre del 3 de enero de 2022 de 4,796.56.
Durante las últimas dos semanas, parece que las actitudes han comenzado a cambiar favorablemente con respecto a la política monetaria, el crecimiento económico y la trayectoria de los precios de las acciones.
1. La Fed reconoce que la inflación está bajando 🦅
En mayo del año pasado, el presidente de la Fed, Jerome Powell prevenido "Podría haber algo de dolor involucrado en la restauración de la estabilidad de precios". Un mes después, nos aprendido la inflación se estaba calentando inesperadamente de nuevo. Y luego, el 15 de junio, la Fed anunció un sorprendente aumento de la tasa de interés de 75 puntos básicos, el mayor aumento que ha hecho el banco central en un solo anuncio desde 1994.
En ese entonces expliqué cómo estas dinámicas presentaban un enigma para el mercado de valores as las palizas del mercado continuarían hasta que la inflación mejorara a los ojos de la Fed.
Avance rápido hasta el 1 de febrero, luego de varios meses de enfriamiento de los datos de inflación, cuando Powell dijo a la conclusión de la Reunión de política monetaria de la Fed: “Ahora podemos decir, creo, por primera vez que el proceso desinflacionario ha comenzado. Podemos verlo.” (Énfasis añadido).
"Powell citó la palabra 'desinflación' 13 veces en esta conferencia de prensa", Tom Lee, jefe de investigación de Fundstrat Global Advisors, escribí ese día en una nota a los clientes. “Este es un cambio importante en el lenguaje y el tono y muestra que la Fed ahora reconoce oficialmente las crecientes fuerzas de desinflación en marcha. En [la conferencia de prensa de diciembre], Powell utilizó la palabra 'desinflación' CERO veces”.
Este es un gran problema para el mercado de valores, ya que los precios tienden a tocar fondo en las semanas y meses anteriores desarrollos alcistas importantes. Si se mantiene este tono menos agresivo de la Fed, entonces es posible que el mínimo del 12 de octubre para el S&P 500 fuera el comienzo del próximo mercado alcista.
“Desde nuestro punto de vista, el presidente Powell está poniendo más peso en una 'desinflación inmaculada' escenario, donde las presiones inflacionarias disminuyen sin que se suavicen las condiciones del mercado laboral, incluido un mayor desempleo”, escribió el martes Michael Gapen, economista estadounidense de BofA. “Esto contrasta con el Powell de Jackson Hole, Wyoming, en agosto pasado, quien se inclinó fuertemente a hacer lo que sea necesario para reducir la inflación y enfatizó que era poco probable que la inflación disminuyera sin algo de 'dolor' en los mercados laborales”.
Mientras las cifras de inflación continúen con una tendencia más fría, es probable que la Fed mantenga su tono menos agresivo.
Para más información, lea: Palabra del año 2022 de TKer: 'Dolor' 🥊, Cuándo terminarán las palizas del mercado patrocinadas por la Fed 📈, y Las palizas del mercado seguirán hasta que mejore la inflación 🥊.
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2. Es menos probable que la economía entre en recesión 💪
No puedo precisar exactamente cuándo el consenso entre los economistas fue que EE.UU. estaba a punto de entrar en recesión. Las preocupaciones ciertamente se intensificaron después de que supimos El crecimiento del PIB fue negativo en el primer trimestre del año pasado, y empeoraron mucho cuando supimos el crecimiento también fue negativo en el segundo trimestre.
Para obtener más información sobre cómo se definen y no se definen las recesiones, lea: ¿Llamas a esto una recesión? 🤨.
Durante este período, me he mostrado escéptico ante la idea de que EE. UU. estaba destinado a una recesión dada la vientos de cola económicos masivos en los que no podía dejar de pensar y todavía no puedo dejar de pensar en.
A partir de 2023, el expectativa de referencia para muchas empresas de Wall Street era que Estados Unidos entraría en recesión en algún momento del año.
Pero después de la robusto informe de empleos de enero y Encuesta expansiva de servicios ISM de enero a principios de este mes, el sentimiento entre los economistas ha cambiado un poco.
El lunes, el economista de Goldman Sachs, Jan Hatzius, publicó una nota titulada "Recesión del riesgo de recesión", en la que redujo las probabilidades de que EE. UU. entre en recesión en los próximos 12 meses del 25% al 35%.
“La fortaleza continua en el mercado laboral y los primeros signos de mejora en las encuestas empresariales sugieren que el riesgo de una caída a corto plazo ha disminuido notablemente”, escribió Hatzius.
El miércoles aprendimos la Modelo GDPNow de la Fed de Atlanta experimentó un aumento del crecimiento del PIB real a una tasa del 2.2% en el primer trimestre. Esta métrica ha aumentado considerablemente desde su estimación inicial de 0.7% de crecimiento al 27 de enero.
El jueves, The New York Times publicó un artículo de Jeanna Smialek titulado: “¿Qué recesión? Algunos economistas ven posibilidades de un repunte del crecimiento." El título habla por sí mismo.
El domingo, The Wall Street Journal publicó un artículo de Nick Timiraos titulado: “¿Aterrizaje duro o suave? Algunos economistas no ven ninguna si el crecimiento se acelera.“ Aborda los mismos temas.
Dicho todo esto, podrían pasar algunas semanas más de datos económicos resistentes antes de que más economistas revisen oficialmente sus pronósticos al alza.
Para más información, lea: 9 razones para ser optimista sobre la economía y los mercados 💪 y El escenario alcista de aterrizaje suave 'Ricitos de oro' que todos quieren 😀.
3. Es posible que el mercado de valores no se desplome en la primera mitad 📉
Muchos destacados estrategas de Wall Street advirtieron que el S&P 500 era probable que se liquidara bruscamente durante la primera parte de 2023 antes de recuperar al menos algunas de esas pérdidas más adelante en el año. Esto fue impulsado por la expectativa de que las expectativas de las ganancias continuarían siendo revisadas a la baja.
Pero hubo al menos tres problemas con todo esto: 1) las acciones a menudo suben en los años en que las ganancias caen, 2) las acciones suelen tocar fondo antes de que las ganancias toquen fondo, y 3) cuando muchas personas esperan que las acciones se vendan por la misma razón, entonces esa información es es probable que ya esté cotizado en el mercado.
El S&P 500 ha subido un 6.5% en 2023 hasta el momento, y el índice ha pasado gran parte de este período por encima de donde comenzó el año.
Al menos un importante estratega ha abandonado su llamado a una liquidación anticipada. Aquí está David Kostin de Goldman Sachs en una nota del 3 de febrero a los clientes (énfasis agregado):
Los acontecimientos macroeconómicos recientes han reforzado la confianza de nuestros economistas en un aterrizaje suave y han reducido el riesgo de caída de las acciones a corto plazo. Fuera de los EE. UU., el panorama de crecimiento en China ha mejorado luego de una reapertura antes de lo esperado y Europa ahora está en camino de evitar una recesión luego de un invierno más cálido de lo esperado. Además, el presidente de la Fed, Powell, hizo poco esta semana para hacer retroceder la relajación de las condiciones financieras. La trayectoria esperada de los bonos del Tesoro de nuestros estrategas de tasas sugiere poco potencial alcista a corto plazo para los rendimientos. Por lo tanto, creemos que el riesgo de una reducción sustancial en el corto plazo ha disminuido, salvo sorpresas de datos imprevistas. Elevamos nuestro precio objetivo del S&P 3 a 500 meses a 4,000 (-3 % a partir de hoy) desde 3,600. Como se mostró esta semana, el posicionamiento de los inversores institucionales aún ligero apunta al riesgo de una persecución que haría que el mercado superara temporalmente nuestro objetivo S&P 500 de 4,000.
La mayoría del S&P 500 ha anunciado resultados financieros trimestrales en las últimas semanas y, según lo que han revelado, parece que las perspectivas de ganancias pueden no ser tan sombrías como se anticipó anteriormente.
“No vemos una recesión en la economía en general, ni en las ganancias, sino un aterrizaje suave”, dijo Ed Yardeni, presidente de Yardeni Research, el martes (h/t Carlos Quintanilla). “Actualmente estimamos que las ganancias operativas del S&P 500 aumentarán un 4.7 % este año a $225 por acción y un 11.1 % el próximo año a $250”.
El S&P 500 cotiza actualmente por encima el objetivo de fin de año de la mayoría de los estrategas para el índice. Si estas ganancias se mantienen y tal vez mejoran, pronto podríamos ver a algunos estrategas revisar sus objetivos.
Para más información, lea: Perspectiva de Wall Street para 2023 para las acciones 🔭, Las acciones suelen subir en los años en que caen las ganancias 🤯, Uno de los riesgos citados con más frecuencia para las acciones en 2023 es 'exagerado' 😑, y Todo el mundo habla de una liquidación a corto plazo. ¿Una señal contraria?
Que hacer con todo esto
No todo el mundo piensa que el crecimiento económico resiliente es inequívocamente una buena noticia.
"Con un crecimiento laboral muy fuerte, una tasa de participación de la fuerza laboral más alta y una disminución en la tasa de desempleo al nivel más bajo desde 1969, comienza a parecerse más a un escenario de 'sin aterrizaje'", escribió Torsten Slok de Apollo en febrero. 4 nota. "Bajo el escenario de no aterrizaje, la economía no se desacelera y los riesgos al alza para la inflación están regresando después de la disminución inicial de la inflación impulsada por las mejoras en la cadena de suministro".
Las renovadas preocupaciones sobre la inflación podrían obligar a la Fed a ser más dura, lo que pone en riesgo el crecimiento económico y el aumento de los precios de las acciones. En otras palabras, las buenas noticias podrían convertirse en malas noticias una vez más. Para más información sobre esta dinámica, lea: Su guía de 'buenas noticias son malas noticias' y 'malas noticias son buenas noticias' 🙃.
Pero si hay algo que hemos aprendido en los últimos meses, es que podemos tener simultáneamente meses consecutivos de crecimiento saludable del empleo y lecturas de inflación interesantes. Para más información sobre esta dinámica, lea: El escenario alcista de aterrizaje suave 'Ricitos de oro' que todos quieren 😀.
Como siempre, el tiempo dirá lo que realmente sucede. Pero por el momento, los optimistas parecen estar triunfando sobre los pesimistas, ya que la inflación, el crecimiento económico y los precios de las acciones han tenido una tendencia favorable en los últimos meses.
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Más de TKer:
¡Es interesante! 💡
¿Sabías que el cricket es el segundo deporte más visto del mundo? Y está surgiendo en los EE.UU. a lo grande. De JohnMuroCalle:
...American Cricket Enterprises (ACE), la entidad que opera Major League Cricket (MLC), ha recaudado más de $100 millones. Los fundadores de ACE, Sameer Mehta, Vijay Srinivasan, Satyan Gajwani y Vineet Jain, y el resto de los inversores de la empresa, apuestan a que la liga podrá atraer a los mejores jugadores del deporte y atraer el interés de los fanáticos de todo el mundo, convirtiéndose en un elemento básico del calendario de cricket. en el proceso. Si es posible, las valoraciones de los clubes "crecerán como un palo de hockey", dijo Sanjay Govil (presidente de Infinite Computer Solutions y director ejecutivo de Zyter Inc.). Govil es dueño del equipo en Washington DC Dallas, San Francisco, Los Ángeles, la ciudad de Nueva York y Seattle también tendrán clubes jugando en la temporada inaugural '23, que está programada para realizarse del 13 al 30 de junio.
Repasando las macro corrientes cruzadas 🔀
Hubo algunos puntos de datos notables de la semana pasada a considerar:
⛓️ Las cadenas de suministro siguen mejorando. La Reserva Federal de Nueva York Índice de presión de la cadena de suministro global
- un compuesto de varios indicadores de la cadena de suministro - cayó en enero y se mantiene en los niveles vistos a fines de 2020. Está muy por debajo de su crisis de la cadena de suministro de diciembre de 2021.
📈 Los niveles de inventario están altos. De acuerdo a Datos de la Oficina del Censo publicado el martes, los inventarios mayoristas subieron un 0.1% a 932.9 millones de dólares en diciembre. La relación inventarios/ventas fue de 1.36, significativamente superior al 1.24 del año anterior.
Para obtener más información sobre las cadenas de suministro y los niveles de inventario, lea: “Podemos dejar de llamarlo crisis de la cadena de suministro ⛓,""9 razones para ser optimista sobre la economía y los mercados 💪, "y "El escenario alcista de aterrizaje suave 'Ricitos de oro' que todos quieren 😀."
👍 El sentimiento del consumidor está mejorando. De la Universidad de Michigan Febrero Encuesta de Consumidores: “Después de tres meses consecutivos de aumentos, el sentimiento ahora está un 6% por encima de hace un año, pero todavía un 14% por debajo de hace dos años, antes del episodio inflacionario actual. En general, los precios altos siguen pesando sobre los consumidores a pesar de la reciente moderación de la inflación, y la confianza se mantiene más de un 22 % por debajo de su promedio histórico desde 1978”.
???? ️ Los consumidores están gastando. De BofA: “Vimos signos de fortalecimiento en el gasto de los consumidores tanto en el comercio minorista como en los servicios en enero, acelerándose desde diciembre. El gasto total con tarjetas de crédito y débito de Bank of America por hogar aumentó un 5.1 % interanual en enero, frente al 2.2 % interanual de diciembre. Sobre una base ajustada estacionalmente (SA) mes a mes (MoM), el gasto total con tarjeta por hogar aumentó un 1.7 %, más que revertir la disminución del 1.4 % MoM en diciembre.
🍻 Están comprando cerveza barata. De Rachel Premack de FreightWaves: “…La cerveza se volvió repentinamente cara a fines del año pasado. Los precios de la cerveza al por menor, que no incluye bares ni restaurantes, aumentaron un 7 % durante las últimas 13 semanas de 2022... Ese aumento de precios se refleja en la forma en que las personas compran cervezas, dijo Dave Williams, vicepresidente de Bump Williams Consulting. La gente compra cada vez más, por ejemplo, paquetes de 12 en lugar de 30 o incluso porciones individuales de cerveza. También están negociando a la baja, enganchando el Keystone más económico sobre el Coors comparativamente caro. Eso explica por qué el segmento “below premium” fue el único que vio un aumento en la demanda en enero en comparación con enero de 2022, según el Índice de Compradores de Cerveza de la Asociación Nacional de Mayoristas de Cerveza…”
💳 Los consumidores se están endeudando más, pero los niveles son manejables. De acuerdo a Datos de la Reserva Federal, el crédito al consumo renovable total pendiente aumentó a $ 1.196 billones en diciembre. El crédito revolvente consiste cuales son las que reflejan de préstamos con tarjeta de crédito.
Si bien el endeudamiento agregado parece alto, es mucho más razonable cuando se analizan las finanzas del consumidor de manera más holística. De BofA: “Por el lado de los ahorros, los datos internos de Bank of America sugieren que los ahorros domésticos promedio y los saldos de cheques en todos los grupos de ingresos han tenido una tendencia a la baja desde abril de 2022, y el grupo de ingresos más bajos (<$ 50k) experimentó la reducción más pronunciada. Pero los depósitos se mantienen por encima de los niveles de 2019 (Anexo 6) para todas las cohortes de ingresos”.
💳 No, no están agotando sus tarjetas de crédito. De BofA: “Los consumidores de bajos ingresos parecen tener todavía cierto nivel de comodidad en términos de sus limitaciones financieras. Por un lado, la relación entre el gasto medio de tarjetas de los hogares y los saldos de depósitos medios (relación de gastos a ahorros) se mantuvo más baja que en 2019 para los hogares con un ingreso anual de menos de <$150k (Gráfico 7). Esto sugiere que el gasto de esta cohorte no necesitaría reducirse demasiado para que la relación gasto-ahorro regrese a los niveles de 2019. Por otro lado, la tasa de utilización de la tarjeta de crédito de Bank of America también se mantuvo más baja que en 2019 en todos los grupos de ingresos (Anexo 8)".
Para más información sobre esto, lea: Las finanzas del consumidor están en muy buena forma 💰
💵 Los consumidores obtienen más en sus cuentas de ahorro. De Liz Hoffman de Semafor: “El tipo medio de las cuentas de ahorro se ha quintuplicado desde enero pasado hasta el 0.33%, según datos de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos de Estados Unidos…”
🤔 La baja participación sindical ayuda a explicar el bajo crecimiento de los salarios. De UBS: ““El crecimiento salarial se está desacelerando notablemente a lo largo de múltiples medidas, incluso con una tasa de desempleo baja durante décadas. ¿Por qué? … Una razón podría ser el bajo poder de negociación de los trabajadores… La proporción de trabajadores sindicalizados entre los empleados privados cayó al 6 % en 2022, según el BLS”.
💰 Wall Street está ocupado. De informe de Bloomberg el martes: “Se espera que alrededor de siete OPI recauden $ 900 millones combinados y comiencen a cotizar el viernes [feb. 10], lo que representa la semana más ocupada desde la cotización de $ 990 millones de octubre por parte de Mobileye Global Inc., la unidad de tecnología de conducción autónoma de Intel Corp., según datos compilados por Bloomberg. Los debuts de la semana pasada incluyen al fabricante de equipos de energía solar Nextracker Inc., que planea recaudar hasta $ 535 millones en lo que sería el acuerdo más grande del año hasta el momento. Enlight Renewable Energy Ltd., que ya es pública en Israel, planea agregar una cotización en el Nasdaq.“
Y no se trata sólo de las OPI. Hubo numerosos informes de actividad de negociación la semana pasada que involucraron a algunos grandes nombres (liga).
📉 👎 Grandes empresas anuncian despidos. El lunes, Bloomberg reportaron que Dell Technologies estaría "eliminando alrededor de 6,650". El martes, Zoom anunció se despediría de alrededor de 1,300 colegas trabajadores y talentosos. El miércoles, Disney anunció sería "reducir nuestra fuerza laboral en aproximadamente 7,000 puestos de trabajo". El jueves, News Corp anunció “una reducción esperada del 5 % en el número de empleados, o alrededor de 1,250 puestos”, y Axios reportaron que Yahoo despediría a “más de 1,600 personas”.
Aquí está el economista de UBS Paul Donovan ofreciendo algo de perspectiva: “Otra empresa, esta vez Disney, ha anunciado reducciones de personal. Recibimos los datos iniciales de solicitudes de desempleo de EE. UU. [jueves], y los datos macroeconómicos no coinciden con los comunicados de prensa de alto perfil sobre la pérdida de empleos. Una de las principales razones es que las grandes empresas no son tan importantes desde el punto de vista económico: las empresas más pequeñas son las más importantes para los mercados laborales. Las empresas más pequeñas tienden a tener subempleo en lugar de desempleo. Es bastante difícil despedir al 10 % de una empresa de tres personas.“
Para más información sobre esto, lea: Dar sentido a las noticias contradictorias sobre el mercado laboral 🤔.
⚠️ ¿Más anuncios de despidos importantes por venir? Los economistas de Goldman Sachs creen que es posible. De una nota de investigación publicada el lunes: "... en el lado negativo, podría haber anuncios de despidos adicionales por venir de otras grandes empresas, ya que aproximadamente el 15% de las empresas en el S&P 500 han visto aumentos de personal del 40% o más desde el comienzo de la pandemia (Anexo 4), y solo una quinta parte de ellos han anunciado despidos hasta el momento.“
Pero: "... en el lado positivo, similar al reequilibrio visto hasta ahora en el mercado laboral más amplio, incluso estas empresas que han anunciado despidos han reducido su demanda total de trabajadores de manera abrumadora al reducir las ofertas de trabajo en lugar de realizar despidos". Para obtener más información sobre las ofertas de trabajo, lea: Cómo las ofertas de trabajo explican todo en la economía y los mercados en este momento 📋.
Además: “…El Anexo 7 muestra que la mayoría de las industrias (8 de 11) tienen tasas de reempleo superiores a los niveles previos a la pandemia, incluido el sector de la información (el sector de la mayoría de las principales empresas tecnológicas), y que todas ellas tienen tasas de reempleo superiores a el promedio de expansión reciente”.
He comenzado un informal hilo en Twitter Seguimiento de anécdotas de empresas que contratan (Enlace).
Para obtener más información sobre la contratación, lea: eso es mucha contratacion ???? y No debería sorprenderte la fortaleza del mercado laboral 💪.
💼 Las solicitudes de desempleo siguen siendo bajas. Solicitudes iniciales de prestaciones por desempleo subió a 196,000 durante la semana que finalizó el 4 de febrero, frente a los 183,000 de la semana anterior. Si bien el número aumentó desde su mínimo de seis décadas de 166,000 en marzo, se mantiene cerca de los niveles observados durante los períodos de expansión económica.
Para más información sobre el bajo desempleo, lea: 9 razones para ser optimista sobre la economía y los mercados 💪.
🏠 Sobre el trabajo desde casa #WFH. Del profesor de Stanford flor de nick: “Datos sobre políticas #WFH de 4,000 empresas de EE. UU.: 1) el 50 % de las empresas están completamente en el sitio, como servicio de alimentos, alojamiento y comercio minorista, 2) el 40 % combina #WFH y días presenciales de varias maneras: min-days , días ancla, elección de empleados, etc., 3) 8% son completamente remotos "
Poniendo todo junto 🤔
Estamos recibiendo mucha evidencia de que podemos obtener la escenario alcista de aterrizaje suave "Ricitos de oro" donde la inflación se enfríe a niveles manejables sin que la economía tenga que hundirse en una recesión.
Y la Reserva Federal ha adoptado recientemente un tono menos agresivo, reconociendo el 1 de febrero que “por primera vez que se inicia el proceso desinflacionario”.
Sin embargo, la inflación todavía tiene que bajar más antes de que la Fed se sienta cómoda con los niveles de precios. Por lo tanto, debemos esperar que el banco central seguirá endureciendo política monetaria, lo que significa que debemos estar preparados para condiciones financieras más estrictas (por ejemplo, tasas de interés más altas, estándares crediticios más estrictos y valoraciones de acciones más bajas). Todo esto significa las palizas del mercado pueden continuar y el riesgo de la economia se hunde hacia una recesión será elevado.
Es importante recordar que si bien los riesgos de recesión son elevados, los consumidores provienen de una posición financiera muy fuerte. Las personas desempleadas son conseguir trabajo. Los que tienen trabajo están recibiendo aumentos. Y muchos todavía tienen exceso de ahorro para aprovechar. De hecho, los sólidos datos de gasto confirman esta resiliencia financiera. entonces es demasiado pronto para hacer sonar la alarma desde una perspectiva de consumo.
En este punto, cualquier es poco probable que la recesión se convierta en una calamidad económica dado que el la salud financiera de los consumidores y las empresas sigue siendo muy sólida.
Como siempre, los inversores a largo plazo deben recordar que recesiones y mercados bajistas son sólo parte del trato cuando ingresa al mercado de valores con el objetivo de generar rendimientos a largo plazo. Tiempo los mercados han tenido un año terrible, la perspectiva a largo plazo de las acciones sigue siendo positivo.
Para obtener más información sobre por qué este es un entorno inusualmente desfavorable para el mercado de valores, lea: Las palizas del mercado seguirán hasta que mejore la inflación 🥊 »
Para ver más de cerca dónde estamos y cómo llegamos aquí, lea: El complicado lío de los mercados y la economía, explicado 🧩 »
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Sam Ro es el fundador de TKer.co. Síguelo en Twitter en @samro
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/attitudes-begin-to-shift-regarding-monetary-policy-economic-growth-and-stock-prices-150443019.html